Отчет Сегежи: поворот на Восток Деревоперерабатывающий холдин | Инвестэкономика

Отчет Сегежи: поворот на Восток

Деревоперерабатывающий холдинг Сегежа отчитался за 2 квартал и 1 полугодие 2022 года. Компания ощущает на себе давление западных санкций, но постепенно справляется с ним. Рассмотрим подробнее результаты первого полугодия.

Финансовые результаты

Выручка за 1 полугодие выросла на 48% до 63,3 млрд руб.
OIBDA за тот же период показала рост на 34% и составила 17,7 млрд руб.
Чистая прибыль прибавила 58% год к году до 12,0 млрд руб.
Чистый долг вырос в 3,3 раза и составил 95,2 млрд руб.

Рост доходов компании в первом полугодии обусловлен в первую очередь поглощением компаний ИнтерФорест и НЛХК в начале 2022 года. Также влияние оказало ослабление рубля в первом квартале, так как Сегежа поставляет 70% своей продукции за рубеж. Тем не менее нам более интересен второй квартал этого года.

Во втором квартале рубль резко укрепился — средний уровень составлял 67 руб за доллар, и это ударило по доходам Сегежи. Выручка все еще показала рост, но уже не такой взрывной по сравнению с первым кварталом: рост на 96% в первом квартале и всего на 13% во втором. В третьем квартале доллар уже стоит около 60 рублей, а значит доходы экспортеров могут оказаться еще ниже.

Экспорт на Восток

Также с 10 июля начали действовать санкции ЕС в отношении компании, которые запрещают ей поставлять свою продукцию. Но с этим Сегежа уже начала работать еще в начале года.

«То, что мы в Европу поставляли и продавали, теперь мы поставлять и продавать не можем. Соответственно, все то, что ехало в Европу, а это в основном фанера и пиломатериалы из северо-западного региона, теперь поехало на Восток — Китай, Индия, Юго-Восточная Азия, Ближний Восток, Африка и т.д.», — сказал CFO Сегежи Ровшан Алиев.

При этом цены на продукцию остались на тех же уровнях. Таким образом, санкции на бизнес компании не оказали сильного влияния — объемы поставок и производства сохранились, выросли лишь затраты на логистику.

Долг и оценка

Долговая нагрузка Сегежи выросла существенно в основном из-за приобретения новых активов. Эти инвестиции уже приносят существенный доход компании. Отношение чистого долга к EBITDA находится на уровне 2,95х, что является достаточно высоким, но все еще приемлемым уровнем.

Сегежа оценивается не слишком дорого для компании роста (P/E = 5,75), но нужно понимать, что третий квартал уже не будет таким сильным как в прошлом году из-за укрепившегося курса и роста расходов на логистику. К тому же главные проекты кратного роста пока заморожены.

Вывод

Компания неплохо адаптируется к изменяющимся условиям, но главные сложности еще впереди. Компания приостановила инвестиционные проекты на время перенастройки логистики, но в скором времени все должно быть возобновлено. Сегежа – это хорошая ставка на девальвацию рубля, которая в ближайшее время неизбежна. Но пока по компании нет очевидных драйверов для роста.