fx_research

2022-11-03 20:38:47 Главные международные новости

Итоги заседания ФРС. Федрезерв повысил базовую ставку на 75 б.п. до 3,75-4,00%, как и ожидалось, и направил рынкам жесткий сигнал. Несмотря на комментарии о возможном замедлении скорости ужесточения монетарной политики, глава ФРС Джером Пауэлл отметил, что на пике цикла базовая ставка может достигнуть более 5%, а повышенный уровень ставок может сохраняться продолжительное время. В результате доходность 2-летних облигаций США поднялась до 4,70%, 10-летних – до 4,15%.

Банк Англии повысил ставку. ЦБ Великобритании повысил ставку на 75 б.п., с 2,25% до 3,00%, как и ожидалось. Но из 9 членов монетарного комитета один проголосовал за снижение ставки на 50 б.п., и еще один вообще только на 25 б.п. Большинство членов Монетарного Комитета считают, что может потребоваться дальнейшее повышение банковской ставки, хотя и до более низкого пикового уровня, чем 5,2%, которые заложил рынок.

ЦБ Норвегии повысил ставку. ЦБ Норвегии повысил ставку с 2,25% до 2,50%. Из 25 опрошенных Reuters экономистов такого исхода ожидали 12 экономистов, остальные ожидали большего повышения.

PMI услуг Австралии упал. Индекс PMI деловой активности в секторе услуг Австралии в октябре упал с 50,6 до 49,3.

PMI услуг Китая упал. Индекс PMI деловой активности в секторе услуг Китая от Caixin в октябре упал с 49,3 до 48,4 (прогноз 49,2).

PMI услуг России упал очень сильно. Индекс PMI деловой активности в секторе услуг России в октябре упал сразу с 51,1 до 43,7.

ISM услуг США упал, но все еще высокий. Индекс ISM деловой активности в секторе услуг США в октябре упал с 56,7 до 54,4 (прогноз 55,5).

Инфляция в Турции растет дальше. Индекс потребительских цен Турции в октябре показал рост на 3,54% м/м, в годовом выражении инфляция по ИПЦ выросла с 83,45% до 85,51% (прогноз 85,6%).

Розничные продажи России усилили спад. Розничные продажи России в годовом выражении усилили годовой спад с -8,8% г/г до -9,8% г/г. Открыть/Комментировать

2022-11-03 17:06:05 Ежедневный комментарий: Рынки недолго радовались итогам заседания ФРС, Джером Пауэлл их разочаровал

Итак, как мы и предполагали, по итогам заседания ФРС пара евро-доллар сначала выросла, потом упала. Евро-доллар сразу после 21.00 мск подскочил от отметки 0,9875 до 0,9958, так как в опубликованном тексте заявления ФРС сообщалось, что регулятор обсуждает снижение темпа повышения ставки. Кроме того, говорилось о том, что необходимо принимать во внимание накопленный эффект от ранее проведенных повышений ставок. Рынки оценили это как смягчение риторики, которое, впрочем, было ожидаемым после утечки от WSJ и многочисленных заявлений, подготовивших рынок к этому. Далее в 21.30 мск начал выступать глава ФРС Джером Пауэлл и евро-доллар на первых словах Пауэлла подскочил еще чуть выше, до 0,9975. А затем началось быстрое снижение евро. Причина в словах Пауэлла о том, что конечном счете пиковый уровень ставки будет выше, чем ожидалось ранее. То есть, получается, пусть ФРС и будет повышать ставку в дальнейшем меньшими темпами, но поднимет ее в итоге выше.

Неудивительно, что по итогам выступления главы ФРС евро-доллар не только быстро отыграл обратно весь рост, но пошел и дальше вниз, на текущий момент пара торгуется на уровне 0,9745. Рынок поменял впечатление об итогах заседания ФРС на 180 градусов. Фьючерсы на ставки теперь даже для заседания в декабре закладывают вероятность повышения ставки на 75 б.п. на уровне 48%, хотя еще сутки назад она была 38%. То есть у рынка стало меньше уверенности даже в том, что ФРС понизит скорость повышения ставки на ближайшем заседании, хотя в тексте заявления говорилось именно о снижении темпов повышения ставки. Что уже говорить о пиковом уровне ставки. Рынок фьючерсов теперь закладывает вероятность повышения ставки к концу 2023 года до 5,75%-6,00% с вероятностью 15,1%, хотя сутки назад она была 3,5%.

Что будет дальше с курсом евро? Мы полагали, что спустя некоторое время после первой реакции на новость евро-доллар попадет под атаку даже вопреки решению ФРС. В итоге оказалось, что по второй реакции на новость евро-доллар упал как бы логично, сам по себе. Однако это совершенно не отменяет того, что атака все-таки была, и она может продолжиться. Просто теперь евро-доллар упадет глубже. Теперь мы снова не исключаем целей в районе 0,93-0,94, которые озвучивали до того, как евро-доллар совершил ложный прорыв нисходящего тренда вверх. Впрочем, слишком глубоко евро-доллар все равно, на наш взгляд, не упадет, ведь ЕЦБ в свою очередь, тоже не думает смягчать политику и будет быстро повышать ставку.

Что касается российского рубля, то по итогам заседания ФРС пара USD/RUB на какое-то время поднялась выше отметки 62. Но убедительного выхода вверх после двух недель стояния на месте не получилось. Очевидно, что подскок USD/RUB - это следствие общего роста доллара (падения пары EURUSD), а не ослабления рубля, так как в моменте пара EUR/RUB показывает падение даже сильнее, чем показывает рост пара USD/RUB. Таким образом, в первый раз за долгое время события на внешних рынках как-то повлияли на динамику рублевых пар, но в целом ситуация здесь не меняется. Открыть/Комментировать

2022-11-02 19:36:26 Главные международные новости

Профицит торговли Германии вырос. Положительное сальдо торгового баланса Германии в сентябре составило 3,7 млрд евро против прогноза 0,7 млрд евро и 1,2 млрд евро в августе.

Занятость от ADP лучше прогноза. Прирост рабочих мест в США по данным ADP за октябрь составил 239 тыс. против прогноза 196 тыс. и 192 тыс. в сентябре.

Запасы нефти США продолжают падать. Данные Минэнерго США показали, что коммерческие запасы нефти в США за неделю до 28 октября сократились на 3,1 млн барр., что неудивительно, так как продажи из госрезерва составили только 1,9 млн барр. Суммарные запасы нефти и нефтепродуктов США, включая госрезервы упали на 2,6 млн барр., до нового минимума с 2005 года на уровне 1623 млн барр. Добыча нефти в США сократилась с 12,0 до 11,9 млн б/д.

Китайский рынок показал рост на слухах. Шанхайский индекс отскочил за вторник и среду от минимальных с середины 2020 года значений, примерно от 2900 до 3000, на широко распространившихся “утечках” о том, что Китай пересмотрит свой подход к борьбе с коронавирусом. Однако никаких официальных подтверждений этим сведениям не поступило. Открыть/Комментировать

2022-11-02 14:55:32 Рынок золота в III кв. 2022 г.

World Gold Council выпустил отчет по рынку золота за III кв. 2022 г. Общий видимый спрос на золото составил 1181 т. (исторический рекорд был в I кв. 2011 г. на уровне 1310 т.). Между тем производство золота почти всегда превышает видимый спрос и в III кв. оно составило 1215т.

Спрос мировых ЦБ на золото в III кв. 2022 г. установил исторический рекорд - 399 т. Это на 60% больше предыдущего максимума на уровне 240 т. в III кв. 2018 года. Крупнейшими покупателями были ЦБ Турции (31 т.), Узбекистана (26 т.), Катара и Индии. Очевидно, что тренд на рост спроса со стороны мировых ЦБ будет только расти, так как доверие к доллару и евро подорвано заморозкой резервов РФ.

Однако статистику резко испортил отток из ETF, он составил 227т., хотя это не был антирекорд – во II кв. 2013 года держатели ETF продали золота на 428т. Отток из ETF продолжается 6 месяцев подряд, с мая по октябрь, это и есть основная причина слабости цен на золото. Настроение спекулянтов определяют спрос на золото в большей степени, чем физический спрос.

Спрос на слитки и монеты в III кв. был относительно высокий - 351 т., хотя здесь далеко до рекорда уже упомянутого II кв. 2013 года в 599 тонн. Дело в том, что отток из ETF автоматически приводит к росту спроса на слитки в балансе спроса.

Спрос ювелирной промышленности обычно составляет около половины всего потребления и это почти всегда крупнейшая статья в потреблении золота. В III кв. она составила 581 т., но обычно наибольший спрос приходится на IV кв. из-за сезона свадеб в Индии.

Впрочем, крупнейшим потребителем золота в мире является Китай (242 т. по потребительским статьям в III кв.), а Индия на 2 месте (191 т. в III кв.). На 3 место традиционно претендуют США (55 т.) и Германия (44 т.), но в этот раз их обошла Турция (58 т.).

Полагаем, что в конце года цена золота получит поддержку из-за сезонного роста спроса и прекращения оттока из ETF. Помогут стагфляционные тенденции на фоне ожидаемого в I кв. 2023 г. завершения цикла повышения ставок ФРС.

#Позаявкам Открыть/Комментировать

2022-11-02 13:58:07 Ежедневный комментарий: Сегодня заседание ФРС, итоги которого будут скорее негативны для доллара, но атака на евро может быть возобновлена

Итак, пара евро-доллар во вторник пыталась корректироваться вверх, но попала под удар после 17.00 мск, после того как данные в США от JOLTS за сентябрь показали рост числа открытых вакансий с 10,28 млн до 10,71 млн против прогноза снижения до 10,00 млн. Таким образом на рынке труда США пока охлаждения не наблюдается, что играет в пользу более жесткой политики ФРС и, следовательно, более сильного доллара. Также в 17.00 мск во вторник индекс деловой активности ISM в промышленности США за октябрь вышел лучше прогноза, на уровне 50,2 против ожидаемых 50,0 и 50,9 в сентябре. За 15 минут до этого аналогичный индекс PMI от Markit был по второй оценке пересмотрен вверх с 49,9 до 50,4. Таким образом, в промышленности США все еще наблюдается рост. На то, что пока в экономике США все хорошо, указывают и оценки по модели GDPNow от ФРБ Атланты, которые уже появись за 4 квартал. Модель оценивает рост реального ВВП США в 4 кв. 2022 г. в 2,6% годовых на 1 ноября, что ниже оценки 3,1% на 28 октября, но выше опубликованной на прошлой неделе официальной первой оценки за 3 кв. на уровне 2,4% годовых.

С другой стороны, сегодня в 21.00 мск будет опубликовано решение ФРС по ставке. В том, что ставка будет повышена на 75 б.п., сомнений на рынке нет. Однако участники рынка ждут теперь сигнала о том, что ФРС будет снижать темп повышения ставки. Вероятность того, что сегодня глава ФРС Джером Пауэлл намекнет на повышение ставки в декабре на 50 б.п. или даже завершение цикла повышения ставки в 1 кв. 2023 года, можно оценить как высокую. Для аппетитов к риску сценарий, при котором в экономике США сохраняются высокие темпы роста, но при этом от ФРС идет “мягкий” сигнал, безусловно является позитивным.

Но не факт, что сегодняшний день будет позитивен для пары евро-доллар. Если ФРС будет “мягкой”, то первой реакцией, безусловно, будет рост пары. Однако затем пару могут продать против новости, как это бывало уже не раз в последние годы. Почему мы так думаем? Во-первых, как мы много раз писали, худшее для экономики еврозоны впереди, и мы не видим причин, почему Европа сейчас может быть привлекательна с точки зрения вложения капитала. А, во-вторых, было бы слишком просто, если бы евро-доллар от текущих уровней взял бы и пошел вверх, окончательно завершив разворот. Обычно прежде чем на рынке заканчивается боковик и пара начинает новый тренд, цена последний раз обновляет экстремумы, забирая стопы со стороны, противоположной новому тренду. Впрочем, даже сценарий обновления минимумов по евро-доллару с тем, чтобы уже вскоре начать рост, нам видится маловероятным. Полагаем, что в диапазоне приблизительно между 0,95 и 1,01 цена проведет еще немало недель, прежде чем начнется рост.

Что касается российского рубля, то котировка USDRUB уже больше двух недель стоит в районе 61-62 и комментировать здесь практически нечего. Единственное, что можно отметить - чем больше цена стоит на месте, чем сильнее будет движение на выходе из диапазона, и мы все-таки полагаем, что это движение скорее будет в сторону укрепления рубля. Хотя затем, конечно, цена вернется обратно к стоянию на месте около отметки 61, как было уже не раз. Мы считаем, что краткосрочно больше вероятность движения в сторону укрепления рубля, так как приток валюты в страну от экспорта по-прежнему колоссальный и вряд ли значимо сократится в ближайшие месяцы. Плюс процесс ухода от токсичных валют по-прежнему давит на курсы USDRUB и EURRUB. Открыть/Комментировать

2022-11-01 21:41:16 Главные международные новости

ЦБ Австралии повысил ставку. Центробанк Австралии повысил ставку на 25 б.п., как и ожидалось, с 2,60% до 2,85%. Совет директоров регулятора ожидает дальнейшего повышения процентных ставок в предстоящий период. ЦБ предполагает, что рост ВВП Австралии в 2023-2024 годах будет составлять около 1,5%. Он прогнозирует, что инфляция достигнет пика в районе 8% в 4 кв. В 2023 году ожидается инфляция в среднем около 4,75%, в 2024 году - немного превысит 3%.

Промышленный PMI Австралии упал. Индекс деловых настроений PMI в промышленности Австралии в октябре упал с 53,5 до 52,7 против прогноза 52,8.

Промышленный PMI Китая вырос. Индекс деловых настроений PMI в промышленности Китая от Caixin/Markit в октябре вырос с 48,1 до 49,2 против прогноза 49,0.

Промышленный PMI России упал. Индекс деловых настроений PMI в промышленности России в октябре упал с 52,0 до 50,7.

Промышленный PMI Канады упал. Индекс деловых настроений PMI в промышленности Канады в октябре упал с 49,8 до 48,8 против прогноза 49,8.

Промышленный ISM США упал. Индекс деловых настроений ISM в промышленности США в октябре упал с 50,9 до 50,2 против прогноза 50,0.

Число вакансий в США растет. Число открытых вакансий в США от JOLTS в сентябре выросло с 10,28 млн до 10,71 млн против прогноза снижения до 10,00 млн.

Дисконт Urals остался $22. Средняя цена на нефть марки Urals в октябре 2022 года сложилась в размере $70,62 за баррель против $68,25 за баррель в сентябре, сообщил Минфин РФ. С учетом того, что в октябре средняя цена Brent составила $92,64, дисконт Urals к Brent в октябре был $22,02 - остался на том же уровне, что и в сентябре.

Рост ВВП в США в 4 кв. может быть снова высоким. Модель GDPNow от ФРБ Атланты оценивает рост реального ВВП США в 4 кв. 2022 г. в 2,6% годовых на 1 ноября, что ниже оценки 3,1% на 28 октября.

Байден обрушился на нефтяников США. Президент США Джо Байден потребовал от нефтяных компаний США инвестировать в добычу и переработку. Прибыль американских нефтяных компаний, которые не инвестируют в США, будет облагаться дополнительным налогом. Также он потребовал от нефтяных компаний США снизить цены на бензин, в обратном случае им грозят штрафы. Открыть/Комментировать

2022-10-31 22:37:28 Ежедневный комментарий: Евро продолжает падать, хотя как раз сейчас, казалось бы, уже не должен

Итак, в понедельник пара евро-доллар снижается третий день подряд. Слом продолжавшегося с февраля нисходящего тренда, оказался ложным, пара вернулась обратно в нисходящий канал. Произошло это несмотря на то, что данные по инфляции и по росту ВВП отдельных стран еврозоны на прошлой неделе вышли сильными, а в понедельник уже был получен аналогичный результат по всей экономике еврозоны. Рост ВВП еврозоны в 3 кв. составил 0,2% кв/кв, на удивление экономика еврозоны оказалась в неплохой форме несмотря на энергетический кризис. Инфляция же в еврозоне в октябре показала рост в годовом выражении с 9,9% г/г до совершенно фантастических для Европы 10,7% г/г, а базовая выросла с 4,8% г/г до 5,0% г/г.

Вывод из этих данных должен быть такой, что пока экономический рост позволяет, ЕЦБ должен агрессивно бороться с инфляцией. Соответственно, после недавнего повышения ставки на 75 б.п., высока вероятность того, что на следующем заседании 15 декабря ЕЦБ повысит ставку снова на 75 базовых пунктов. С другой стороны, все больше говорят о том, что ФРС собирается замедлять темп повышения ставки, и, вероятно, вообще закончит с повышением в 1 кв. 2023 года. ФРС добилась значительного охлаждения на рынке жилья, с одной стороны, с другой стороны повышения ставок приводят к росту доходностей и ударяют по стоимости обслуживания американского долга. Так что притормаживание по ставкам выглядит вполне логичным, и это для доллара негатив. Падение евро в последние три дня на этом фоне выглядит парадоксальным. Причем евро наконец начал падать не только к доллару, но и к другим основным валютам, чего мы давно ждали.

Но иногда на вопрос, почему валюта движется в ту или иную сторону, простого ответа нет. Все может быть связано с движениями капитала, которые очень трудно предсказать. Евро на прошлой неделе поднимался до отметки 1,01, то есть до уровней начала июля. А ведь с начала июля произошло очень много событий, которые были чрезвычайно негативны для евро, но которые евро, таким образом, фактически проигнорировал. Прежде всего, можно говорить о резком сокращении поставок российского газа в Европу, а затем и подрыве “Северных потоков”. Последствия этого сдвига Европа будет ощущать не только этой зимой, но еще не один год. Растут также политические риски из-за усиления фрагментации Европы. К примеру, если Германия приняла в октябре пакет поддержки экономики на 200 млрд евро, то другие страны еврозоны не имеют для этого средств. Периферия еврозоны уже столкнулась с жесткими последствиями, что можно увидеть по спаду ВВП Латвии в 3 кв. на уровне 1,7% кв/кв при инфляции в сентябре на уровне 22,2%. Все плохое для Европы действительно впереди.

Коррекция на паре евро-доллар, которая наблюдалась с конца сентября могла быть вызвана закрытием позиций, фондированных в евро, из-за роста понимания того, что ЕЦБ будет сильно повышать ставки. Произошел временный возврат капиталов в еврозону. Но ожидать, что в ближайшее время капиталы пойдут в Европу извне, например, из США, по очевидным причинам не стоит. На наш взгляд, евро-доллар от обвала к 0,9 сейчас может спасти только тот факт, что на рынках начинается фаза роста аппетитов к риску. Мы ждем продолжения предновогоднего ралли на американском фондовом рынке, ждем роста рисковых активов в ближайшие недели, а вот евро-доллар останется в диапазоне 0,96-1,02, причем скорее будет даже тяготеть к его нижней границе. Открыть/Комментировать

2022-10-31 16:49:19 Главные международные новости

PMI Китая упали. Индекс деловых настроений PMI в промышленности Китая в октябре упал с 50,1 до 49,2 против прогноза 50,0. Индекс PMI сферы услуг Китая упал с 50,6 до 48,7 против прогноза 50,2. Композитный индекс упал с 50,9 до 49,0.

Розничные продажи Германии выросли. Розничные продажи Германии в сентябре выросли на 0,9% м/м против прогноза падения на 0,3% м/м. В годовом выражении показатель сократил спад с -1,5% г/г до -0,9% г/г против прогноза -4,9% г/г.

ВВП еврозоны вырос. Рост ВВП еврозоны в 3 кв. составил 0,2% кв/кв. В годовом выражении темп роста сократился с 4,3% г/г до 2,1% г/г.

Инфляция в еврозоне выросла. Индекс потребительских цен (ИПЦ) еврозоны в октябре по первой оценке показал рост на 1,5% м/м. В годовом выражении инфляция по ИПЦ выросла с 9,9% г/г до 10,7% г/г (прогноз 10,2% г/г). Базовый ИПЦ по первой оценке показал рост на 0,6% м/м. В годовом выражении базовая инфляция по ИПЦ выросла с 4,8% г/г до 5,0% г/г, как и ожидалось.

Прогнозы по ставке ФРС. Аналитики Goldman Sachs прогнозируют повышение ставки ФРС на 0,75% в ноябре, на 0,5% в декабре, по 0,25% в феврале и марте. Это сходится с последними заявлениями представителей и экс-представителей ФРС. Таким образом, от текущего уровня 3,00%-3,25% ставка вырастет в марте на 175 б.п., до 4,75-5,00%. Рынок при этом закладывает в среднем больше повышений – с вероятностью 45,7% предполагает повышение ставки до 5,00-5,25% и выше. Если на заседании 2 ноября глава ФРС Джером Пауэлл подтвердит ожидания, подобные тем, что у Goldman Sachs, доллар может значительно упасть.

Цена японских интервенций. ЦБ Японии потратил в октябре на интервенции в защиту иены $42,8 млрд, сообщает Reuters со ссылкой на министерство финансов Японии.

Новые локдауны в Китае. В Шанхае из-за коронавируса закрыли Диснейленд, посетители не смогут покинуть его, пока не пройдут тест на коронавирус. Аналогичным мерам подверглись казино в Макао.

Число буровых в США упало. Число действующих нефтяных буровых установок в США по данным Baker Hughes упало за неделю с 612 до 610. С тех пор как по данным на 27 июля число буровых достигло 605 установок, оно уже 3 месяца не может показать значимого роста. Открыть/Комментировать

2022-10-28 20:16:51 Рост ВВП в странах Европы в 3 квартале Открыть/Комментировать

2022-10-28 20:15:24 Ежедневный комментарий: Евро-доллар снова под ударом вопреки сильным данным по росту ВВП европейских стран

Итак, пара евро-доллар в пятницу продолжила скатываться глубже под паритет, новый локальный минимум показан на отметке 0,9927. Это произошло несмотря на то, что данные по росту ВВП европейских стран в 3 кв. оказались лучше, чем можно было ожидать. Германия показала рост на 0,3% кв/кв против прогноза спада на 0,2% кв/кв. Правда, экономики Австрии и Бельгии показали спад на 0,1% кв/кв. Хуже всего дела были у Латвии, -1,7% кв/кв. Франция с Испанией показали рост на 0,2% кв/кв, а Швеция – рост на 0,7% кв/кв. Неожиданный рост экономики Германии не объясняет даже статистическое ведомство Германии, обещая опубликовать подробности только через месяц, и ссылается на рост частных расходов как главный фактор (см. https://www.destatis.de/EN/Press/2022/10/PE22_457_811.html ).

Евро, однако, этот позитив не помог. Даже несмотря на то, что индекс S&P после падения в четверг в пятницу перешел к сильному росту (+1,5% в моменте) и приближается к недавно показанному максимуму. Евро, таким образом, резко раскоррелировался с аппетитами к риску. Это именно то, чего мы ждем уже несколько недель. Хотя на первый взгляд слабость евро выглядит непонятно на фоне того, что экономика еврозоны так устойчиво перенесла энергетический кризис. Но видно, кто-то на рынке считает, что худшее для экономики еврозоны еще впереди и продает евро против новостей второй день подряд. Или мы имеем дело с целенаправленной спекулятивной атакой на евро.

Основным вызовом для рынков на следующей неделе будет заседание ФРС, результаты которого будут опубликованы вечером 2-ого ноября. Судя по фьючерсам на ставки, есть шансы на то, что ФРС будет достаточно мягка, хотя и повысит ставку на 75 базовых пунктов на следующей неделе. Фьючерсы на ставки показывают, что вероятность повышения ставки еще раз на 75 базовых пунктов на заседании 14 декабря составляет только 41,3% против 58,4% неделю назад. А еще на следующем заседании, 1 февраля 2023 года, ФРС, видимо, повысит ставку еще на 25 базовых пунктов, до 4,50-4,75%. И далее будет повышать ставку только темпом по 25 б.п., или вообще больше не будет. Такой сценарий, конечно, будет явно негативен для доллара, особенно, если ЕЦБ будет на этом фоне повышать ставку быстрее. В этом свете мы думаем, что в случае продолжения атаки на евро и снижения пары евро-доллар вплоть до 0,96, будет иметь смысл рассмотреть покупки пары евро-доллар с долгосрочными целями выше 1,05. Открыть/Комментировать