2021-08-16 21:42:15
Индекс Баффета указал на крах 2008-го. Что будет теперь, когда он на пике
Показатель имеет спорную репутацию среди инвесторов и экспертов фондового рынка. В то же время он зашкаливал накануне трех последних финансовых кризисов. Что означает индикатор и сработает ли он на этот раз?
Один из инструментов, с помощью которого можно определить, насколько фондовый рынок перегрет или, наоборот, недооценен, — так называемый индекс Баффета. Это показатель, который рассчитывается как отношение совокупной рыночной капитализации всех публичных компаний и последнего квартального показателя ВВП. В интервью журналу Fortune в 2001 году американский миллиардер, легенда Уолл-стрит Уоррен Баффет назвал этот индикатор «лучшим и единственным показателем стоимости рынка в любой момент времени».
Индикатор Баффета для рынка США рассчитывается делением значения индекса Wilshire 5000 Total Market на ВВП. Wilshire 5000 Total Market — это взвешенный индекс рыночной стоимости всех компаний, которые торгуются в Соединенных Штатах. По состоянию на 16 августа Wilshire 5000 оценивается примерно в $46,38 трлн, тогда как ВВП США во втором квартале составил $22,72 трлн. Согласно данным американского сервиса для инвесторов GuruFocus, 16 августа индикатор Баффета достиг исторического максимума на отметке в 204,1%.
Если показатель находится ниже 75%, то рынок несправедливо дешев, если в диапазоне 75–115%, то оценки справедливы, а если превышает 115%, то уже можно говорить о его перегретости.
За индикатором внимательно следит немецкий финансовый журналист Хольгер Шепец. В июне индекс Баффета, расcчитанный для мирового рынка, достигал 132,7%, превысив предыдущий рекорд времен пузыря доткомов — 121%. «Индикатор Баффета просто кричит о пузыре», — отмечал Шепец.
В последнее время инвесторы начали сомневаться в том, что индекс корректно отражает состояние фондовых рынков. Иначе весь мир погрузился бы в тяжелейшую финансовую катастрофу. Сейчас капитализация публичных компаний более чем в два раза превышает ВВП США, а основные биржевые индексы Америки почти каждый день переписывают максимумы.
При этом сам Баффет говорил о том, что рынок не обязательно должен резко падать или расти, чтобы соответствовать значениям индикатора. Он отмечает, что в долгосрочной перспективе доходность фондового рынка будет иметь тенденцию к выравниванию с индексом. И если сейчас рынок сильно перегрет, то в последующие годы его доходность будет ограничена, чтобы в итоге прийти к нормальному значению.
Директор Финансового центра Сколково-РЭШ Олег Шибанов сказал, что индикатор Баффета «бесполезен» по трем причинам.
Капитализация фондового рынка зависит не только от уже обращающихся на рынке акций, но и от того, как часто проходят IPO. Новые компании будут неизбежно добавлять рынку массу, а делистинг, то есть уход с биржи, снижать ее. В 2020 году случился настоящий бум первичных размещений — по данным Refinitiv, во всем мире прошло 1755 IPO, а объем привлеченных средств составил $324,14 млрд. В 2021-м тенденция продолжилась — за первое полугодие компании привлекли $222 млрд, что на 215% выше, чем за тот же период прошлого года.
Существенная часть капитализации фондового рынка США приходится на несколько ведущих компаний. Таким образом, доля прибыли публичных компаний становится больше в той прибыли, которая в целом вырабатывается в экономике. Концентрация настолько высока, что топ-10 компаний составляют 27,6% индекса S&P 500 — среди них в основном техногиганты: Apple, Microsoft, Amazon, Facebook, Alphabet (класс A и C), Tesla, Berkshire Hathaway, NVIDIA, JP Morgan.
Падение безрисковых ставок привело к существенному росту будущих денежных потоков по модели дисконтирования. То есть мы начинаем ценить «будущие» деньги выше, соответственно, стоимость любой компании, которая генерирует денежный поток, тоже растет. Радикальное снижение ставок в последнее время может быть временным явлением, тем не менее оно внесло серьезный вклад в увеличение стоимости фондового рынка.
1.3K views18:42
И
