Аналитика Т-Инвестиций

2024-06-29 12:37:00 ​​X5 Group: ждем роста акций после переезда в Россию
С начала апреля торги расписками ритейлера были приостановлены вследствие запуска процесса принудительной редомициляции. Мы ждем завершения этого процесса в конце сентября — начале октября. Несмотря на приостановку торгов, мы решили проанализировать бизнес компании и рынок продуктового ритейла, после чего повысили таргет для бумаг X5 Group.

Высокий уровень потребительской уверенности в России. Его поддерживают рост реальных располагаемых доходов россиян и снижение инфляционных ожиданий у потребителей на фоне высокой ключевой ставки.

Компания быстро адаптируется к новым трендам на рынке и зачастую является пионером в его новых сегментах. X5 Group является крупнейшим по выручке ритейлером на российском рынке. В приоритете ритейлера — рост сегмента магазинов у дома в регионах и агрессивное расширение в сегментах жестких дискаунтеров и онлайн-доставки. Фокус на этих сегментах совпадает с трендами на отечественном рынке продуктового ритейла.

Рост LFL-продаж X5 Group выше средних по индустрии. Ритейлеру удается показывать такие результаты в том числе за счет грамотного распределения торговых площадей по растущим сегментам рынка. Так, продажи в сопоставимых магазинах X5 Group с начала 2023-го росли в среднем на 10,5% г/г, а у Магнита и Ленты — на 5,5% и 7,1% соответственно (последние два квартала Лента демонстрирует более высокие темпы роста, чем X5 Group, но это связано в том числе с эффектом низкой базы после снижения в 4 кв. 2022-го—1 кв. 2023-го). Более того, LFL-продажи X5 Group опережает продовольственную инфляцию. Это доказывает способность компании наращивать выручку не только за счет увеличения цен, но и за счет привлечения потребителей в свои магазины.

Маржинальность бизнеса испытывает давление. Исторически X5 Group демонстрирует рентабельность по EBITDA на уровне около 7%. Однако мы ожидаем, что в текущем году данный показатель снизится до 6,1%. По нашим прогнозам, ключевыми драйверами снижения станут:
значительная индексация з/п на фоне рекордно низкого уровня безработицы в РФ;
повышение доли жестких дискаунтеров в структуре выручки (дискаунтеры менее рентабельны, чем другие форматы магазинов, из-за низких цен на товары).
В дальнейшем же мы ждем постепенного восстановления маржинальности до 6,6% к 2027 году на фоне эффекта операционного рычага.

Возможный байбэк и возврат дивидендов. После завершения редомициляции компания может выкупить около трети собственных акций у нидерландского холдинга с существенным дисконтом. Это может стать дополнительным драйвером роста акций. Что касается дивидендов, представители компании ранее сообщали, что весной следующего года X5 Group примет новую прозрачную дивидендную политику. Поэтому мы ожидаем, что ритейлер сможет выплатить дивиденды по итогам 2024 года только в конце второго квартала 2025-го. При этом выплаты могут быть весьма щедрые — с доходностью около 8% (или около 12%, если ритейлер не будет учитывать казначейский пакет при определении размера дивидендов на акцию).

Рыночная недооценка. Расписки компании завершили торговлю в апреле с мультипликатором EV/EBITDA на уровне 3,9x по финансовым результатам 2023-го. Это подразумевает дисконт в размере 32% к историческим уровням.

По результатам нашего анализа мы сохраняем рекомендацию «покупать» для бумаг X5 Group и повышаем целевую цену до 4 270 руб./акцию. А в случае выкупа акций у нидерландского холдинга с дисконтом 50% и их последующего погашения целевая цена для акций ритейлера составит уже 6 220 руб./бумагу. Потенциал роста на горизонте 12 месяцев с уровня цены завершения торгов в апреле составляет 53% и 122% соответственно.

Обо всем подробнее рассказали в нашем новом большом обзоре.

Александр Самуйлов, аналитик Т-Инвестиций

#россия #идея Открыть/Комментировать

2024-06-28 17:26:49 ​​Ozon: повышаем таргет
Мы проанализировали результаты ритейлера за первый квартал 2024-го и новые детали касательно дальнейшего развития финтех-направления, после чего решили пересмотреть наш таргет для бумаг Ozon с учетом следующих факторов.

Товарооборот (GMV) продолжает активно расти. За первый квартал GMV вырос на 88% г/г, несмотря на высокую базу прошлого года. В связи с этим у компании есть все шансы выполнить свой прогноз на год (GMV +70% г/г). Мы ожидаем, что в ближайшие несколько кварталов темпы роста товарооборота будут устойчивыми. Основными драйверы — расширение клиентской базы и увеличение частоты заказов. Также ритейлер планирует все больше фокусироваться на региональном развитии, тем самым ликвидируя пробелы в развитии традиционного ритейла.

Впечатляющие результаты финтех-сегмента. По итогам первого квартала выручка сегмента выросла более чем в три раза (до 14,6 млрд руб.), а скорректированная EBITDA (эквивалент операционной прибыли до вычета амортизации) — более чем вдвое (до 5,9 млрд руб.). В целом финтех-сегмент обеспечил около двух третьих общей EBITDA компании. Ozon также раскрыл некоторые метрики.
Количество активных клиентов финтеха +70% г/г, до 20,2 млн.
Основные продукты — Ozon Карта, расчётно-кассовое обслуживание и кредиты. Компания планирует расширять линейку своих продуктов: для B2C-сегмента — премиальный банкинг и страхование, для B2B-сегмента — лизинг, эквайринг для бизнеса, страхование.
Рентабельность собственного капитала (ROE) финтех-направления >50%. В среднесрочной перспективе планируется сохранить показатель на уровне >30%.

Рекламный сегмент тоже по-прежнему силен. В первом квартале 2024-го выручка выросла на 120% г/г, до 23,7 млрд руб. (эквивалентно 4,2% от общего GMV). Мы ожидаем, что в течение следующих нескольких лет она достигнет уровня около 5% от GMV.

EBITDA в плюсе, но может быть волатильной. Компания прогнозирует сохранение скорр. EBITDA в положительной зоне в 2024 году. Однако мы полагаем, что по кварталам возможна определенная волатильность и маржинальность может уходить в отрицательную или около нулевую зону.

Есть и риски. Ozon, как и весь российский IT-сектор, страдает от роста расходов на персонал и нехватки квалифицированных специалистов. К тому же ритейлер активно развивает логистическую инфраструктуру, что приводит к росту капитальных расходов и может давить на рентабельность. Вопросы регулирования тоже актуальны. Однако Ozon находится в постоянном диалоге с регулятором и уже соблюдает все необходимые нормы работы маркетплейсов (по словам компании). Это минимизирует регуляторные риски. А вот конкретики по вопросу редомициляции пока нет.

Ну и что

Сейчас бумаги Ozon торгуются с форвардным мультипликатором EV/GMV (учитывает прогноз на весь 2024 год) на уровне 0,3x. Такой уровень нам кажется низким, учитывая стремительный рост компании и существенное улучшение экономики ее бизнеса. По нашей оценке, даже форвардный EV/GMV на уровне 0,4x выглядит низким. Однако для подтверждения этого предположения мы хотим проследить за экономикой сегмента электронной коммерции и финтеха в ближайшие несколько кварталов.

Мы сохраняем позитивный взгляд на расписки Ozon и повышаем таргет для бумаг до 5 350 рублей за расписку. Потенциал роста на горизонте года — 24%.

Марьяна Лазаричева, аналитик Т-Инвестиций

#россия #идея Открыть/Комментировать

2024-06-28 12:09:05 ​​Продажи валюты ЦБ: с июля поддержка рубля немного ослабнет
Банк России анонсировал, что во втором полугодии объем операций по продаже валюты в рамках зеркалирования операций Фонда Национального Благосостояния (ФНБ), не связанных с текущими ценами на нефть, снизится до 8,4 млрд руб./ день с 11,8 млрд руб./день в первом полугодии. Это совпало с нашими ожиданиями и находится в рамках уточненного с начала 2024-го механизма валютной части бюджетного правила. Объявленное изменение фактически означает, что с июля по январь цена на российскую нефть, при которой ЦБ будет переходить от продаж к покупкам валюты, составит около $71—72/барр. против около $75—76/барр. в первом полугодии. Это снижает поддержку рубля в рамках бюджетного правила и вкупе с недавним решением по смягчению условий конверсии экспортной выручки должно определить ослабление отечественной валюты во второй половине года. Мы сохраняем наш прогнозный интервал для рубля до конца года на уровне 87—92 руб./долл.

Как работает валютная часть бюджетного правила

Валютная часть бюджетного правила действует в России с 2017 года. Ее идея в том, чтобы сгладить влияние нефтяных колебаний не только на параметры госбюджета, но и на валютный рынок. Когда цены на нефть растут выше базовой цены, госбюджет копит излишние доходы в ФНБ, а ЦБ по поручению Минфина проводит соответствующие покупки валюты, предотвращая избыточное укрепление рубля. И наоборот. Однако в последние годы ФНБ проводил масштабные операции, не связанные с основным бюджетным правилом и базовой ценой на нефть. Речь об антикризисных расходах в 2020-м и 2022—2024 гг. и операции по финансированию внутренних инвестиционных проектов/активов. С 2024 года ЦБ начал учитывать все эти операции при проведении интервенций. С 2022-го регулятор покупает на валютном рынке только юани.

Сейчас валютные операции ЦБ по поручению Минфина включают три компоненты.

Операции, зависящие от соотношения рыночных цен на российскую нефть с базовой ценой в госбюджете на уровне $60/барр. по текущему правилу. Объем также уточняется с учетом фактической добычи и продажи энергоносителей. Размер операций Минфин ежемесячно анонсирует на своем сайте. В первом полугодии это были чистые покупки (при достаточно высоких ценах на российскую нефть). Например, в июне они составляют 3,7 млрд руб./день.

Зеркалирование операций ФНБ по финансированию внутренних инвестиционных проектов/активов. Для их реализации средства переводятся из так называемой ликвидной части, хранящейся в валюте, в неликвидную в рублях. Соответственно они требуют продажи валюты со стороны ЦБ. Действуют с запозданием на полгода. Так, продажи валюты в первом полугодии 2024-го определялись по операциям ФНБ за второе полугодие 2023-го и до июля составляют около 6,3 млрд руб./день.

Зеркалирование дополнительных, антициклических расходов из ФНБ для финансирования текущих расходов бюджета, не связанных с нефтяным циклом. Требуют продажи валюты со стороны ЦБ. Зеркалируется с запозданием в год. То есть на 2024 год определены по расходам бюджета 2023-го и составляют 5,5 млрд руб./день.

Что меняется с июля

Объявленное изменение связано с второй компонентой: на финансирование из ФНБ внутренних инвестиционных проектов в первом полугодии 2024-го было направлено около 300 млрд рублей после более 700 млрд рублей во втором половине 2023-го. Это означает снижение продаж на 3,4 млрд руб. /день, до 2,9 млрд руб. /день. Отметим, что во втором полугодии текущего года такие расходы должны вновь возрасти, так как на весь год план финансирования проектов составляет более 1 трлн рублей (как и в 2023 году).

Уточнение параметров по операциям ФНБ с учетом текущих котировок на российскую нефть (около $74/барр.) делает вероятным переход к чистым покупкам валюты во втором полугодии после чистых продаж в первой половине 2024-го.

Софья Донец, CFA, главный экономист Т-Инвестиций

#россия #макро #рубль Открыть/Комментировать

2024-06-27 16:44:37 ​​НЛМК: открываем идею на покупку

Мы начинаем аналитическое покрытие акций НЛМК с рейтингом «покупать» и целевой ценой 258 рублей за акцию. Потенциал роста на горизонте 12 месяцев — 46%.

По нашим оценкам, компания покажет рост основных финансовых показателей в текущем году на фоне роста цен на стальную продукцию на внутреннем рынке, что позитивно для потенциальных дивидендов.

Что с финансами?

Выручка выросла на 4% г/г, до 933 млрд рублей, за 2023 год.

По нашим оценкам, выручка НЛМК вырастет на 5% г/г и составит 977 млрд рублей в 2024 году, что будет обусловлено высокими ценами реализации стальной продукции на российском рынке.

EBITDA выросла на 12% г/г в 2023 году.
Маржинальность по EBITDA составила 29%.

В 2025—2026 годах мы ожидаем дальнейшего повышения маржинальности до 31—32% в связи с завершением действия экспортных пошлин.

Ждать ли дивиденды?

В 2022—2023 годах НЛМК не выплачивал дивиденды на фоне роста геополитической и экономической неопределенности. Но уже в мае текущего года общее собрание акционеров одобрило выплату дивидендов за 2023 год в размере 25,43 рубля на акцию.

Мы ожидаем, что НЛМК направит на выплату дивидендов 100% от FCF за 2024 год. По нашим расчетам, размер дивидендов по акциям НЛМК в следующие 12 месяцев может составить 22,8 рубля на акцию, доходность к текущей цене — 13%.

На сколько могут вырасти акции?

Для определения целевой цены акций НЛМК мы использовали среднее значение справедливой цены, которую получили в ходе оценки бумаг методом DCF и методом мультипликаторов. Более подробно читайте в нашем новом обзоре в Пульсе.

Александр Алексеевский, аналитик Т-Инвестиций

#россия #идея Открыть/Комментировать

2024-06-27 13:04:20 ​​Бизнес-активность продолжает расти, как и ценовое давление
Объемы промышленного производства в России в мае сохранили уверенный рост. Он поддерживался сильным внутренним потребительским и государственным спросом и сопровождался увеличением объемов кредитования, несмотря на высокий уровень рыночных ставок. В июне опросы отражают сохранение высокой бизнес-активности при некотором снижении оптимизма на будущее. Ценовые ожидания и данные текущей инфляции показывают повышенное давление. По предварительной оценке, годовая инфляция в июне превысила 8,5%, что поддерживает наши ожидания повышения ключевой ставки Банком России до 17,0% на заседании 26 июля.

Подробнее об экономических данных

Рост промышленного производства, по данным Росстата, в мае составил 5,3% г/г и 2,0% м/м с корректировкой на сезонность (в апреле было +3,9% г/г и -0,1% м/м). Драйвером роста остается обрабатывающая промышленность (+9,1% г/г), в котором лидирующие позиции сохраняет отрасль машиностроения. Ее поддерживают процессы импортозамещения и госзаказ. Объемы производства добывающей промышленности остаются ниже уровней прошлого года (-0,3% г/г).

Рост корпоративного кредитования, по данным Банка России, в мае немного замедлился — до +1,7% м/м (с +1,9% в апреле). Регулятор отметил, что существенный вклад в этот рост внесло финансирование застройщиков и валютные кредиты экспортерам, тогда как по другим секторам кредитование было распределено достаточно равномерно. Рост корпоративного кредита к прошлому году остается на высоком уровне — около 21% г/г.

По данным опросов предприятий, проводимых Банком России, индикатор текущей активности обновил многолетний максимум, тогда как оценки будущих изменений стали менее оптимистичными, вернувшись к уровням конца 2023 года. Оценки по итогам первого квартала 2024-го показали значительное расширение инвестиционной активности при сохранении загрузки мощностей на высоком уровне прошлого года и исторически максимальной потребности в кадрах.

Оценки компаний по жесткости условий кредитования в июне опять несколько ухудшились. При этом ценовые ожидания предприятий немного возросли вслед за наблюдаемым ими увеличением издержек. Бизнес ожидает средний рост цен на три месяца вперед на уровне 5,4% в переводе на год. Сохранение повышенного ценового давления отражается и в динамике недельной потребительской инфляции в июне — она остается на уровне около 0,2% последние две недели. Годовой же показатель инфляции вышел на уровень 8,6%, по предварительной оценке Минэкономразвития.

Софья Донец, CFA, главный экономист Т-Инвестиций

#россия #макро Открыть/Комментировать

2024-06-27 09:46:08 ВИ.ру: первый профильный DIY-игрок на бирже
Крупнейший онлайн-ритейлер товаров для дома, стройки, ремонта и дачи проведет IPO на Мосбирже. Индикативный ценовой диапазон IPO установлен на уровне 200—210 рублей за одну акцию, что соответствует рыночной капитализации компании в размере 100—105 млрд рублей.

В рамках IPO крупнейший акционер, бенефициарами которого являются основатели компании, предложит около 12% от акционерного капитала ВИ.ру. Компания примет на себя обязательства, направленные на ограничение продажи акций в течение 180 дней после завершения IPO. Также в рамках IPO будет структурирован механизм стабилизации размером до 15% от базового размера предложения, который будет действовать в течение 30 дней после начала торгов акциями на Мосбирже.

К настоящему моменту компания уже получила индикации спроса от крупнейших институциональных инвесторов по ценам внутри объявленного ценового диапазона в объеме свыше 70% от ожидаемого размера предложения.

Принципы определения аллокации инвесторам

Поданные от одного инвестора заявки будут суммироваться. Розничный инвестор, подавший более 10 заявок, не получит аллокации. Идентификация заявок инвестора будет происходить по паспортным данным.

Почему это IPO может быть интересно

Крупный рынок с большим потенциалом. Компания работает на отечественном DIY-рынке, который может расти в среднем на 17% в год в 2023—2028 гг.т (по прогнозам Infoline). Драйверы роста рынка — увеличение объемов промпроизводства и строительства, а также рост потребностей в логистической инфраструктуре. При этом уровень проникновения онлайн-торговли на DIY-рынке составляет пока 21% — это ниже, чем на других непродовольственных рынках. Тренд на переход к онлайн-модели потребления должен подстегнуть дальнейшее увеличение онлайн-продаж и на рынке DIY. Infoline ожидает, что онлайн-сегмент будет расти быстрее всего DIY-рынка — в среднем на 28% в год в ближайшие 5 лет.

Лидер самого быстрорастущего сегмента. По объемам выручки ВсеИнструменты.ру (ВИ.ру) занимает второе место на DIY-рынке, а в онлайн-сегменте является безусловным лидером — выручка ВИ.ру от онлайн-продаж вдвое больше, чем у ближайшего конкурента. Такое превосходство компании объясняется:
ставкой на рентабельный B2B-сегмент, который является основным драйвером роста DIY-рынка (он уже приносит компании более 60% выручки, и в планах нарастить эту цифру до 90%).
самым широким ассортиментом (около 1,5 млн товарных позиций — почти в 4 раза больше, чем у ближайшего конкурента);
уникальной и развитой логистической инфраструктурой (покрывает каждый четвертый город России);
удобной платформой (со спецификой товаров и возможностью сравнить аналоги, получить консультацию специалиста).

Лучшая комбинация роста и прибыльности среди мировых публичных онлайн-ритейлеров, работающих по 1P-модели. В 2021—2023 гг. выручка ВИ.ру росла в среднем на 53% в год. Мы прогнозируем, что в ближайшие годы темпы роста могут нормализоваться, но все еще оставаться двузначными: +40% г/г в 2024-м и в среднем +30—35% в год на горизонте 2025—2029 гг. Что касается рентабельности, то маржа по EBITDA достигла 7,6% по итогам 2023-го и может вырасти примерно до 7,9% в 2024 году. В среднесрочной же перспективе ждем увеличения до 10,4%. Помимо этого ВИ.ру удается зарабатывать и чистую прибыль (почти 4 млрд руб. в 2023-м). Сильные финансовые результаты позволяют компании регулярно выплачивать дивиденды — не менее 50% от чистой прибыли при долговой нагрузке (чистый долг/EBITDA) ниже 3x. Компания может осуществить выплаты за 2024 год, но их стоит ждать не ранее второго-третьего квартала 2025-го.

Какова может быть справедливая стоимость компании

Для оценки мы провели сравнительный анализ мультипликаторов и использовали метод дисконтирования денежных потоков. Опираясь на базовые сценарии двух методов, наша оценка справедливой стоимости акционерного капитала ВИ.ру находится в диапазоне 145—165 млрд рублей.

Ознакомиться с нашим подробным анализом компании и расчетами ее справедливой стоимости можно, прочитав обзор.

#размещение #ipo Открыть/Комментировать

2024-06-26 18:29:50 MD Medical: снова рекомендуем к покупке
В начале прошлой недели сеть частных клиник Мать и дитя завершила процесс переезда в Россию, после чего торги акциями уже российской компании начались со значительного роста — в моменте бумаги торговались выше 1390 руб./акцию. Далее котировки, как мы ожидали, значительно скорректировались на фоне навеса предложения со стороны инвесторов, которые ранее покупали бумаги с дисконтом в иностранном периметре.

Затем, 19 июня, компания выплатила крупные дивиденды с учетом накопленной прибыли прошлых лет, а также финансовых результатов за первый квартал 2024-го. Дивиденд составил 141 руб./акцию. После дивидендной отсечки стоимость бумаг снизилась и на данный момент составляет около 840 руб./акцию. На наш взгляд, сейчас бумаги имеют существенный потенциал для роста ввиду следующих факторов.

Компания продолжает показывать уверенный рост операционных результатов. В первом квартале 2024-го MD Medical удалось ускорить рост выручки до 23% год к году. Бизнес-сегменты, которые показывают наибольшие темпами роста, — это по-прежнему:
госпитали в Москве (открылся новый Мичуринский госпиталь);
амбулаторные клиники в регионах на фоне продолжающегося увеличения спроса на амбулаторные посещения и процедуры ЭКО.
Темпы роста загрузки клиник и госпиталей также сопровождаются увеличением среднего чека по услугам принятия родов (+20,6% г/г в Москве) и ростом стоимости амбулаторных посещений (+13,7% г/г в регионах).

Бумаги снова недооценены по мультипликаторам. По нашим расчетам, на данный момент акции торгуются с P/E на уровне около 8,4. Такой уровень мультипликатора подразумевает дисконт в размере 19% к среднему историческому значению.

Неплохие ожидаемые дивиденды для растущего бизнеса. Согласно обновленной дивидендной политике, компания может распределять до 100% от чистой прибыли по МСФО в качестве дивидендов для акционеров. В ближайшие годы она планирует реализовать крупные инвестиционные проекты в виде строительства новых госпиталей Лапино-3 и в Домодедово. Это может ограничить возможность выплаты дивидендов в размере, близком к 100% от чистой прибыли. Поэтому, по нашим оценкам, компания сможет поделиться с инвесторами дивидендами в размере около 50 руб./акцию в следующие 12 месяцев, что дает около 6% дивдоходности к текущим ценам и является неплохим уровнем для активно растущего бизнеса. Отметим, что при расчете мы учитываем, что выплата за первый квартал 2024-го уже была произведена на прошлой неделе.

Компания продолжает реализовывать стратегию по органическому росту. Помимо открытия новых госпиталей, MD Medical также активно реализует экспансию в регионы России в сегменте амбулаторных клиник. Она делает это на фоне растущего спроса на частные медицинские услуги ввиду увеличения реальных располагаемых доходов населения. В этом году компания планирует открыть многопрофильные клиники в Хабаровске, Челябинске и Липецке, также клиники ЭКО в Калиниграде и Сургуте. В фокусе компании остается присутствие в высокомаржинальном Московском регионе: она собирается открыть многопрофильный медицинский центр в Москва-Сити в третьем квартале 2024-го.

Ну и что

Мы повышаем рекомендацию для акций MD Medical c «держать» до «покупать» и наш таргет до 1 100 руб./акцию. Потенциал роста на горизонте года — 30%, а полная доходность с учетом дивидендов — 36%.

Александр Самуйлов, аналитик Т-Инвестиций

#россия #идея Открыть/Комментировать

2024-06-25 15:07:25 ​​Облигации: сейчас хорошая возможность для покупок
С начала года рублевый долговой рынок оставался под давлением. Ключевую ставку за этот период не повысили, но Банк России сохранил жесткую риторику на фоне отсутствия выраженного прогресса в приведении инфляции к целевому уровню (4%) и высоких темпов кредитования и потребления. Это заставляет рынок переоценить доходности по облигациям, закладывая в них более длительное сохранение жестких финансовых условий или даже их дальнейшее ужесточение.

При этом кредитные спреды корпоративных облигаций (разница между их доходностями и доходностями сопоставимых по дюрации гособлигаций) существенно снизились в первые два месяца 2024-го и оставались на умеренных уровнях около 200 б.п. в марте-апреле. Однако уже в мае кредитные спреды начали стремительно расширяться — рынок корпоративных облигаций остро реагировал на рост вероятности нового повышения ключевой ставки и рисков ее сохранения на пиковых уровнях до конца текущего года. Жесткая риторика Банка России на июньском заседании и не обнадеживающая статистика по инфляции за май продолжили подпитывать опасения участников долгового рынка. Сейчас среднее значение спреда ликвидных корпоративных облигаций (Cbonds CBI RU Total Market Investable G-Spread) на высоком по историческим меркам уровне — около 317 б.п.

Текущее значение кредитного спреда значительно выше его среднего уровня за последний год (222 б.п.) и за двухлетний период до 2022-го (180 б.п.).

Вместе с тем в базовом сценарии мы все также ожидаем развития дезинфляционного процесса во второй половине 2024-го, а первое снижение ключевой ставки — в октябре.

На конец текущего года мы видим ключевую ставку на уровне 15%. С учетом этого мы рассматриваем текущую ситуацию на рынке корпоративных облигаций как отличную возможность для покупок.

На какие бумаги обратить внимание

Сейчас можно найти весьма надежные рублевые облигации (с рейтингами от А- до АА по национальной шкале) с фиксированным купоном и доходностями выше 19,5—21%. Указали их в таблице во вложении.

Для инвесторов, которые могут позволить себе несколько более высокий уровень риска, мы можем предложить рассмотреть выпуск АБЗ-1001Р-05 (RU000A1070X5), который при умеренном кредитном качестве (кредитный рейтинг на уровне BBB+ по национальной шкале) предлагает доходность 22,7% годовых и имеет амортизацию. Подробнее об эмитенте и данных облигациях рассказывали в обзоре.

Кроме того, агрессивным инвесторам можно присмотреться и к длинным ОФЗ:
ОФЗ 26243 с доходностью 15,5% и дюрацией в 6,7 года;
ОФЗ 26230 с доходностью 15,3% и дюрацией в 7 лет;
ОФЗ 26238 с доходностью 15,1% и дюрацией в 7,5 года.

Мы все также ожидаем, что на горизонте 1—1,5 лет длинные выпуски ОФЗ принесут своим держателям отличную доходность. Тем не менее устойчивая к высокой ставке инфляция может обусловить сохранение значительной волатильности на дальнем конце кривой доходностей ОФЗ. К этому нужно быть готовым при рассмотрении вышеназванных выпусков к покупке.

Инвесторам, которые хотят обезопасить свои портфели от просадок при реализации сценария длительного удержания высоких ставок (или их дальнейшего роста), мы все также рекомендуем присмотреться к флоатерам. Их также указали в таблице. Более того, на фоне опасений роста ставок портфель можно дополнить облигациями с амортизацией и невысокой дюрацией. Эти выпуски быстрее адаптируются к рыночным реалиям.

Александр Потехин, аналитик Т-Инвестиций

#россия #облигации #идея Открыть/Комментировать

2024-06-24 15:10:05 ​​Какие акции покупать в металлургическом секторе?

В эфире подкаст «Жадный инвестор»

Сегодня в фокусе металлургический сектор: позитив на внутреннем рынке, прогноз по золоту, отчетности металлургов, корпоративные новости и идеи на покупку. В студии — Александр Алексеевский, аналитик Т-Инвестиций.

Основные темы:

01:18 — почему растут цены на металлы
03:56 — прогноз по золоту
05:36 — Норникель: результаты, мнение, дивиденды
08:13 — ММК: выручка растет, но дивиденды скромные
10:28 — Северсталь: сильный отчет, но есть нюансы
12:43 — Polymetal теперь Solidcore
16:43 — Полюс планирует удвоить производство
18:30 — ЮГК: про первый отчет и SPO

Заходите в Пульс, пишите ваши вопросы и мы обсудим их в студии. Открыть/Комментировать

2024-06-24 14:20:54 Открыть/Комментировать