2022-06-10 12:22:55
#GAZP #Газпром
Насколько справедлива капитализация «Газпрома»? Почему рынок не спешит покупать акции с 17% дивидендной доходностью.Часть #1Один из самых популярных активов у российских инвесторов это акции национального газового гиганта – «Газпром».
Согласно аналитическим данным Московской биржи последние 3 года акции национального газового гиганта занимали первое место по объему в структуре «Портфеля частного инвестора», со следующими показателями: 2020 г. – 27,1%, 2021 г. – 32,2%, по итогам января 2022 г. – 31%.Предлагаю подойти к анализу этого вопроса, отчасти опираясь на
стоимостной подход Бенджамина Грэмма и попробую проанализировать стоимость акций «Газпрома» не только на его финансовых показателях, но и на основе рыночной стоимости его дочерних публичных компаний.
Структура «Газпром» очень многогранна и включает более 100 дочерних компаний, с разной долей владения и территориальной принадлежностью (так «Газпром» в разных долях владеет компаниями на территории более 30 стран).
Я сложу капитализацию 6 публичных дочек Газпрома (по ним информация открыта и максимально прозрачна). Далее подсчитаю их общую капитализацию с учетом доли участия #GAZP.
В результате подсчетов мы получаем, что на сегодняшний день всего 6 компаний из более чем 100 «дочек» составляют чуть более 35% капитализации газового гиганта, которая по состоянию на 2.06.2022 года составила 7,03 трлн. руб.Такое соотношение рыночной стоимости компании и ее активов говорит о недооцененности рынком акций «Газпрома». Финансовые и операционные результатыТеперь давайте посмотрим на финансовые и операционные показатели компании.
За 1 кв. 2022 года «Газпром» не отчитывался, поэтому все расчеты носят ориентировочный характер.Согласно опубликованной эмитентом информации, за период с 1 января по 15 марта 2022 года в страны дальнего зарубежья было экспортировано 30,7 млрд. куб. м. газа, что на 28,5% (на 12,2 млрд куб. м) меньше, чем за тот же период 2021 года.
Однако снижение объемов будет компенсировано выросшей в несколько раз ценой за энергоносители.
Средневзвешенная экспортная цена газа в Европу 2021 году составляла около $274 за 1000 куб. м (трубопроводный газ) и $273 за 1 т. (сжиженный природный газ).С декабря 2021 года, согласно данным Федеральной таможенной службы, экспортные цены «Газпрома» выросли до $518 за 1000 куб. м. за трубопроводной газ и до $493 за 1 т. за сжиженный природный газ.Для европейских партнеров цены на энергоресурсы выросли более чем в 3,5 раза. Для бывших советских республик газ подорожал в среднем на 48%.
Согласно данным ФТС:- для Италии средняя цена трубопроводного газа к концу 2021 года выросла в 4 раза до $782 за 1000 куб. м,
- для Германии – на 113% до $385,
- для Австрии - в 5,7 раза до $949,
- для Польши - в 5,2 раза до $851,
- для Финляндии - в 5,3 раза до $988.
Таким образом, ориентируясь на средневзвешенную цену на газ в 2022 году в $700-750, то выручка компании за 1 квартал текущего года может вырасти более чем в 2 -2,5 раза до 1,5 – 1.8 трлн. руб. (против 843 млрд. руб. по итогам 1 квартала 2021 года).
Таким образом, даже при сохранении объемов продаж, которые были в 1КВ 2022 года и цен на энергоресурсы на прежних уровнях, выручка только от продажи газа может вырасти на 30% с 5,6 до 7,2 трлн. руб., а общая выручка при сохранении всех прочих показателей на 15,6% до 11,8 – 12 трлн. руб., а прибыль на уровне 2,8 трлн. руб.
По итогам 2021 года доля выручки от продажи газа составила почти 50% от общей выручки Газпром (5,6 трлн. руб. и 10,2 трлн. руб. соответственно).Часть #2
380 viewsReadandthink, 09:22
Ф
