Получи случайную криптовалюту за регистрацию!

FinFeed

Логотип телеграм канала @finfeed — FinFeed F
Логотип телеграм канала @finfeed — FinFeed
Адрес канала: @finfeed
Категории: Экономика , Новости Экономики
Язык: Русский
Количество подписчиков: 4
Описание канала:

Анализ трендов на финансовых рынках. Стратегический взгляд на макро события и IPO. Лаконично. Иногда едко.
Для связи по чату - macro_chat
По ВП (инвест-тематика) и PR/ads - @DexterCap
Отзыв на портфель, идею - @investoClub

Рейтинги и Отзывы

5.00

2 отзыва

Оценить канал finfeed и оставить отзыв — могут только зарегестрированные пользователи. Все отзывы проходят модерацию.

5 звезд

2

4 звезд

0

3 звезд

0

2 звезд

0

1 звезд

0


Последние сообщения

2021-09-20 22:40:48 Три сигмы - редкий и спорый зверь

Сегодняшнее движение на рынках первое за год или даже с весны 2020, когда падение превысило обычные 1-2 стандартных девиации от среднего.

Забавно, что за неделю до этого на Блумберг вдруг заговорили о проблеме фин-флюенсеров (finfluencers), которые выделяются количеством подписчиков и слабым понимание рынков. Да и опыт их команд обычно скуден - sell-side на растущем рынке, что может быть увлекательнее?

Многие из фин-флюенсеров любят рассказывать о выгодах инвестирования в премиум брэнды, типа надоедливый LVMH и т.д.
К сожалению, именно этот сектор страдает от последних событий в Китае, ведь на него приходится 25-30% продаж европейских супер-премиальных брендов.

Посмотрите на графики Dior и LVMH, как они развернулись: знающие инвесторы уже поняли, что китайский потребитель вряд ли будет так как раньше гоняться за мировыми брендами, в то время как сдувается пузырь в недвижимости (и стоимость активов домохозяйств снижается).

Получается - luxury contagion, тоже редкий зверёк. Финансовый дистресс может быть неожиданно заразительным и не пропустить даже «вечные ценности» LVMH. Особенно, когда его уже устали ждать.


#Fashion #LuxContagion #ChinaLeverage

@finfeed
890 viewsedited  19:40
Открыть/Комментировать
2021-09-19 23:04:48 Немного о великом, о “заразности” Evergrande

Чем плох бум в недвижимости? - тем, что как всякий бум он обязательно приходит к концу. В процессе же рост строительства, движимый ростом долга ведёт к дисбалансу: затрудняет рост за счёт потребления (потребители откладывают его, чтобы поучаствовать в буме). Кроме того, капитал не приходит в более долгосрочные / инновационные проекты. Это и начало происходить в Китае, в результате многолетнего бума, после чего правительство решило ограничить кредитное плечо в отрасли.

Проблемы Evergrande (более 1,5 млн незавершенных квартир и студий) лишь сфокусировали рынок на эксцессах китайского «мусорного долга». Кроме того, Evergrande увлеклось предложением «инвестиционных продуктов» в недвижимости, которые теперь также требуют какого-то урегулирования, ибо часто были гарантированы компанией.

Весь сектор китайского «высокодоходного» (или мусорного) долга попал под давление. Проблема достаточно масштабна и не решается «телефонным звонком». Понятно, что последуют продажи активов, реструктуризации и т.д., но тем временем спрос на сталь, бетон и прочие значимые компоненты строительства уменьшиться. В частности, австралийские (да и бразильские) рудные компании ожидают непростые времена. «Вирус» Evergrande уже распространяется.

Многие китайские потребители сильно закредитованы и не могут заметно повысить потребление. Ожидать, что Китай и в этот раз спасёт мировую экономику от замедления не приходится, у них сейчас другие задачи.

На последок скажем об акциях «стабильного роста» (circular growth). Для инвесторов в эти активы рентабельность бизнеса не менее важна, чем стабильность роста. Рост инфляции, включая зарплаты, и падение спроса, не очень хорошо отразятся на маржинальность их бизнеса. А возможное ужесточение регулирования западных ИТ-гигантов пока не воспринимается рынками как существенный риск.

О дюрации для акций стабильного роста мы уже говорили, повторяться не будем. Заметим лишь, что казначейство США за сентябрь должно будет разместить гособлигаций ~$ 200 млрд. Посмотрим как отреагирует уровень % ставок.

#Rant #Evergrande #HighYield #Margins

@finfeed
884 viewsedited  20:04
Открыть/Комментировать
2021-09-12 22:04:58 Дорога-луна или путь рыночного самурая

Рынок США как-то неприятно распродался в пятницу, в то время как спред китайских «мусорных» облигаций к их гособлигациям вырос за неделю ~ на 3%, наиболее сильно выросла доходность строителей и девелоперов. Неудивительно, что ЦБ РФ поднял ставку до 6,75%: лучше поднять сейчас, чем иметь проблему с ускорением бума на рынке жилой недвижимости. Центробанки Мексики и Бразилии, видимо, также продолжат повышать ставки.

Инфляция цен производителей в США (PPI) за август подпрыгнула до рекордных за послевоенную историю 8,3%. ФРС понимает, что QE потерял эффективность, расширил программу обратного репо (RRP) и, видимо, объявит о сворачивании QE в конце сентября. Ожидается, что ФРС начнет сокращать свои покупки уже в начале ноября (см статью Ника Тимираоса). Если сворачивать начнут в октябре, это будет шоком для рынка.

Все это на фоне рекордного притока (>$1 трлн) на рынок акций в этом году согласно данным BofA, замечает Заккарди. Похоже, что инвесторы во всем мире уверовали в неуязвимость акций («выкупай падение»), доля акций в портфелях бьет рекорды не только в США. Стратег BofA Savita Subramanian на днях храбро сравнила индекс S&P500 с 36-летней облигацией.

Понятно, что держать длинные облигации при ожидании роста % ставок плохая затея. Нам говорят, что фискальное стимулирование продолжится, однако это требует размещения нового долга. Однако, для повышения лимита на долг (в октябре) требуется согласие обеих главных партий США, и быстрым процесс согласования вряд ли будет. Игроки на рынке видят неопределенность, а потому растут ожидания по будущей волатильности (implied vol), другими словами, подрастает ожидаемый риск.

Ошибается ли Майкл Бьюрри, который еще весной решил играть против длинного бонда, в который превратился рынок американских акций (для незнакомых с личностью см. отличный обзор Софьи)? Только игру Бьюрри выбрал не против индекса, а против еще более длинных и выпученных «бондов»,- акций Тесла и ETF фондов ARK Invest.

Возможно, Майкл (как обычно) поспешил, и, возможно, это уже не так важно. (Жизнь шорт-селлера не сахар). И вполне возможно, то «что останется» новичкам-инвесторам после взлета Кэйси Вуд, мы узнаем уже этой осенью… Ведь – «Осень вечно права»

#FlyingPigs360 (ht Burry) #ARKK #Duration

@finfeed
850 views19:04
Открыть/Комментировать
2021-09-07 17:27:36 5782 причины задуматься

Участники рынков в последние пару месяцев обсуждают taper (сворачивание QE), но оно потому и произойдет этой осенью, что потеряло важность. Фактически избыточная ликвидность в США абсорбируется постоянно растущим размером обратного репо (RRP). Почему-то об этом мало пишут.

Тем временем, агентство Moody’s снизило рейтинг Evergrande до пред-дефолтного CA. Это один из лидеров строительной отрасли Китая, с огромным портфелем заимствований на рынке. USD облигации компании (см 2025) торгуются с доходностью выше 50%. Китайские товарищи решили притормозить бум в отрасли, поэтому дефолт (в назидание другим перебравшим долг девелоперам) вполне вероятен.

Вопрос в том, каковы будут системные последствия такого дефолта и для кого окажутся самыми болезненными? Предсказать возможную цепную реакцию не реально. Однако уже сейчас ясно, кто больше пострадает от уже происходящих ограничений для тех сектора Китая. Главный кандидат - Softbank, японский аккумуляторов хайповых тем и большой инвестор в Alibaba (HK:9988), о котором те же Moody’s замечают, что «их подход к инвестированию приводит к большим рискам корпоративного управления».

Пока же на рынках все спокойно. Настолько спокойно, что TP IСap Group, крупнейшая площадка для бонд дилеров, показала снижение результатов в связи с тем, что «рынки необычно спокойны».

Так совпало, что возвращение после летней паузы пришлось на второй день Рош ха-Шана. Shana Tovah, отмечающим. «Длинный день» еврейского нового года и традиционные «дни трепета», когда, как считается, определяется судьба каждого в новом 5782 году. Возможно, что начало этого сентября во многом предопределит и судьбы рынков. Слишком уж они спокойны... Время итогов?

#Evergrande #Icap #Taper
@finfeed
895 views14:27
Открыть/Комментировать
2021-07-30 19:03:34 QE или не QE?

Короткое замечание по поводу последних сообщений ФРС.

Количественное смягчение перестает работать, часть ликвидности тут же утекает не в тот карман (см рекордные объемы Reverse Repo,которые вынужден поддерживать ФРС).

Стало быть снижения количественного смягчения не миновать. Тут ещё и полит фактор, связанный с достижением лимита по госдолгу США. И перегрев цен на недвижимость, который продолжится, если ФРС продолжит выкуп ипотечных бумаг.

Мало кто понимает, что решение о снижении QE уже фактически принято. Вопрос лишь, когда найдут удобный момент для объявления.

#FED #QE

@finfeed
660 viewsedited  16:03
Открыть/Комментировать
2021-07-19 09:58:57 Дуновения августа

На рынке США наблюдается что-то наподобие душного застоя. Аналитики отмечают снижение широты роста рынка акций США в последние 2-3 недели. При этом основные индексы поддерживаются за счет массовых покупок колл опционов по мега техам и еще нескольким акциям.

Продолжение выдавливания вверх мегатех акций требует продолжения массированной покупок колл опционов, однако они ослабевают (см. акции-мемы типа AMC). К тому же впереди август, не самый активный месяц.
Как замечает Каллум Томас, уменьшение источников роста происходит и для мирового рынка, половина которого торгуется ниже 50-дневного скользящего среднего. Что-то не совсем так в королевстве акций.

Стоит ли представить атмосферу, при которой рынок более не награждает за выкуп падения акций как в последние 5+ лет?

Метафизическое попытки Пауэлла заговорить инфляцию как «проходящую» пока продолжаются. Между тем, индекс «основной инфляции» (core CPI) в США за последние 6 месяцев рос быстрее, чем в инфляционный пик в начале 1980-х, указывает нам внимательный наблюдатель.

Еще примечательнее тот факт, что промышленная инфляция (PPI) в США превышает потребительскую (CPI) при недостатке дешёвой раб силы. Ничего хорошего малому бизнесу, за процветание которого боролся тов. Пауэлл, это не сулит.

Если король денежной политики в какой-то (недолгий) момент окажется голым, «оголятся» и наиболее модные акции последних 18 месяцев. Мода имеет тенденцию меняться неожиданно.

#Tech #Gamma #Breadth

Регулярное макро-наблюдение за рынком продолжится с 5 сентября.

Хороших отпусков и (регулярных) теплых дождей!
@finfeed
964 views06:58
Открыть/Комментировать
2021-05-31 08:51:00 Размер имеет значение

Не по размеру – автор слегка переборщил с размером коротких позиций на пару суперпопулярных акций и был весьма вовлечен в не самое интересное (и обычно избегаемое) занятие отторговывая позиций после майских праздников. С открытием короткой позиции как в песне Юрия Визбора «Виталий Палыч» (вспоминаю прошедший праздник). Но это не самое важное по поводу «размера».

Данные EPFR показывают, что доля акций в активах взаимных фондов достигла в мае 72%, значений начала бычьего рынка 2010-11. При таком высоком размере вливаний в акции остается открытым вопрос - кто будет дальше выкупать падение тех сектора, если оно случиться в ближайшие недели?

Процентные ставки (rates) в СЩА находятся в стадии (естественной) консолидации, после резкого роста. При этом реальные % ставки остаются отрицательными и продолжают снижаться. Ожидания инфляции (отражаемые US breakevens) понемногу растут и уже на максимальных уровнях с 2013. Последний замер индекса инфляции PCE дал 3,3%! Номинальные же ставки остаются низкими и ФРС пока избегает разговоров о возможном начале их повышения.

Как замечает Diego Parrilla в статье BBG, такая ситуация дает прекрасную поддержку золоту. Размер будущих реальных % ставок, в моменте, имеет все большее значение. (Однако и золото, может оказаться не лучшим «спасательным кругом» для портфелей, по крайней мере среднесрочно, другие commodities могут быть более полезны).

Консолидация % ставок должна бы быть положительной для тех сектора, но он продолжает отставать. Не самый хороший знак для рынка в целом. Если наложить это на текущий «автопилот» мягкой монетарной политики США (другие центробанки начинают заявлять о снижении поддержки) и рост дефицитов в США, то экономический рост начинает мигрировать из США в другие части света.

А за экономическим ростом последуют и общие потоки капитала, как валютные, так и притоки в фонды акций. Размерность роста США в 2022-23 значит очень много для макро-инвестирования.

Как ни странно, ватерлиния между акциями тех сектора и биржевыми товарами кажется наиболее важным разделением, которое определит плавучесть (да и, возможно, живучесть) многих инвестиционных портфелей.

Конец мая покажет, заканчивается ли бычий рынок 2010-2021. И это, наверное, самый важный размер.

#Rates #Tech #Commodities
@finfeed
786 views05:51
Открыть/Комментировать
2021-04-26 08:45:59 Азиатский май?

Апрель месяц переменной погоды, но на рынках сохранялся позитив.
Оттоки из основного индексного ETF по Nasdaq (QQQ) в размере почти $6 млрд за 5 последних торговых дней – худшая подобная полоса с 2000 замечает Джессе Фелдер. В то же время Dow Transports, который, как считается, точнее всего отражает реальный сектор экономики в течение 12 недель показывал рост – это лучшая полоса роста по закрытиям недели за 100+ лет наблюдений, чуть хуже было только в феврале 1989. Ротация из тех сектора (и всего прочего с высокой дюрацией) только началась.

Инвесторов все больше беспокоит маржинальный долг, который показал годовой рост на $300 млрд. Заметный рост долгового плеча на фондовом рынке наблюдался и за 5-6 месяцев до падений 2001 и 2008. Сейчас рост почти в 3 раза больше, поэтому чувствительность рынка к коррекциям может быть выше уже летом.

Следует отметить, что рекордные размещения через IPO и SPAC в конце 2020 и в январе-феврале этого года окажут влияние на рынок, когда ограничения на продажу инсайдерами истекут (типично это 6 месяцев). Таким образом уже в июне продажи инсайдеров начнут поступать на рынок, который вступит в период «облегченной ликвидности». При этом из-за пандемии август не обязательно окажется самым чувствительным (по ликвидности) месяцем, им может стать месяц снятия локдоунов в Европе. Июнь?

Поскольку рекордные размещения касались прежде всего самых популярных сегментов - от доставки «новой» еды (IPO), до электромобилей (SPACs) и различных облачных решений, именно здесь наибольший риск просадки. Бум СПАКов уже пошел на спад и резкие рывки вверх в крипто-токенах уже не второго, а третьего и четвертого эшелона, о которых все больше иронизирует рынок могут указывать на скорое затишье активности и в этом сегменте.

Как ни странно, многое в мае будет зависеть от ситуации в Азии, развития пандемии в Индии, поддержки роста в Китае, окончательного решения по Олимпиаде в Японии. Наблюдаем и не зеваем.

Всем хорошей недели и спокойных праздников!

#Lockups #MarginDebt #AsianFX
@finfeed
579 views05:45
Открыть/Комментировать
2021-04-19 08:46:01 От ворот поворот

Из случившегося за прошедшие 10 дней на международных рынках стоит отметить прямое размещение крипто-биржи CoinBase (COIN), которая в первые минуты достигала стоимости в $100 млрд на фоне усиленного маркетинга со стороны инсайдеров. Прямое размещение – это не IPO, в нем нет подбора инвесторов и получения компанией новых денег. Венчурные капиталисты горой за прямые размещения, чтобы уменьшить «жирные платежи» инвестбанкам и сразу получить максимальную цену. (Интерес банкиров при IPO среднесрочный – они заинтересованы в том, чтобы новые инвесторы заработали).

По сути direct listing – просто продажа акций инсайдерами. В основном – неискушенной публике. Инсайдеры COIN не преминули преуспеть в продажах, все топ менеджеры продали от 67% до 100% своих акций. Кто же, кроме розницы покупал? Те, кому не важна цена – ETFы, включая группу АРК Кэти Вуд. Вполне возможно, что размещение COIN окажется пиком настроений по сегменту на ближайшее будущее. А спекулянтам, купившим эти бумаги, придется ждать не один год, чтобы удвоить свои деньги.

В любом случае, "музыка продолжает играть" и энтузиазм инвесторов высок: в этом году запущено более 100 новых ETF, т.е. вдвое больше, чем за весь 2018 или весь 2019. Согласно BofA за последние 5 месяцев инвесторы вложили в акции $569 млрд, больше, чем за предшествующие 12 лет. Вес американских компаний с большим долгом (highly leveraged) в индексе Russell 2000 на историческом пике. Спекуляция явственна.

Кроме того, мы находимся в квартале наибольшего роста ( по сравнению со зверским падением во 2кв 2020), так что дальше позитив цифр будет уменьшаться. Монетарные вливания центробанков также достигли пика и далее будут постепенно убывать, особенно, если период всплеска инфляции превысит ожидаемые ими 3-6 месяцев.

Пока же стоимость материалов, используемых компаниями США выросла максимально с 1974. (Замечаю инфляционные риски с осени 2020). Сейчас более примечательно то, что корреляция между акциями и облигациями США находится на максимальных уровнях. Участники все более одинаковы в своих действиях. Даже обеспеченные (и консервативные) клиенты Bank of America держат в акциях рекордную часть портфелей.

Разница в оценке между рынком США и EAFE, остальными развитыми рынками (Europe, Australia, Asia, and the Far East), достигла экстремума, как четко показывает Юлиан, ссылаясь на новое исследование К. Аснесса. Практически все – за счет удорожания рынка США.

Время отвернуться от ворот толпящегося оптимизма и от большей части американского рынка? В этом случае - лучше раньше, чем никогда.

Всем хорошей недели!

#COIN #EquitiesUS #Allocation #EAFE
@finfeed
874 views05:46
Открыть/Комментировать
2021-04-05 08:45:58 Опционная боязнь

Статистики рынка отмечают, что S&P500 за последние 12 месяцев (по месячным ценам закрытия) вырос на 54%, больше всего за последние 70 лет. Конечно, один этот факт мало что значит.

Тем не менее, согласно WSJ 26 марта розничные инвесторы потратили на чистую покупку акций США только $770 млн, на 60% меньше, чем на пике 29 января. Турбулентность на рынках привела к сомнениям ритейла. Покупка коротких колл опционов на акции продолжила снижаться на прошлой неделе. Поезд агрессивной игры на повышение, которая была топливом для рывков вверх популярных акций, теряет скорость. Наличие огромного долгового плеча означает, что приличное падение рынка вызовет необходимость участников перевернуть позиции (например, с продажи пут опционов к их покупке).

Маржинальный долг не сильно уменьшился после коллапса фонда Archegos, в «игры» которого оказались вовлечены и крупнейшие банки. Эта борьба в темных глубинах рынка напоминает обрушение банка Bear Stearns в 2007. Трещины на рынке были вестником финансовых потрясений 2008, хотя до больших потрясений прошло больше года.

По крайней мере, как отмечает Callum Thomas, притоки капитала в акции продолжают ускоряться, в то время как притоки в облигации замедлились. Если ритейл несколько остыл к покупкам, возможно в результате свежих убытков, то байбэки акций корпорациями возобновились / ускорились.

А что делают профессиональные инвесторы? В последние время рынки распродаются в последний час торгов, излюбленное время для “smart money”, отмечают Sentimentrader. В этом году в последний час торгов акции падали суммарно 29 дней. Это пиковое значение с 1997 в индикаторе, созданном @DeanChristians. Профи постепенно сдают свои запасы акций желающим.

Тем временем, в Южной Корее, видимо, самом спекулятивном крипто-рынке, наблюдается бум. Цены на «крипто-валюты» второго эшелона (народное название Shitcoins) на гребне волны. Объем торгов крипто-активами в стране превысил объём торговли на KOSPI, корейской бирже.

Джим Роджерс на днях заметил, что видит явный пузырь в недвижимости Южной Кореи, в дополнение к общему пузырю на мировом рынке облигаций. В то же время в последние 2 недели рынок SPACS начал резко остывать, а крупнейшее IPO 2021 в Лондоне, Deliveroo, оказалось неудачным (акции падали на 25% в первый день торгов).

Поймать время, когда пузырь лопнет трудно, ибо степень иррациональности непредсказуема. Но распознать пузырь и избежать его поздних стадий возможно (см. новый «космический» ETF ARK).

Если наступить на горло собственной жадности. Это трудно. Или переключить внимание на более «забытые» сегменты рынка. Это проще. Или целые страны, например, Японию, о которой инвесторы вспомнили лишь около год назад.
Сакура уже расцвела в Окинаве. Японский рынок тоже цветет, надеюсь не только до середины мая.

Хорошего всем апреля!
#Flows #Options #Bubbles #Japan #Korea

PS Выпуски будут приходить утром в понедельник.
893 views05:45
Открыть/Комментировать