Обозрение: на еврооблигации Узбекистана обратили внимание в Га | Биржевик - Облигации

Обозрение: на еврооблигации Узбекистана обратили внимание в Газпромбанке, а именно заместитель начальника Департамента рыночной конъюнктуры Гульнара Хайдаршина.

Сейчас экономика Узбекистана восстанавливается быстрее ожиданий, и в 1-м полугодии 2021 г. рост ВВП достиг 6,2% г/г. Модернизация внутренних производств позволила нарастить долю продукции с высокой добавленной стоимостью выше 30%. Реформы валютного рынка позволили обеспечить свободное плавание курса UZS без нагрузки на международные резервы (ЗВР). В итоге обеспеченность ЗВР Узбекистана остается одной из самых высоких в СНГ.

В нормальном режиме работают кафе, рестораны, магазины. В рабочее время улицы довольно пусты, что говорит о высокой занятости. При этом все больше молодежи остается работать в Узбекистане по мере создания новых рабочих мест.

Ташкент продолжает активно застраиваться. В частности, расширяется недавно построенный большой деловой район «Ташкент Сити». Планируется также реализация масштабного проекта «Новый Ташкент», который будет расположен в Ташкентской области (общественное обсуждение состоится в 4-м квартале 2021 г.). Аналитики из ГПБ считают, что подобные строительные проекты, в дополнение к модернизации производств и созданию инфраструктуры, внесут весомый вклад в рост экономики Узбекистана в среднесрочной перспективе.

Все эти факторы, а также проведенные встречи подкрепили их позитивный взгляд на перспективы восстановления экономики Узбекистана в 2021–2022 гг. и, с учетом вышедшей сильной статистики, позволили пересмотреть прогнозы роста экономики в лучшую сторону. Теперь мы ожидаем, что экономика республики в этом году вырастет на 6,1% с ускорением до 6,6% в следующем году благодаря строительству, а также восстановлению внутреннего спроса и туризма.

Встречи с ЦБ и Минфином позволили аналитикам ГПБ сделать вывод о приоритете макроэкономической стабильности и нормализации объемов привлечения нового госдолга

ЦБ РУ ожидает замедления инфляции к концу года с текущих 11,1% г/г до прогнозного диапазона 9–10% г/г. Все среднесрочные сценарии центробанка предполагают достижение инфляцией целевого уровня 5% к концу 2023 г.

В этом году важным дезинфляционным фактором является относительно стабильный курс UZS, который ослаб лишь на 2% к доллару против ~10% в прошлом году. При этом ситуация на валютном рынке стабильна, курсообразование становится более рыночным.

По информации Минфина, приоритет при размещении еврооблигаций будет в среднесрочной перспективе отдаваться выпускам в UZS с целью минимизации валютного риска. К 2023 г. долю еврооблигаций в UZS в совокупном портфеле Минфина планируется довести до 40%.

Кроме того, Минфин дал четкий сигнал, что прирост внешнего госдолга в ближайшей перспективе нормализуется, а в среднесрочной – снизится. В среднесрочной перспективе привлечение нового госдолга будет частично замещено иностранными инвестициями. Таким образом, один из факторов потенциального давления на суверенные рейтинги Узбекистана будет исчерпан.

Рейтинговое агентство Moody’s, летом изменило прогноз на «позитивный». В декабре аналитики ГПБ ожидают увидеть повышение до уровня «Ва3» с «В1». В результате рейтинг Узбекистана будет сопоставим с S&P и Fitch (ВВ-), которые сейчас стоят на одну ступень выше.

По мнению аналитиков сейчас еврооблигации Узбекистана оценены рынком справедливо и торгуются в соответствии с его рейтинговой группой. По мере дальнейшей реализации реформ, снижения долларизации экономики, создания новых рабочих мест и частичного замещения долга прямыми инвестициями мы видим потенциал для сужения Z-спредов узбекских еврооблигаций. Например, повышение рейтингов до «ВВ» может сузить Z-спреды на 65-75 б.п.

#еврооблигации #узбекистан