Урок современного стоимостного инвестирования от Билла Найгр | Долгосрочные инвестиции
Урок современного стоимостного инвестирования от Билла Найгрэна
Билл Найгрэн из Oakmark недавно продемонстрировал мастер-класс о том как думать об оценке компании с различными бизнесами на примере Facebook.
"Пусть Facebook торгуется по 273 доллара за акцию или 26 прибылей 2021 года согласно консенсус-прогнозу аналитиков (10,47$ на акцию). Возможно это не так дорого для качественной компании, но достаточно не дёшево для стоимостного инвестора если это вся история, но это не так.
Для начала Facebook будет иметь на конец 2021 года на балансе около 29$ денежных средств на акцию. Вычитая их из цены мы платим уже 244 доллара или 23 прибыли.
Но это не всё. Аналитики считают, что WhatsApp генерирует чистый убыток в консолидированной отчётности компании, однако количество пользователей мессенджера выросло в 4 раза с момента покупки его Facebook. Если оценивать WhatsApp за столько же долларов за пользователя сколько было при покупке, то мы получаем 31 доллар на акцию. Не слишком ли много? Если брать оценки выручки мессенджера аналитиками, то получаем примерно мультипликатор EV/Sales самой компании, то есть оценка не кажется завышенной.
Кроме WhatsApp Facebook много инвестировало в развитие технологии дополненной/виртуальной реальности. По нашим оценкам около 5 долларов на акцию. Оценим инвестиции по исторической стоимости (5 долларов). Также пока этот сегмент генерирует убыток в размере около 1 доллара на акцию.
Учитывая в цене WhatsApp и инвестиции в AR/VR, а также прогнозируемый убыток AR/VR (1,5 доллара на акцию) мы получается платим за основной бизнес Facebook/Instagram всего 208 долларов или P/E 17, что для хорошо генерирующего кэш, растущего актива мало, так как меньше чем средний P/E S&P500."
