Вообще говоря, можно довольно точно посчитать различные вариан | LTCM /Инвестиции/ IPO
Вообще говоря, можно довольно точно посчитать различные варианты, тем более что делается это элементарно. Мы можем рассматривать динамику активов ЗПИФ как одномоментные изменения при участиях в новых IPO, что не будет нереалистичной моделью: обычно после первых дней торгов и до 3 месяцев акции после IPO уже не сильно меняются в цене, а изменения в одних гасится изменениями в других, что в среднем позволяет рассматривать уже входящие в состав активов акции как активы с околонулевой долларовой доходностью, как и ОФЗ, и всё остальное, что там покупает УК для временного размещения денежных средств.
Таким образом, источником изменения стоимости активов на один пай будут выступать только будущие IPO, что в целом, как было сказано, довольно близко к реальности, а асимптотически будет давать несмещенную оценку изменения стоимости активов на один пай.
В этом случае можно рассматривать отдельно ситуацию для каждого IPO как случайное одномоментное событие, которое заключается в том или ином изменении стоимости активов на пай. Имея несмещенную оценку мат. ожидания доходности на капитал c IPO с учетом аллокации, можно точно рассчитать математическое ожидание от такого случайного события, зная, что УК будет подавать 10% от стоимости активов фонда на IPO. Это будет просто 10% от ожидаемой доходности на капитал с IPO.
Проще говоря, берем ожидаемую доходность на всю сумму с IPO (по нашим расчетам, 7% можно считать состоятельной оценкой) и умножаем на 10%. Это будет ожидаемая чистая доходность фонда, то есть доходность на его активы.
Нас интересует же доходность реальная, которую мы получим, продав паи на бирже. Здесь добавляется так называемая премия или разница между биржевой стоимостью пая и его расчетной по активам фонда стоимостью. А эту разницу мы также всегда знаем. Остается узнать, какая премия является ожидаемой, то есть к какой премии цена будет стремиться. (Например, если сейчас премия 5%, то это не значит, что она так и будет 5% после IPO). По нашим расчетам премия стремится ближе к 7-9%.
Учитывая эти данные, можно уже точно рассчитать ожидаемую доходность от покупки фонда по простой формуле: ожидаемую доходность с IPO умножаем 10% (если одновременно 2 IPO, например, то УК подает на оба по 10%, тогда умножаем уже на 20%), заем это же еще умножаем на 1/(1+текущая премия) для корректировки, так как мы инвестируем не в чистые активы, а покупаем на бирже с какой-то премией. К полученной величине прибавляем 1, затем умножаем на (1+ожидаемая премия)/(1+текущая премия), чтобы отразить изменение в премии, вычитаем 1. Получаем ожидаемую одномоментную доходность фонда при событии IPO, условно с момента покупки до дня старта торгов по акциям компании, проводившей IPO.
Теперь это нужно сравнить с ожидаемой доходностью от самостоятельного участия при условии подачи 100% средств на IPO (это может не соответствовать риску, но это даст максимальную ожидаемую доходность от участия, так как ожидаемая доходность от IPO положительная; если расчет при 100% дает ожидаемую доходность меньше, чем у ЗПИФ, то и заявках на меньший процент не получится получить ожидаемую доходность больше ЗПИФ, поэтому сразу будем начинать с расчетов для 100%). Для этого необходимо будет знать, насколько меньше Вы получаете аллокацию, чем аллокация, которая идет в фонд. Это можно прикинуть по последним размещениям, сравнив свою аллокацию с максимальной. Тогда ваша ожидаемая доходность будет просто ожидаемая доходность на капитал от участия в IPO, которую мы изначально считали для ЗПИФ, поделенная на соответствующий коэффициент (если Вы получаете в 3 раза меньше, чем максимум - делим на 3, и т.д.). Теперь можно сравнить результаты.
@LongTermCM
