СНХТ - результаты 1 кв. Отказ от ответственности: https://t.me | Манька Аблигация ))

СНХТ - результаты 1 кв.
Отказ от ответственности: https://t.me/marythebond/675

В продолжение заметки от 03 февраля – посмотрим на отчётность 1 кв.

Результаты 2021.
Выручка выросла на 29% до 14.5 млрд. руб., ЕБИТДА - на 64% до 210 млн, рентабельность выросла с 1.13% до 1.44%.
Интересно, что в натуральных показателях выручка выросла незначительно, основной вклад внесла инфляция – рост цены на нефтепродукты. Дело в том, что цена на ГСМ ограничивается в рознице, но не ограничивается в опте. Манька проделала упрощенный расчет – поделила всю выручку только на оптовые продажи. И видно, что цена тонны выросла за год на 28%, при этом в 4 кв – на 44%.

Долг вырос с 720 млн до 930 млн, но Долг/ЕБИТДА снизился с 5.6х до 4.4х

При этом в январе 2022 был выпущен новый облигационный заем на 350 млн, из которого был погашен Альфа-банк на 100 млн.
Остальное пошло на финансирование оборотки и покупку одной нефтебазы (и аренду еще нескольких). Эмитент утверждает, что нефтебазы нужны, чтобы была способность формировать запасы. Это позволяет не продавать с колес, а иметь временной резерв, чтобы продавать по более хорошей цене. Судя по росту рентабельности – возможно это и так.

Результаты 1 кв 2022.
Выручка выросла по сравнению с 1 кв.2021 на 50% с 2.7 до 4.0 млрд руб,
ЕБИТДА осталась на том же уровне – 54 млн, рентабельность по ЕБИТДА снизилась с 2.1% до 1.3%
Чистый долг слегка снизился по сравнению с 01 января 2021 – с 907 до 881 млн, Чистый долг/ЕБИТДА за последние 12 мес – на том же уровне 4.3

Идея с плавающей ставкой по купону оказалась рабочей. После кратковременного всплеска весной, ставка КС возвращается к доСВОшным значениям. По Манькиным прикидкам, процентная нагрузка по году составит около 150-200 млн руб (1 кв – 36 млн).
При выручке в 16 млрд руб и ЕБИТДЕ 200-250 млн у эмитента останется та же самая управляемая чистая прибыль между 10 и 50 млн руб

Заключение.
Эмитент достаточно рискованный.
Но и ставка КС+6.5% дает неплохую маржу к КС.
Держать его или нет – каждый решает сам.
Манька пока продолжает держать, потому что есть рост выручки и его сложно фальсифицировать. То есть бизнес работает на самом деле.
Если по результатам 2-го квартала будет видно замедление роста выручки (про фиксированных процентных издержках) - будем разбираться в причинах.

@marythebond