Одним из главных дивидендных разочарований послефевральской | Доступно об инвестициях
Одним из главных дивидендных разочарований послефевральской эпохи отечественного рынка стала компания ФСК ЕЭС. Гигант электросетевого комплекса внезапно отказался от выплаты дивидендов, а также перестал публиковать отчетность, видимо, чтобы хитрые западные "партнеры" не узнали, как расцвела и засияла страна благодаря стремительному импорт замещению. Но миноритарных акционеров почему-то такой подход не обрадовал и капитализация компании резко обрушилась значительно ниже коронавирусных минимумов. Быть может это шанс для долгосрочных инвесторов купить акции? Давайте разбираться.
Начнем с того, что дивиденды зажали не просто так, а для дела. Материнские Россети еще в 2020 году утвердили масштабную инвестиционную программу размером в триллион рублей до 2024 года, более половины которой придется на ФСК. Почти нет сомнений, что в условиях высокой инфляции смета сильно выросла. Плюс добавилась масштабная программа электрификации расширения БАМа и Транссиба. Наиболее простым источником денег для реализации всех этих масштабных планов в условиях кризиса оказалась чистая прибыль общества. Так что, можно сказать, что отказ от дивидендов не стал неожиданностью. Свежих параметров расходов на реализацию озвученной программы пока нет, возможно они появятся во второй половине года. И таки да, стоит ожидать, что к расходам прибавятся затраты на восстановление как минимум Донбасса.
Еще раз перечитав предыдущий абзац, я прихожу к неизбежному выводу, что дивидендов ни в этом, ни в следующем году ждать не приходится. Пока не пройдет пик инвестиционных расходов у компании просто не будет средств на выплаты! Хорошо, если масштабную инвестиционную программу удастся реализовать без значительного роста долга.
Но это не значит, что акции ФСК плохие и про них нужно навсегда забыть. Вовсе нет! Компания не потеряла своих достоинств: стабильные денежные потоки, устойчивость бизнеса, потенциальная ДД более 20%, низкие мультипликаторы, крепкий баланс, целиком состоящий из основных средств!! Просто в среднесрочной перспективе нет драйверов для раскрытия скрытой стоимости бизнеса. А стоимость эта точно есть, ведь компания торгуется менее чем за 0,1 стоимости активов, 2 EBITDA и 3 прибыли. Настоящий сигарный окурок по Грехэму! На сегодняшний день это идея из дальнего ящика, за которой нужно следить и ждать появления драйверов переоценки. План примерно такой:
- ждем обновления по CAPEX от Россетей (быть может что-то расскажут во второй половине года);
- прикидываем, когда ФСК проходит через пик инвестиций и денежные потоки выходят в плюс;
- как только это происходит, можно ждать возобновления дивидендов и постепенно заходить в позицию.
Сегодня акции ФСК ЕЭС - это точно не топовая инвестиционная идея, но фундаментально это очень крепкий, качественный и дешевый бизнес. Рано или поздно рыночные обстоятельства поменяются и акции подорожают. Если угадать\предсказать момент изменения ситуации (пока ориентировочно это конец 2023 года), то можно неплохо заработать. Нет хороших или плохих компаний, есть только цена\стоимость, которая меняется в зависимости от положения на рынке. Быть может и в ФСК нам удастся использовать обстоятельства себе на пользу.
