АКЦИИ США: ОСТОРОЖНО, СЛИШКОМ ГОРЯЧО! Свежий обзор от солидн | RUSSIA BOGLEHEADS®
АКЦИИ США: ОСТОРОЖНО, СЛИШКОМ ГОРЯЧО!
Свежий обзор от солидного издания MarketWatch предупреждает инвесторов: в настоящий момент акции США чрезвычайно дороги. Коэффициент CAPE по ним является самым высоким в мире (36,6 по данным на 30 апреля этого года).
Напомним, что аббревиатуру СAPE сегодня неразрывно связывают с именем Роберта Шиллера, Нобелевского лауреата по экономике. Он многое сделал для популяризации этого инструмента, а впервые данный метод оценки акций был применен еще в 1934 году Бенджамином Грэмом и Дэвидом Доддом.
CAPE (известный также как Shiller P/E) – это циклически скорректированный показатель. Выражает соотношение текущей цены акции к средней прибыли за последние 10 лет, скорректированной на уровень потребительской инфляции.
И если для тела человека температура 36,6 является нормой, то для рынка акций США это мощный перегрев. Текущий уровень CAPE превышает 98% ежемесячных показателей начиная с 1881 года и более чем вдвое средний показатель за 140 лет. Цифры говорят, что рынок крайне переоценен.
Наивысший коэффициент CAPE в истории (44) был зафиксирован в начале 2000 года перед схлопыванием пузыря доткомов (dot-com bubble). В тот трудный для инвесторов период с 2000 по 2002 год индекс S&P 500 сложился ровно пополам, упав с 1550 пунктов до менее чем 780.
Готовы ли мы к чему-то подобному сейчас? Стандартные аргументы быков: нет, этого не будет, мир изменился, коэффициент CAPE устарел, оставьте его для академических стен Йельского университета. Посмотрите-ка: пандемия и низкие процентные ставки внесли коррективы в правила расчета прибыли американских компаний.
Медведи в ответ хмыкают: ребята, факты налицо. Взгляните хотя бы на рынок акций развитых стран без США, его средний CAPE сейчас в районе 24 процентов, что более чем на треть дешевле, чем у американских акций (добавим от себя: CAPE России едва достиг уровня 10, и то недавно).
Автор MarketWatch проанализировал, как фондовые рынки разных стран показали себя во время медвежьих рынков в зависимости от уровня CAPE. Как правило, чем ниже был уровень CAPE, тем меньше были потери инвесторов.
Конечно, не стоит воспринимать CAPE как истину в последней инстанции или как надежнейший сигнал на продажу. Прежде всего, это долгосрочный показатель, который стоит учитывать для плавной корректировки структуры своего инвестиционного портфеля.
К примеру, резкое падение рынков в марте 2020 года из-за пандемии не показало явной корреляции с завышенным или заниженным уровнем CAPE у той или иной страны. Этот инструмент не способен предсказать влияние «черных лебедей» или силу фискального и денежно-кредитного стимулирования (печатный станок США в ответ на коронавирусную угрозу работает безостановочно, как будто никому никогда не придется расплачиваться по долгам).
Однако, как говорят мудрые люди, «деревья не растут до небес». Вы можете надеяться на дальнейший рост рынка акций США. И он вполне может произойти. Вы можете игнорировать сигналы со стороны CAPE. Но есть еще как минимум полдюжина значимых индикаторов (P/E, P/B, низкие дивиденды, вероятность повышения налогов и т.д.) которые кричат об этом же.
А по расчетам американской исследовательской конторы Research Affiliates, возглавляемой Робом Арноттом, средняя реальная доходность рынка акций США в следующие 10 лет, увы, будет слегка отрицательной (-0,5%). Поэтому думайте сами, решайте сами, иметь или не иметь… И в каких пропорциях.
На основе статьи MarketWatch, данных Йельского университета и Research Affiliates
