С 1 июня 2024 начнется снижение темпов QT – что происходит с балансом ФРС?За 23 месяца (программа начала действовать с 1 июня 2022) общий объем реализованных активов составил 1.59 трлн при плане 2.07 трлн, среди которых трежерис сократили на 1.25 трлн (план – 1.31 трлн с процентом выполнения 95.5%), а MBS сократили на 335 млрд (план – 763 млрд, выполнено 44%).
Реальный объем реализации MBS около 15-16 млрд в месяц, тогда как трежерис сбрасывают близко к плану (в сумме 72-75 млрд), а следовательно
к 1 июня 2024 будет реализовано активов примерно на 1.66 трлн ровно за два года. С 1 июня реальные, а не заявленные темпы QT сократятся до 37-40 млрд в месяц (22-25 трежерис и 15 млрд MBS) и вероятно осенью QT будет полностью отключен, т.е начиная с мая будет сброшено еще 225-270 млрд активов.Избыточная ликвидность в рамках обратного РЕПО с ФРС (RRR) перестала сокращаться с начала марта (уже два месяца) и это связано с операциями Минфина по погашению векселей с плановым объемом до 0.3 трлн к июлю, а в 3кв24 снова разместят векселя на 0.3 трлн.
Учитывая операции ФРС и Минфина, полное опустошение обратного РЕПО может произойти примерно с 20 июля по 20 августа, что позже изначальных оценок (конец июня).
Гораздо более интересно, как они собираются лавировать со среднесрочным и долгосрочным долгом, чистые размещения которого составят почти 1.1 трлн до окончания финансового года (30 сентября) или за следующие 5 месяцев.Для сравнения, за 11 месяцев с июня прошлого года, когда Минфин после повышения лимита по долгу вышел на открытый рынок, чистые размещения нот и бондов составили около 0.69 трлн или в среднем 63 млрд в месяц, а сейчас интенсивность размещений вырастет до 220 млрд в месяц
Нагрузка на долговой рынок вырастет в 3.5 раза на фоне общего сокращения ликвидности на всех уровнях (финсектор и домохозяйства) – это самый сильный стресс тест на систему за последние 15 лет.ФРС, владея 0.2 трлн векселей (4.4% в объёме трежерис) не сможет помочь в выкупе, перераспределяя структуру гособлигаций.
