Бизнес Мосбиржи растёт, но весь позитив в цене акций: дивдохо | Тимофей Мартынов
Бизнес Мосбиржи растёт, но весь позитив в цене акций: дивдоходность минимальная за 7 лет
Сегодня Мосбиржа представила отчет. Одна из моих любимых компаний, отчеты которой я всегда смотрю с удовольствием. В двух словах: качественно, но дорого. Текущий P/E=15 (прибыль 25 ярдов, капа=380 млрд.).
Дивдоходность при пэйауте 85% всего 5,6% — это минимальный показатель для этих акций с 2013 года.
У Мосбиржи я вижу всего 1 драйвер для быстрой переоценки вверх — это рост долларовых/евровых ставок, которые резко поднимут процентные доходы, но это из области фантастики сейчас. А комиссионные доходы растут, но медленно. Кстати в 4кв2020 рекордно низкая доля процентных доходов = 24% всего (раньше было 50/50).
Таким образом, мне Мосбиржа например больше нравится чем ВТБ, т.к. она монополист, с довольно предсказуемыми результатами и чистой рентабельностью > 50%. Но если ВТБ не наврёт и покажет 270 млрд прибыли в 2021, то акция c forward P/E = 3.7 мне кажется имеет больше шансов сильнее вырасти, чем MOEX с fP/E=13,5.
А теперь интересный момент:
Физики не делают погоды для Мосбиржи. Почему?
Приведу пример. За 5 лет число активных физиков на Мосбирже выросло в 21 раз, с 70 тыс до 1500 тыс. чел. Их активы выросли с 1 трлн до 6 трлн. При этом выручка биржи в 2020 относительно 2015 года выросла на 5%, а чистая прибыль снизилась на 10%.
Физики держат в росс. акциях всего 18%. В рублевых и валютных бондах держат вместе 46%. Конечно на тех, кто держит бонды (а значит не теряет деньги на бирже), сильно много не заработаешь.
Да, у биржи очень сильно в % вырос комисс. доход по рынку акций в 4 квартале: с 0.7 млрд до 1,2 млрд. (+69%). Но это всего 9% выручки Мосбиржи. То есть если 9% — это доля доходов рынка акций, то доля физиков там вообще около 4%. То есть из дивидендной доходности 5,6% если вообще убрать физиков, будет 5,4%. Примерно так
Еще интересные моменты:
По кварталу: Рынок акций у МБ приносит 1.2 ярд, Денежный рынок: 2,58 млрд, Депозиторка и расчеты 2 млрд.
Комисс доход по акциям квартальный за год вырос с 0.7 млрд до 1,2 млрд. (+69%).
В рублях мани-маркет вырос больше, в процентах на 46%
Чистая маржа 52% много лет подряд
И отдельно:
доля нефтегаза в индексе IMOEX снизилась с 51% до 38%!
