БородаИнвест

2021-01-18 09:01:09 ​​Не пытаясь предугадать цены на нефть могу смело утверждать, что Мосбиржа возьмет 4000 пунктов уже в этом году. Миллионы новоиспеченных инвесторов рады и могут заслуженно рассказывать знакомым о своих отличных результатах! Но я вижу ситуацию по другому: риски присущие нашей экономике никуда не исчезают, а значит каждый следующий пункт роста индекса это ухудшение соотношения риск\доходность для инвестора! Чем выше индекс, тем более консервативной должны быть наша стратегия. Аминь.

Успешных инвестиций и берегите здоровье! Открыть/Комментировать

2021-01-18 09:01:08 Я уже много раз повторял тезис о том, что при текущих ценах считаю российский рынок не интересным и не перспективным. Немного странные заявления на фоне обновления индексом очередного исторического максимума и стремительного восстановления цен на нефть.

Но я абсолютно уверен в своей правоте. Попробую объяснить почему.
В теории финансовые рынки это лишь производное отражение дел в реальной экономике. Они растут, когда дела у бизнеса идут на лад и общество богатеет и падают при обратной ситуации. Естественно на общую тенденцию накладывается психология масс, что приводит к регулярному надуванию пузырей и не менее регулярному их сдуванию. (с разорением, кровью и полноценным биржевым крахом) То есть в целом рынок повторяет рост реальной экономики, но с мощными зигзагами внутри экономических циклов. Все вышесказанное это не какое-то открытие тянущее на шнобелевскую премию по экономике, а скорее некая аксиома мира финансов.

А теперь посмотрите на состояние экономики нашей великой и необъятной. Чувствуете неудержимый экономический рост? Чувствуете, как жить с каждым днем становится лучше, веселее, свободнее? Я вот что-то не чувствую. Под уже более чем двадцатилетним руководством некогда энергичных, а теперь стремительно дряхлеющих "эффективных" менеджеров, ВВП страны растет едва на пару процентов в год, а на экономику с незавидной регулярностью обрушиваются все новые кризисы, вызванные то санкциями, то коронавирусом, то проблемами в американской ипотечной системе. То есть мы страдаем от любых мировых проблем, но помимо них иногда еще устраиваем собственный миникризис с блэкджеком и прочими атрибутами.

В таких условиях говорить о росте нашего фондового индекса просто смешно. Долларовый РТС мои слова подтверждает. Весь рост рублевого индекса Мосбиржи это в большей степени эффект постоянной девальвации национальной валюты!! Да, иногда (скажем в марте) разрыв между обесценением рубля и индексом становится слишком очевиден. В такие моменты открывается интересная спекулятивная возможность и нужно покупать валютных экспортеров. Но в большинстве ситуаций (особенно при индексе вблизи исторических максимумов) покупка отечественных компаний вместо зарубежных аналогов это очень плохая идея.

Но что с текущим моментом? А вот как раз текущий момент весьма интересная штука. Несмотря на то, что отечественная экономика вообще не планирует ускорять в следующем году (прогноз от правительства что-то в районе 1% роста ВВП. Но года через три Росстат поправит эти цифры!) индекс скорее всего сильно вырастет! Почему? Потому что цены на сырье стремительно восстанавливаются (может быть и максимумы обновят!), а вот укреплять обратно национальную валюту никто не планирует. Диапазон 70 - 80 рублей\доллар с нами до следующего кризиса и новой девальвации. Вот этот спред ( 55 - 75 рублей\доллар или +40% к рублевой выручке экспортеров) индекс и будет отыгрывать весь 2021 год.

Еще раз изложу свои мысли тезисно, по пунктам и с выводами:
1) Российская экономика стагнирует
2) Сильная зависимость от сырья (которое будет расти)
3) Новая нормальность это доллар по 70 - 80 рублей до следующего кризиса
4) Индекс будет отыгрывать девальвацию
5) Сопоставимые американские компании имеют большей потенциал роста при встроенной защите от курсовых рисков.
6) Для покупки "в долгосрок" наш рынок очень плох. (некоторые исключения лишь подтверждают правило)

Итак, краткосрочный спекулятивный апсайд у рынка точно есть. Но вот стоит ли его покупать? Как минимум нужно быть очень осторожным и не впадать в эйфорию. Потенциал роста все еще имеется, но очень близок момент, когда нужно будет решительно наращивать долю защитных активов. (предположительно вторая половина года) Среднесрочно\долгосрочно при текущей структуре Российской экономики на Мосбирже ловить нечего. Если хотите спать спокойно, нужно наращивать долю валютных активов. Открыть/Комментировать

2021-01-16 09:00:46 ​​Delta Air Lines – отчет за 4 кв
Михаил Титов

Американский авиаперевозчик выпустил отчет, по которому можно понять, что индустрия все еще испытывает проблемы из-за пандемии. По GAAP операционная выручка снизилась на 65% г/г до $3,9 млрд, а чистый убыток за квартал составил $0,7 млрд и $12,3 млрд. за 2020 год.

Коллапс в отрасли в 2020 году вынудил авиакомпании прибегать к огромным заимствованиям и размещать дополнительные эмиссии, размывая тем самым долю акционеров. Долговая нагрузка Delta увеличилась на 160% г/г до $29,1 млрд (краткосрочный+долгосрочный долг). Это может привести к тому, что обслуживание долга сильно замедлит восстановление компании. Более того, в текущий момент чистые финансовые потери Delta оцениваются в $12 млн./день.

Менеджмент ожидает стремительного восстановления отрасли в начале 2021 года, однако, в отчете приводится следующий прогноз на первый квартал 2021:

· Загрузка мощностей (-35% г/г)
· Продажи (-55% г/г)
· Выручка (-60 – 65% г/г)
· Ежедневные чистые финансовые потери ($10 – $15 млн.)
· Скорректированный чистый долг на уровне 18 млрд. при условии поддержки от правительства в $3 млрд.

Не смотря на огромные убытки в отчете и выросший долг, акции компании выросли на 2,5% после публикации. На данный момент до доковидных уровней цене остается сходить всего на ~35% вверх, при том, что восстановление от минимума уже составило ~115%.

Учитывая серьезно ухудшившийся фундаментал Delta по сравнению с 2018-2019 годом, можно предположить, что потенциал роста исчерпан и соотношение возможной прибыли к рискам находится на печальном уровне. Поэтому, логичней ожидать, что котировки компании будут больше подвержены давлению, нежели бурному росту в среднесрочной перспективе.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Открыть/Комментировать

2021-01-15 09:00:47 ​​Дороги ли металлурги?
Михаил Титов

Три основные компании из российского металлургического сектора – Северсталь, НЛМК и ММК продолжают переписывать свои исторические максимумы. Попробуем разобраться, насколько обоснована текущая оценка и чего ждать в будущем.

По мультипликаторам все три кандидата выглядят дороговато:

P/E: Северсталь (16); НЛМК (22); ММК (24)
P/B: Северсталь (6,2); НЛМК (4,3); ММК (2,0)
P/S: Северсталь (2,3); НЛМК (2,1); ММК (1,4)

По этим метрикам видно, что недооцененными акции компании назвать нельзя. Однако, по дивидендной доходности потенциал роста все еще сохраняется. На текущий момент дивидендная доходность Северсталь (9,4%); НЛМК (7,5%); ММК (10,6%), но если у первых двух на дивиденды приходится ~60% от прибыли, то у ММК 165%, поэтому с ним нужно быть осторожней.

Снять перегретость мультипликаторов могут хорошие финансовые показатели за 2021 год, причинами которых могут быть – рост цен на металлы, ослабление рубля, увеличение объемов строительства.

Цены на сталь выросли за год на ~30% до $640 за тонну (трехмесячные контракты lme steel hrc fob china (argus)). При этом российская валюта ослабла на ~20%, поэтому в рублях цена на стальную продукцию выросла ~50%, а следовательно, можно ожидать лучшие показатели по выручки у компаний в следующих кварталах. Для сравнения рост котировок за последний год Северсталь (+40%), НЛМК (+52%), ММК (+25%).

Ключевые особенности трех компаний: ММК – не имеет вертикальной интеграции, поэтому динамика акций отстает от конкурентов. НЛМК – большую часть направляет на экспорт, поэтому выигрывает от ослабления российской валюты. Северсталь – существенная часть выручки приходится на строителей. Рекордно низкая ключивая ставка в России увеличила спрос на ипотеку, а как следствие начинает увеличиваться и строительство новых домов, что благоприятно для Северстали. Однако, низкая ставка ослабляет валюту в среднесрочно-долгосрочной перспективе, поэтому благоприятную конъюнктуру можно ожидать и для НЛМК.  

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Открыть/Комментировать

2021-01-14 09:00:31 Интересные акции на 2021 год
Михаил Титов

В 2020 году, с пришествием пандемии, почти все компании, которые являлись владельцами IT-сервисов и предоставляли услуги удаленно, показали сильный рост. Однако, по мнению аналитиков, базовым сценарием на 2021 год является постепенное восстановление экономики, поэтому возникает необходимость в поиске новых идей.

Учитывая, что в базовом сценарии заложено восстановление, то логично ожидать, что с уходом пандемии вернутся привычки в потреблении и расходах. Бенефициарами такого сценария можно обозначить 4 холдинга: Exxon Mobil (XOM), Simon Property Group (SPG), AT&T (T) и Royal Dutch Shell (RDS.A). Если цены этих акций вернутся к докризисным уровням, то инвесторы смогут увидеть ~70% доходность, более того, у этих компаний высокая дивидендная доходность, в среднем 6,4% против 1,6% S&P500.

Бизнес всех из этих четырех компаний подвергся стрессовым испытаниям в пандемию, что заставило менеджмент оптимизировать расходы и малорентабельные инвестиционные проекты. Таким образом, при восстановлении спроса можно увидеть рост маржинальности этих кандидатов по сравнению с докризисными уровнями.

Высокая дивидендная доходность акций также хранит в себе потенциал роста в период низких процентных ставок. По прогнозам, ставки около нуля мы можем видеть еще несколько лет, поэтому в скором времени ожидается, что после достижения критической перекупленности “хайповых” идей в IT и нулевых доходностей по облигациям, инвесторы обратят внимание на высоко дивидендные акции, которые способны генерировать денежный поток.

Естественно, есть и свои риски. Если развитие событий пойдет не по базовым сценариям, например, пандемия останется с нами еще на 2022 год, или резкий скачек инфляции заставит ФРС поднимать ключевую ставку, то эти компании продолжат испытывать трудности. Однако, высокая потенциальная доходность от роста акций и дивидендов, может соответствовать риску, с которыми связаны инвестиции в эти холдинги.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Открыть/Комментировать