МаксимаТелеком - монополист на рынке цифровизации транспорта и | Биржевые ведомости

МаксимаТелеком - монополист на рынке цифровизации транспорта или интересный вариант на ИИС? (часть 1)

Как и обещал, небольшой разбор интересного эмитента облигаций.

Скучные детали выпуска:
Идентификационный номер: 4B02-01-53817-H-001P
Организаторы: Совкомбанк, BCS Global Markets
Букбилдинг: 17 июля
Техническое размещение: 21 июля
Уровень листинга: первый уровень
Ориентир ставки первого купона: 10,75-11,25% годовых
Объем выпуска: 3 млрд рублей, общая программа – 15 млрд на 10 лет.

О компании:
«МаксимаТелеком» (рейтинг: ru BBB+) управляет единой городской сетью Wi-Fi в Москве, сетями в городском транспорте Москвы, Санкт-Петербурга, Казани и Магадана, а также в региональных аэропортах РФ. В 2013 г. на базе уникальной платформы была создана крупнейшая в Европе публичная wi-fi сеть (20 городов присутствия, 32 тыс. точек), технология которой теперь также успешно экспортируется за рубеж.
Что нам нужно знать о деятельности компании? По сути все диджитал-продукты, которые существуют в российском метрополитене – дело рук Максимы. 55% выручки приходится на инфраструктурные проекты (собственно wi-fi точки, экраны в современных вагонах), оставшиеся 45% - реклама.

К самому выпуску. Ранее компания не выходила на долговой рынок и на вопрос «куда уйдут деньги?» отвечает просто: «…средства от облигационного займа пойдут на оптимизацию кредитного портфеля компании и развитие бизнеса». Из слов CFO мы узнаем, что в 2019г выстрелила именно инфраструктурная интеграция, выручка от которой увеличилась в 3 раза, но подводный камень создания такой масштабной инфраструктуры – огромный CAPEX (1.5млрд руб в 2019) на размазанный на пару лет. Из приятного, модернизация заканчивается уже в июле, в нее будет инвестировано около 1млрд рублей по итогам 2020. После этого капитальные затраты выйдут на более комфортный уровень в 0.3-0.5млрд в год. Проще говоря, компании нужны деньги на рефинансирование кредитов. Мы в это поверим и детально разбирать не будем.

Наверное, самое интересное что удалось найти о компании - это люди, бенефициары и слегка скрытые бенефициары (прямо как в стартапах). Рекламное подразделение в середине прошлого года был выделен в отдельную компанию – Квант. Очевидный бенефициар – Газпром-Медиа, который купил 51% долю Кванта и образовал тем самым СП. Добавить тут нечего, Газпром это хороший стратегический инвестор, что позитивно скажется на операционке компании. Идем дальше. Не такой очевидный бенефициар – Максим Ликсутов.
Коротко о нем:
1. Под руководством г-на Ликсутова проведены важные для Москвы транспортные реформы: введены платная парковка, ограничения на въезд грузовиков, карта «Тройка», ликвидация маршруток, МЦК, МЦД, электробусы.
2. Гендиректор Аэроэкспресса, заместитель Собянина по вопросам транспорта, руководитель ДепТранса, миллиардер (хоть и рублевый, но forbes-300 russia), филантроп и чиновник.
Если очень коротко, то занимается ВСЕЙ ИНФРАСТРУКТУРОЙ ТРАНСПОРТА в столице, прямо или косвенно.

Почему Ликсутов - бенефициар? Пруфы:
Залогодатель «Максимы» кипрский офшор «Geromell Trade Ltd» в 2013г покупает 100% акций «Максимы», затем в 2015 Malver Holdings покупает 33,4% «Geromell Trade» (владелец: Алексей Криворучко - гендиректор Аэроэкспресса Москвы) и в итоге в 2018г владельцем оффшора становится Урмо Валлнер (советник председателя СД Аэроэкспресса).
Комментировать тут что-то глупо, на лицо конфликт интересов чиновника, который настолько очевиден, что вскрывать его собственно никто и не будет. Для потенциальных владельцев облигаций наличие в акционерах совладельца транспортных компаний «Трансмашинхолдинг», «Трансгрупп АС», «Городская транспортная система скоростного трамвая», «Московские монорельсовые дороги» определенно позитив и своего рода гарантии.