Как ключевая ставка влияет на доходность облигаций? На прошло | Нормальные инвестиции
Как ключевая ставка влияет на доходность облигаций?
На прошлой неделе, 22 октября 2021 года, Банк России поднял ключевую ставку до 7,5%. Рассказываем, как это отразится на доходности уже выпущенных облигаций.
Ключевая ставка вверх — цена облигации вниз. Ставка вниз — цена облигации вверх. Это если коротко. А теперь подробнее.
Ключевая ставка — это процент, под который Центральный банк выдает краткосрочные кредиты коммерческим банкам и принимает от них деньги на депозиты. Уровень ключевой ставки ЦБ косвенно связан с безрисковой доходностью фондового рынка, которую может получить инвестор (но лишь косвенно — реальная безрисковая ставка определяется текущей доходностью бескупонных гособлигаций).
Что произойдет при повышении ключевой ставки?
Очевидно, что за этим последует и реакция фондового рынка — инвесторы начнут требовать большую доходность по облигациям, ведь с момента роста ключевой ставки изменились рыночные условия, в том числе и главный компонент доходности любого инструмента — безрисковая ставка доходности гособлигаций.
Как изменение ставки влияет на текущие облигации и на новые выпуски?
На рынке обращается огромное число облигаций с разной купонной доходностью. И если ставка купона зафиксирована, то для компенсации движения ключевой ставки, изменяется текущая стоимость облигации.
При повышении процентных ставок доходность к погашению текущих облигаций будет ниже, чем у новых выпусков. А значит, цена, по которой сегодня торгуются облигации, снизится — таким образом, цена на старые выпуски «урегулирует» будущую доходность с учетом увеличения ставки ЦБ.
Если процентные ставки в экономике снижаются, доходность к погашению новых выпусков будет ниже, чем доходность облигаций, которые уже находятся в обращении. В этом случае цена уже выпущенных облигаций увеличится, чтобы их доходность «сравнялась» с доходностью новых выпусков.
А что происходит с ETF облигаций при изменении ключевой ставки?
Для инвесторов в ETF облигаций действуют те же правила. Важно отметить, что изменение ключевой ставки влияет только на облигации, выпущенные в национальной валюте. К примеру, внутри FXRU — валютные облигации российских эмитентов, рублевая процентная ставка на них прямо не влияет (влияет долларовая). А вот на FXRB (те же долларовые облигации российских эмитентов, но с рублевым хеджем) повышение ставки ЦБ отражается, причем в отличие от цен рублевых облигаций, положительно.
Рублевая доходность FXRB, помимо собственно доходности валютного портфеля облигаций, растет за счет встроенного в этот ETF валютного хеджирования (чем больше разница ставок по доллару и рублю, тем выше доходность фонда).
