2021-06-06 00:28:11
EBITDA, иди сюда! ( Лонгрид!)
Почему все фонды молятся на показатель EBITDA, а в стандартной отчетности из трех форм (Баланс, ОПУ, ОДДС) Вы его никогда не найдете? Даже в примечаниях.
-EBITDA - синтетический показатель, который расшифровывается как earnings before interest, tax, depreciation and amortization. Он пришел на смену показателю чистой прибыли во многих секторах (за исключением банков и страховых), на который в основном (и в первую очередь) ранее обращали внимание инвесторы. Почему так?
-С развитием стандартов отчетности многие статьи расходов и доходов в Отчете о прибылях и убытках (ОПУ) стали все чаще искаженно влиять на конечный и главный результат внизу расчётов по ОПУ - чистую прибыль, поскольку ставятся по начислению в отчётном периоде, а не по факту прихода в компанию денег. Почему не по факту прихода? Ну например потому что между этими двумя событиями могут проходить огромные временные промежутки, а бизнес надо мониторить (кэшевые ОПУ все еще ведут по управленке).
В общем это привело к тому, что менеджмент компаний, заинтересованный в получении бонусов по итогам года, все чаще и чаще манипулировал статьями доходов и расходов, влияя на чистую прибыль.
Примеры манипуляций в отчетном периоде (из личного опыта!):
-Переоценка "вверх" недвижимости на балансе (через "нарисованный" отчет оценщика), с отражением прибыли по переоценке в ОПУ
-Переоценка вверх акций на балансе, бонусов, опционов
-Прибыль от продажи непрофильных (а зачастую и профильных - тоже) активов, записанная в этом периоде (подписание ДКП просто чуть сдвинули во времени)
-Прибыль от восстановления резервов по кредитному портфелю (банки -мы видим позитивные тренды в экономике) или дебиторке промышленных компаний (мы поговорили с контрагентом - есть признаки улучшения платёжной дисциплины - они перевели нам 30 тыс.), резервов убытков (страховые компании - мы видим снижение частоты убытков по Каско)
-Начисление бонусов по картам лояльности ранее и скидок, и восстановление в этом отчётном периоде, с отражением финреза в случае "наличия статистики о меньшем числе посещений клиентами". Это влияет на уменьшение ранее отражённых в балансе обязательств по оказанию услуг клиентам, и, как следствие - положительный результат в ОПУ от уменьшения обязательств в этом отчётном периоде
-Бумажная прибыль от реструктуризации кредитов на более длинный срок и/или с меньшим номиналом (да, для акционеров это плюс, но это не прибыль от основной деятельности ), (напр. $ENDP и Малинкрот), итд.
-Изменение сроков амортизации нематериальных активов и основных средств
В итоге инвесторы так заколебались копаться в нижних строчках ОПУ, нормализовать чистую прибыль (что до конца все равно невозможно на публичных данных, потому что нельзя точно оценить налоговый эффект от исключения указанных выше статей, ведь неизвестно, что попадет в налоговую базу и будет принято налоговиками- налоговый учет не публикуются), что просто стали все больше обращать внимание на расчет сверху вниз - от выручки к максимально приближенным к кэшу результатам. Исключая все неденежные статьи (амортизацию, обесценания итд), а также статьи, которые идут от разницы в структуре капитала (сколько долга, сколько equity) - т.е. процентные расходы за период, и в налоговых ставках между странами - т.е. расходы по налогам на прибыль. Также стали не обращать внимание на однократные и бумажные статьи, не имеющие отношения к основному бизнесу.
Так и появился показатель EBITDA.
В чем его минус?
Он включает много суждения того, кто его презентует. Оставлять ли в расходах резерв по торговой ДЗ, если она повторяется из периода в период, и это, скорее всего, реальные кэшевые потери бизнеса в будущем? Как относиться к R&D расходам? Оставлять ли расходы на лайфстал и дорогие перелеты топ менеджерам, без которых бизнес точно не заработает? Оставлять ли расходы по судам в рамках опиоидных дел, ведь они скоро закончатся? Итд.
Продолжение ниже
#Мультипликаторы
#Новичкам
#Отчётность
259 viewsedited 21:28
Ф
