2022-03-02 12:13:19
На данный момент, несмотря на вторжение, санкции, угрозы и переговоры, четкий результат не предсказуем. Но следует отметить одну важную вещь: Россия (и, в меньшей степени, Украина) является крупным игроком на мировом рынке сырьевых товаров. Таким образом, этот конфликт может оказать огромное влияние на глобальную инфляцию, и цепочки поставок подвергаются еще большим, чем раньше, испытаниям.
Как отражается на рынках, этот кризис особенно сильно повлиял на Европу. Фактически, зависимость Европы от российских сырьевых товаров (40% импортируемого газа, 30% сырой нефти, сырья, пшеницы и т.д.) Делает маловероятным тот факт, что санкции, введенные против России Европейским союзом, будут связаны с этими секторами.
На самом деле, если цены на энергоносители сначала взлетели, а нефть приблизилась к психологическому барьеру в 100 долларов, то с начала конфликта и на момент написания этой статьи, как ни странно, они немного застопорились. И это потому, что Европа не спешит вводить санкции против России в тех областях, в которых она сама может пострадать, например, в энергетическом секторе. Кроме того, некоторые члены ОПЕК уже объявили об увеличении добычи, чтобы компенсировать потенциальные санкции в отношении российской нефти.
Перед центральными банками сейчас стоит реальная дилемма: с одной стороны, конфликт усиливает опасения по поводу роста инфляции и проблем с цепочками поставок, но, с другой стороны, инструмент, который, как ожидается, будет использоваться для борьбы с инфляцией, повышение ставок, может оказать дальнейшее давление на финансовые рынки. Поэтому на их следующих заседаниях мы ожидаем, что ЕЦБ откажется от ястребиного тона, который он принял в последнее время, а ФРС будет немного менее агрессивной, чем ожидалось (наш призыв будет заключаться в повышении ставки на 25 б.п. в марте вместо ожидаемых 50 б.п.).
Что касается фиксированного дохода, то сейчас мы видим спреды, которых не было более года. На этих уровнях мы начинаем видеть возвращение покупателей высокодоходных облигаций США (доходность 5,2% в течение 10 лет для корпоративной вселенной BB).
Мы должны отметить, что, даже если контекст в новостях описан в некотором апокалиптическом ключе, есть некоторые показатели, которые несколько обнадеживают в отношении финансовых и экономических вопросов. Например, Индекс потребительских настроений Мичиганского университета показывает, что мы находимся на рекордно низком уровне, который наблюдается только в крайних случаях, например, в начале 80-х и 90-х годов или в 2008 году. Если на первый взгляд это кажется плохой новостью, это также может свидетельствовать о том, что мы можем достичь дна с точки зрения плохих настроений.
Еще одним светом в конце туннеля являются экономические данные, показывающие, что восстановление после Covid-19 продолжается: мы видим, что индексы менеджеров по закупкам (PMI) как в еврозоне, так и в США растут за счет услуг, как мы и ожидали, после первой части восстановления был производственный бум.
На микроуровне цифры также положительны. Последние результаты по прибыли и прогнозы компаний указывают на то, что балансы являются сильными, а сбои в производстве оказывают ограниченное влияние или, по крайней мере, являются управляемыми для большинства компаний.
Наконец, если с начала года мы наблюдали отток капитала, то чистых продавцов мы видим не так уж много. Действительно, краткосрочные процентные ставки по крупным именам не скачут, а это означает, что инвесторы скорее ждут в стороне, когда будут задействованы наличные деньги (а их там предостаточно), но не являются медвежьими в долгосрочной перспективе.
Не всегда реальная экономика или геополитическая напряженность оказывают прямое влияние на рынки капитала. Однако за последние два года они не только оказали влияние, но и действительно определили ситуацию. Сначала пандемия, теперь война в Восточной Европе.
И опять же, мы не думаем, что попытка определить время на рынке - это правильный ответ.
442 views09:13
L
