2021-11-23 18:44:42
В среду 17/11 Федеральный комитет по операциям на открытом рынке сообщил, что экономика достигла поставленных комитетом целей по снижению темпов покупок казначейских и ипотечных ценных бумаг США на 15 миллиардов долларов в месяц. Хотя исторически показано, что доходность казначейских облигаций падает, в то время как ФРС занимается сужением баланса, рынок сначала отреагировал повышением доходности казначейских облигаций.
Несмотря на убедительные данные, полученные после 1, 2 и 3 количественного смягчения, когда доходность казначейских облигаций упала во время сворачивания или прекращения программы, инвесторы все равно полагают, что на этот раз будет по-другому. Всеобъемлющее убеждение сегодня состоит в том, что доходность была бы значительно выше, если бы ФРС не вмешалась в программу количественного смягчения.
Причина, по которой инвесторы полагают, что доходность была бы выше, если бы ФРС не вмешалась, связана с отсутствием спроса или желанием владеть казначейскими ценными бумагами. Однако существует мало фактов, подтверждающих эту точку зрения. Благодаря структуре банковской системы существует постоянный спрос на государственный долг США.
Коммерческая же банковская система является резервной. В системе, основанной на резервах, депозиты клиентов используются для покупки казначейских ценных бумаг со средним сроком действия от пяти до семи лет. Казначейская ценная бумага, приобретенная за счет депозита клиента коммерческого банка, называется «банковским резервом».
Когда ФРС участвует в количественном смягчении, она обменивает банковские резервы на резервы овернайт или то, что называется «резервными активами». Результатом обмена является то, что депозит клиента теперь поддерживается ФРС, а не Казначейством США.
С точки зрения клиентов, у них нет понимания или свидетельств того, что их депозиты используются для покупки казначейских ценных бумаг и поддерживает ли их Федеральная резервная система. Это проценты от тех казначейских ценных бумаг и резервных активов, которые используются для выплаты процентов по депозиту клиента.
Когда ФРС участвует в количественном смягчении, она вынуждает коммерческие банки создавать банковские резервы с помощью казначейских и ипотечных ценных бумаг по выбору ФРС. В нормальных условиях коммерческий банк не будет покупать 30-летнюю казначейскую бумагу для обеспечения депозита клиента, которая, вероятно, останется на балансе банка в течение пяти-семи лет.
Во время операции количественного смягчения ФРС может заставить банки покупать любые ценные бумаги, которые ФРС хочет. Контролируя, какие ценные бумаги банк должен покупать для создания банковских резервов, ФРС может попытаться сдержать или снизить определенную часть кривой доходности. Сокращая или прекращая покупку активов, ФРС перестает нацеливаться на определенную часть кривой доходности.
Пока депозиты коммерческих банков продолжают расти, коммерческие банки должны продолжать покупать казначейские ценные бумаги. Единственное отличие состоит в том, что коммерческие банки не будут вынуждены покупать определенные ценные бумаги, как того требует ФРС, когда ФРС занимается количественным смягчением.
Чтобы стимулировать спрос на казначейские ценные бумаги с более длительным сроком погашения, ранее в этом году ФРС объявила о механизмах постоянного выкупа (SRP), которые позволяют дилерам по ценным бумагам размещать ценные бумаги, обеспеченные казначейством и агентствами, для однодневных долларовых займов. Целью SRP было обеспечение ликвидности по всей кривой доходности. Недавно ФРС предоставила коммерческим банкам доступ к SRP.
В настоящее время коммерческие банки используют депозиты клиентов для покупки казначейских ценных бумаг со средней сроком действия от пяти до семи лет, что соответствует среднему времени, в течение которого клиентский депозит остается в банке. Открывая SRP для коммерческих банков, коммерческие банки могут приобретать казначейские ценные бумаги с более длительным сроком погашения с депозитами клиентов, зная, что они могут обратиться в SRP за наличными в любое время в случае непредвиденного увеличения изъятий.
67 views15:44
K
