2022-05-20 19:58:25
Закат Beyond meat
Beyond meat - крупнейший в мире производитель искусственного мяса. В 2019 году компания провела IPO, которое стало самым успешным с 2000 года. После размещения по $25 акции выросли в 9 раз до $234, капитализация BYND превысила $14 млрд. Это был пик. С 2021 года акции в основном снижались. С начала 2022 года они упали почти втрое и 19.05.22 вернулись к уровню размещения - $25.
Презентации BYND и сейчас полезно посмотреть, чтобы убедиться - покупатели акций в 2019 вовсе не были наивными дурачками - менеджмент представлял убедительную картину как можно заработать на благом деле:
•
потребителям предложили уникальный продукт - растительное мясо, которое будет полезнее, чем обычное, поможет уменьшить забой животных и выбросы углекислого газа в атмосферу
• на примере растительного молока Beyond meat предложила прогноз, что только в США рынок искусственного мяса может быстро достичь $35 млрд. И именно она сможет занять лидирующие позиции на нем
• хотя выручка BYND на момент IPO составляла менее $300 млн в год, ее капитализация в какой то момент превысила уровень JBS, крупнейшего мирового производителя мяса с годовой выручкой $50 млрд. благодаря тому, что компания анонсировала ускорение роста со 170% в 2018 году до 256% в 1-м полугодии 2019.
Почему все пошло не так?
Во-первых, дальнейшие темпы роста оказались значительно ниже. В 2020 году выручка выросла лишь на 36%, в 2021 - на 14%, причём в 4 квартале 2021 года вообще сократилась.
Во-вторых, хотя и аналитики, и менеджмент обещали, что по мере роста будет улучшаться рентабельность, этого не произошло. В 2019 году Beyond meat первый и последний раз показала положительную прибыль EBITDA.
В 2020 году чистый убыток вырос с минус $8 млн. до минус $46 млн., а в 2021 до минус $169 млн!
Наконец, оказалось, что
в продукции Beyond Meat нет ничего уникального.
Основа из гороха делается похожей по консистенции на животное мясо за счёт свекольного сока и метилцеллюлозы, а вкус и запах имитируются ароматизаторами и пищевыми добавками. Масса компаний начали производить аналоги.
Когда в 2019 году компания позиционировала себя инновационной, показывая, что тратит на научные исследования и разработки 11% от выручки, в то время как традиционные гиганты пищевой отрасли вроде KraftHeinz или Tyson менее 1%, это можно было принимать. Но в 2021 году увеличение расходов по этой же статье R&D до 14%, а в денежном выражении вдвое, выглядят очень странно.
Даже сейчас трудно найти признаки мошенничества или подозрительные места в отчётности и презентациях, на основе которых можно было бы в 2019 году принять правильное решение.
Менеджмент компании действительно выбрал оптимальный момент для выхода на IPO, инвест. банковские аналитики убедительно нарисовали картину экспоненциального роста, а последовавшая в 2020 году эпидемия коронавируса дала возможность сослаться на объективные причины «временных трудностей», поэтому проблемы стали очевидны только в 2021 году.
Сегодня облигации Beyond meat торгуются около 40% от номинала, а доходность к погашению в 2027 выросла до 20% годовых, что говорит о вероятности дефолта >50%
430 views16:58
Т
