Рублевая денежная масса в январе +24,4% г/г: инфляционные последствия на подходе
Судя по свежей отчетности ЦБ РФ – денежная масса М2 в России выросла на 24,4% год к году до 82,4 трлн руб. (для сравнения: ВВП в 2023 году ожидается ~150 трлн руб.)
Основным драйвером ожидаемо стали депозиты юридических лиц, которые прибавили почти 40% г/г. Фактически рост М2 сейчас преимущественно следствие наращивания бюджетных расходов за счет условно необеспеченных рублей Центробанка перечисляемых на счета Минфина (подробнее см. https://t.me/EconomicsValue/799).
Тезис относительно того, что бурный рост М2 не является проблемой, пока умеренными темпами 10-15% растет М2Х (включающий в себя помимо М2 ещё и валютные депозиты) ошибочен. Валютные депозиты имеют гораздо меньший банковский мультипликатор, поэтому динамика М2Х почти всегда нерепрезентативна с точки зрения оценки инфляционных последствий.
На основании данных Центробанка за декабрь 2022 соотношение выданных кредитов в рублях к депозитам в рублях составляла 76% против 37% по депозитам/кредитам в валюте. Соответственно, конвертация валютных депозитов в рублевые резко увеличивает предложение денег в экономике. Инфляционные последствия сейчас не проявились в полной мере из-за пониженного спроса в виду мобилизации и т.п. событий. Но, судя по опросам ФОМ (см. комментарий к посту), потребительские настроение быстро восстанавливается.
Подтверждаю свои ожидания по инфляции 2023 >10% (https://t.me/EconomicsValue/802).
@EconomicsValue
