В последнее время и в России и в мире много говорится про курс | Inozemtsev Vladislav

В последнее время и в России и в мире много говорится про курс рубля, который недавно был назван агентством Bloomberg «самой успешной валютой в мире в 2022 году» (что на недавнем совещании по экономическим вопросам отметил и В.Путин). Часть аналитиков присоединяется к восторгам по поводу умело проведённой Банком России «спецоперации по стабилизации национальной валюты», а часть считает её фейком и рекомендует, как Ассоциация трейдеров на развивающихся рынках, ориентироваться в расчётах на курс, рассчитываемый крупнейшними международными банками по деривативным контрактам и публикуемый Refinitiv (https://www.vedomosti.ru/finance/news/2022/05/11/921529-treideram-rekomendovali-ne-opiratsya-na-kurs-rublya-mosbirzhi). При этом низкий курс рубля начинает вызывать озабоченность у российских предпринимателей и властей, так как он пока не вызывает снижения цен, резко выросших в начале марта, но при этом вызывает сложности в наполнении бюджета.
Насколько курс реален? Можно сказать, что не очень – в обменных пунктах свободная продажа валюты в значимых объёмах так и не восстановилась. В то же время импортные контракты позволяют покупать доллары по курсу, близкому к заявленному, а экспортёры именно по нему продают свою выручку. В России сохраняется возможность покупать и выводить за рубеж криптовалютные активы, и сделки тут тоже ориентируются на курс, устанавливаемый Банком России. Так что в целом курс является реальным – экономика на него как ориеентировалась, так и будет ориентироваться, а Банк России будет вынужден в будущем ослаблять ограничения, ныне существующие на валютном рынке.
На мой взгляд, стоит задуматься об искусственности не только нынешней ситуации, но и той, что имела место до начала кризиса. До 24 февраля валютный рынок в России был более конкурентен, но он фактически не учитывал масштабного притока капитала за счёт высокого положительного сальдо торгового баланса. Именно «стерилизация» рынка из-за отсутствия требования к продаже валютной выручки позволяла поддерживать курс на уровне 75-80 рублей за доллар, хотя всякие косвенные индикаторы типа индекса Биг Мака говорили о том, что он должен находиться в диапазоне 24-25 рублей за доллар. Сейчас эта стерилизация сменилась искусственной накачкой рынка валютой, и давление на доллар вполне понятно.
Что можно сказать о перспективах? Даже при тех мощных санкциях, которые сейчас наложены сейчас на Россию, перспектив снижения рубля не просматривается, если только Банк России не изменит те регуляторные подходы, которые он ввёл в конце февраля (этого, вероятно, не стоит ждать раньше чем в начале осени). Главным же выводом, который, на мой взгляд, стоит сделать из происходящего, является вывод о том, что в столь зависимой от сырьевого экспорта стране как Россия, для поддержки национальной валюты стоит использовать не подвижки в процентной ставке, которые могут наносить серьёзный урон экономике ради контроля над курсом, а нормативы обязательной продажи валютной выручки, которые являются намного более нейтральными по отношению к большинству секторов экономики...