Нефтяной сектор Всея Руси. Часть 3 Глобальный разбор Отчеты, ц | Биржевой Маклер

Нефтяной сектор Всея Руси. Часть 3
Глобальный разбор
Отчеты, цифры, мультипликаторы - ищем альфу

В этой части посмотрим на наши нефтяные компании через призму стратегий двух столпов инвестиций - Бенджамина Грэма и Джоэла Гринблатта. Предыдущие две части - переходите по ссылкам Часть 1 и Часть 2


Грэм известен своим поиском "справедливой" цены актива и подбором недооцененных историй. Для этого он ввёл понятие коэффициента NCAV, рассчитываемого как разница между Активами и Долгами компании, разделённая на количество Акций эмитента. Если цена попадает в диапазон от 50 до 70 процентов NCAV - её стоит рассматривать для покупки. Выше - акция переоценена, ниже - слишком недооценена и на неё действуют сторонние факторы, которые надо выявить и проанализировать, дополнительно взвесив все за и против

NCAV цена цена%NCAV
$LKOH 9003 6300 69%
$SNGS 140 33 24%
$ROSN 1180 543 46%
$TATN 580 480 83%
$SIBN 798 427 54%
$BANE 3975 1446 36%
$RNFT 557 190 34%

Как видно из этой оценки, даже, как считают многие, старый и непригодный метод Грэма явственно демонстрирует на поверхности основные истины нашего нефтяного сектора.
Те компании, которые завязаны с политикой - Роснефть, Башнефть и Газпром Нефть, находятся в диапазоне ниже или на грани инвестиционной недооценки, что говорит нам о том, что помимо стандартных рыночных рисков тут присутствует фактор геополитики, что останавливает крупные деньги от притока в акции этих эмитентов. Русснефть и Гуцериева это касается тоже, пусть в меньшей степени. Сургут и его непрозрачность в совокупности с непонятной кубышкой тоже вполне отображается здесь

Грэм не говорит о том, что инвестировать в компании ниже его коэффициента - плохая идея. Надо отдавать себе отчет в том, что риски выше. Риски долгого и изнуряющего пути наверх, который может и не случиться, ведь не зря крупные деньги, видя всю эту аппетитную картину, туда не идут. Такие активы будут скидывать при первом еле слышимом шуме. Но, в тот же момент, апсайд просто сумасшедший, если этот сложный пазл, под названием Нефть-Россия-Запад-Санкции-Экономика, сложится аккуратно и красиво

Гринблатт в своей волшебной формуле отбирал бизнесы с высокой отдачей на вложенный капитал - ROCE, и недорогой стоимости компании относительно генерируемой прибыли - EV/EBIT. Далее ранжировал компании по рейтингу и получал победителей

ROCE% EV/EBIT итог
$LKOH 12 (5) 6.73 (4) 9
$SNGSP 6.2 (2) -7.85 (7) 9
$ROSN 8 (4) 9.71 (2) 6
$TATNP 21 (7) 4.99 (5) 12
$SIBN 6.7 (3) 12.8 (1) 4
$BANE 5.7 (1) 9.19 (3) 4
$RNFT 19 (6) 3.74 (6) 12

Татнефть и Русснефть самые рентабельные и недооцененные по этой градации. Сургут постольку-поскольку тут был классифицирован, так как имеет отрицательное значение EV, благодаря все той же "кубышке"

Обратим внимание еще на такой показатель как Free-Float - процент ценных бумаг в свободном обращении на бирже относительно общего количества акций.
Чем выше FF, тем выше ликвидность акции и тем меньше она подвержена манипуляциям со стороны крупных держателей. Оптимальным считается показатель в 40-80% акций в свободном плавании. При FF меньше 15% инвесторы получают дополнительный риск - подавляющий процент акций находится у мажоритариев (крупных акционеров), которые могут серьёзно влиять на изменение котировок ценных бумаг. Даже небольшое количество их сделок может значительно сдвинуть цену актива. Либо же наоборот, цена акций может не меняться годами, так как нет особого спроса и предложения. Этот факт тоже необходимо принимать во внимание

Лукойл 55%
Сургут-обычка 25%
Сургут-преф 73%
Роснефть 11%
Газпром нефть 4%
Татнефть-обычка 32%
Татнефть-преф 100%
Башнефть 3.8%
Русснефть 11%

В следующей части - техника, прогнозы инвестдомов и итоги