2023-04-25 13:07:23
Реальное движение денег на балансе ФРС США
Недостаточно смотреть только за учетной ставкой, чтобы отслеживать политику ФРС. Существует один отчет, который раскрывает реальное движение денег на балансе. Он называется отчетом H4.1 и выходит каждый четверг в 16:30.
Строка «Кредит резервного банка» показывает общее количество облигаций, купленных ФРС на деньги, напечатанные в рамках количественного смягчения (QE). Отчет показывает, насколько общая сумма изменилась по сравнению с предыдущей неделей и предыдущим годом.
Чтобы получить представление о том, о чем это нам говорит, нужно сделать шаг назад и посмотрим на последний отчет H4.1 до момента, когда ФРС начала политику количественного ужесточения (QT).
QT — это когда ФРС либо продает имеющиеся у нее облигации, либо не заменяет облигации со сроком погашения.
В мае прошлого года ФРС заявила, что начнет сокращать свой баланс, пролонгируя облигации с наступающим сроком погашения. Эта политика QT началась в июне 2022 года.
Когда ФРС пролонгирует свои облигации с наступающим сроком погашения, она не печатает деньги для покупки новых облигаций. И это снижает спрос на облигации.
В результате цена облигаций также падает, потому что цены на облигации и их доходность обратно пропорциональны, соответственно, когда цены на облигации падают, их доходность растет, и наоборот.
До июня 2022 года, когда ФРС начала увеличивать свой баланс, доходность облигаций падала. После июня, когда ФРС начала сокращать свой баланс, доходность облигаций постепенно начала расти.
До июня общие активы в книге ФРС достигли рекордно высокого уровня в 8,88 триллиона долларов.
После нескольких месяцев политики QT размер книги ФРС сократился. 9 марта этого года общая сумма облигаций сократилась до $8,3 трлн.
Это повлияло на доходность 2-летних казначейских облигаций.
К концу апреля 2022 года она составляла около 2,63%. К июню доходность колебалась в районе 2,71%. Но в середине того же месяца она подскочил до 3,19%. И к началу марта 2023 года она продолжила расти до 4,94%.
Затем 12 марта этого года Silicon Valley Bank (SVB) и Signature Bank обанкротились.
ФРС вмешалась, чтобы спасти положение и создала для банков механизм экстренного финансирования, названный Программой срочного финансирования банков (BTFP).
Это включало эмиссию денег, чтобы выручить крупные банки, поэтому отчет H4.1 от 16 марта показал, что размер баланса увеличился до 8,45 трлн долларов.
Через неделю после этого отчет от 23 марта показал, что размер баланса подскочил до 8,66 триллиона долларов.
А еще через неделю после этого отчет от 30 марта показал, что размер портфеля вырос до 8,7 триллиона долларов.
Это увеличение почти на 370 миллиардов долларов всего за три недели.
Это произошло в то же время, когда ФРС в очередной раз ужесточала денежно-кредитную политику для борьбы с инфляцией. 22 марта, когда ФРС наращивала свой баланс, она параллельно повысила ставки еще на 0,25%.
Другими словами, противоречила собственным словам. Как бы жестко ФРС ни говорила об инфляции, она всегда спасет крупные банки, вливая деньги в систему.
Это эмиссия денег и покупка облигаций помогли банкам и, соответственно, рынку в целом. Вот почему, несмотря на первоначальный спад на рынках после того, как SVB разорился, большинство банков быстро восстановились.
После того, как ФРС напечатала деньги для покупки облигаций, рынок облигаций оживился.
13 марта The Wall Street Journal писали: беспорядки в банковском секторе спровоцировали самый большой однодневный рост краткосрочных государственных облигаций США с 1987 года.
Это связано с тем, что Уолл-стрит перешла от продажи облигаций в ответ на политику количественного ужесточения (QT) ФРС к их покупке в огромных количествах.
При этом доходность 2-летних казначейских облигаций является ключевым индикатором для Уолл-стрит и ожиданий инвесторов в отношении краткосрочных процентных ставок.
Чем короче срок погашения облигаций, тем больше вероятность того, что они будут двигаться в ногу со ставкой по федеральным фондам.
Прямо перед финансовым кризисом и крахом SVB доходность 2-летних
1.4K views10:07
N
