На недавнем выступлении в Госдуме председатель Банка России Эл | Экономический Дайджест

На недавнем выступлении в Госдуме председатель Банка России Эльвира Набиуллина рассказала, что, вопреки общему заблуждению, ключевая ставка практически не влияет на долгосрочные ставки, зато на них влияет уровень инфляции.

По её словам, нужно пожертвовать краткосрочными низкими ставками ради общей стабильности, низкой инфляции и, как следствие, низких ставок по долгосрочным кредитам. Это, по мысли Набиуллиной, позволит поддержать, например, приемлемую стоимость ипотечных кредитов.

В чём здесь проблема? Во-первых, даже если принять эту позицию, от ключевой ставки очень сильно зависят корпоративные кредиты (например, доля рублевых кредитов нефинансовым организациям по плавающим ставкам, по данным Банка России, составляет 34%). Их доступность серьёзно влияет на деловую активность и располагаемые доходы.

Можно было бы напомнить и то, что даже без QE власти, как монопольный эмитент облигаций госдолга, обладают значительным контролем и над «длинным концом» доходности, хотя им действительно сложнее управлять и правительства предпочитают этим заниматься косвенно.

Но для сегодняшней России, в принципе, эти аргументы и многие другие не особо-то и актуальны. Всё потому, что по факту кривая доходности по ОФЗ с некоторых пор формируется почти исключительно узким кругом крупных финансовых организаций.

Проще говоря, приходят «стратегические участники» и выкупают столько, сколько требуется, фактически на неконкурентной основе. Забавно наблюдать, как о рынке госдолга говорят с таким пиететом, как будто сила обезличенной «невидимой руки» способна кого-то наказать, в то время как на деле речь идёт о «договорных матчах» с несколькими системно значимыми банками.

В условиях такого дирижизма экономикой говорить о заботе над долгосрочными ставками и уверенности инвесторов — просто моветон.

#комментарий #НовыйКурс