​​5-летняя динамика результатов компании Сургутнефтегаз: (Перв | NataliaBaffetovna | Инвестиции

​​5-летняя динамика результатов компании Сургутнефтегаз:
(Первая часть обзора тут)
Выручка за 5 лет выросла на 17%, показатель EBITDA вырос на 17%, операционная прибыль снизилась на 16%, прибыль выросла на 19%, EPS вырос на 27%. В целом видим, что динамика положительная, хотя очень слабая. Практически все показатели выросли на 17%-27%, при этом капитализация компании за 5 лет снизилась на 10%. Капитал компании с 2015 года вырос на 48%, обязательства росли медленнее (+24%), а чистый долг был отрицательным и снизился ещё в 17 раз перевалив за 1 трлн₽.

Рассмотрим мультипликаторы по результатам 9м2020:
Обязательства составляют 4,6% от активов. Отношение капитализации к капиталу 0,3х (это говорит о том, что капитал компании торгуется с дисконтом в 70%). Рентабельность активов и капитала 17,9% и 20,76% соответственно (очень привлекательные показатели). Чистый долг всегда отрицательный, поэтому про платёжеспособность говорить не приходится. Окупаемость компании очень привлекательна 1,76х, отношение капитализации к выручке 1,37х. Маржинальность бизнеса и рентабельность по EBITDA нестабильны из-за постоянной валютной переоценки и составляют 78,06% и 94,08% соответственно. Операционная маржа всегда держалась более 20%, но в 2020 году упала до 17,21%.

Я считаю, что компания очень надежная, обладает огромной суммой денег, которые можно направить как на развитие бизнеса, так и на любые другие цели вплоть до выкупа акций. Основная деятельность компании явно не является основным триггером динамики капитализации. Я всегда предлагаю сравнивать доходность привилегированных акций с долгосрочными облигациями в валюте и мне говорят: «Но по облигациям же платят всего 3-4% годовых, а Сургут может заплатить и 20%, лучше взять префы, если ждёшь девальвацию рубля!» Смысл в том, что Сургут платит из-за валютной переоценки и начисленных процентов, но купив облигации того же Atento или любые другие с доходностью 3-4% (у Atento к погашению 6,6%, да и вообще можно взять облигации телеграм), вы получаете и валютную переоценку, и купоны, и всё у вас в валюте, и вы защищены от девальвации, и прибыль от переоценки и купонов больше на любом промежутке времени (в случае девальвации рубля), чем от покупки привилегированных акций Сургутнефтегаза. Что касается обычных акций, 2021 год скорее всего будет удачным для нефтяных компаний. Во-первых, потому что нефть намного дороже средних уровней 2020 года; во-вторых, многие компании имею существенную долю выручки в валюте (особенно Сургут), поэтому рост цен на нефть и слабый рубль помогут компаниям компенсировать потери 2020 и уверенно себя чувствовать в 2021 году. В случае роста финансовых результатов от основной деятельности, на фоне ожидаемого (мной) укрепления рубля, обычные акции будут чувствовать себя лучше в перспективе 1,5-2 лет, но до выплаты дивидендов, префы скорее всего будут держаться более менее уверенно, но закрыть дивидендный г-жа закрыть смогу не скоро. Я не покупаю акции этой компании, но задумываюсь это сделать в будущем, отдав предпочтение обычным акциям.

#обзор #Сургутнефтегаз

Примечание: описаны результаты по РСБУ за последние 9м2020, а в сравнительной таблице ниже последние результаты по МСФО