Импульс

2022-07-05 17:51:46 Газпром

На прошлой неделе произошли два значимых события для компании Газпром. На них можно смотреть по-разному, но, очевидно, что это связанные и взаимно усиливающие события.
1. В прошлый четверг ГОСА Газпрома приняло решение не платить рекомендованные дивиденды СД компании, т.е. члены СД, выбранные акционерами, предложили выплатить, а на ГОСА акционеры проголосовали против. Естественно, ключевую роль играют госпредставители. Всему этому предшествовали заявления в последние годы о выплате 50% от чистой прибыли как менеджментом, так и Минфином России,
2. Госдума во втором чтении приняла решение начислить внеплановое НДПИ на газ за 2022 год в размере 416 млрд рублей за каждый из трех осенних месяцев, т.е. совокупный налог составит 1,248 трлн. Для сравнения планировавшиеся дивиденды были равны 1,24 трлн.

Эта история хоть и является частным случаем, но весомым и наглядно показывает риски для инвесторов со стороны корпоративного управления в наших компаниях. В условиях проведения СВО и санкций мы видим, что фондовый рынок трансформируется и, как минимум, временно утрачивает свое ключевое предназначение - это привлечение капитала. Наш фондовый рынок и прежде не всегда был образцом лучшей корпоративной практики, а в таких условиях, как мы видим, эта ситуация будет еще больше усугубляется. Риски для инвесторов существенно возросли.

P.S. Потанин давно хотел снизить дивиденды в НорНикеле, а уже написав пост, увидел новость о ГМК и Русале и желание снизить дивиденды существенно. Это ещё одно подтверждение снижения корпоративных стандартов. Открыть/Комментировать

2022-06-22 20:49:06 Рубль

После начала СВО мы увидели уникальное по российским меркам 4-месячное укрепление рубля. Одновременно сработала большая однонаправленная совокупность факторов в пользу рубля и, судя по динамике, даже при текущем курсе в почти 53 рубля, обменный курс не может нащупать равновесие.

Если максимально упростить, то обменный курс определяется платежным балансом (ПБ). Причем до 24 февраля у России был абсолютный рекорд профицита в терминах торгового (ТБ) и ПБ плюс движение к рекордным значениям относительного показателя ПБ/ВВП, сравнимый с началом нулевых, когда он достигал значений больше 10%. С зимы этот показатель только вырос. Цены сырьевых товаров росли, что увеличило экспорт, импорт сократился и сейчас, вероятно, составляет 40-45% от необходимого, различные санкции, действия нашего правительства, ограничения по капитальной статье, блокировка счетов ЦБ и МинФина и многое другое. Таким образом, по каждой статье ПБ был свой усиливающий профицитный фактор. ТБ явно в плюс, движение капитала почти нет, а балансирующая роль ЦБ/МинФина схлопнулась (Бюджетное правило не работает из-за блокировок счетов). В итоге, обменный курс стал функцией зашкаливающего по размерам ТБ.

В последние дни многие официальные лица экономического блока ЦБ и правительства стали говорить о справедливом курсе в 70-80 рублей, но действенного механизма пока нет. Так, отмена 80% продажи валютной выручки не сработала, т.к. компании боятся, что заработанную валюту заблокируют по новым пакетам санкций, и они ее продают. Импорт, наоборот, сжат и восстанавливается очень слабо. Да, правительство обсуждает новое бюджетное правило (на базе юаня, золота или рубля, но последнее не имеет смысла), но, с моей точки зрения, и прежняя его форма хоть и рассматривалась как механизм сглаживания сырьевого цикла, но при цене отсечения выше 40$/баррель такая цена отсечения занижала курс рубля, что еще больше усилило его движение вниз в эти месяцы (исходно завышенный курс). Напомню, что Бюджетное правило обязывало правительство на часть доходов от нефтегазовой сферы покупать валюту в резервы и усиливала голландскую болезнь нашей экономики.

Возникают вопросы, что в этой ситуации делать, нужно ли иметь аллокацию на валюту, по какому курсу покупать и как это сделать технически. Тема объемная, поэтому попробую ответить по какому курсу. Естественно, что в какой-то момент курс найдет баланс в соответствии с размером профицита ТБ и геополитическими рисками (дальнейшие санкции и прочие действия сложно оценивать). Полагаю, что это значение относительно близко. Моя оценка базируется на трех обстоятельствах: 1. вероятный минимум по импорту пройден (цепочки поставок буду хотя бы частично перенастроены) и это будет сокращать профицит ТБ; 2. цены на сырье очень сильно взлетели и уже начали корректироваться (если на горизонте будет рецессия, то могут существенно упасть); 3. долгосрочный тренд по рублю лежит на уровне около 46 рублей. Полагаю, что уровень 46-52 вполне интересен. Открыть/Комментировать

2022-03-24 12:51:22 ​​В понедельник открылся рынок ОФЗ, являющийся базой рубля. Наряду с валютным это важнейший рынок для рубля. По номиналу выпущено бумаг около 16 трлн и нерезидентам принадлежит около 22%. Пока их счета заблокированы и они не могут участвовать в ценообразовании.

На открытии мы увидели минимумы по индексу RGBI от декабря 2014 около 98 пунктов! Цены поднялись и сегодня закрытие около 107. В понедельник были многомиллиардные биды, предположительно от ЦБ.

По результатам торгов за три дня мы видим сильно инвертированную кривую. Да торги проходили на малых объемах и без нерезедентов, но все же некий индикатив они дают и явной катастрофы в их значении нет. Более того, цены на ОФЗ достаточно оптимистичные при учетной ставке 20%. От годичных до 20-и леток мы видим доходности от 17 до 13%. Для меня 10-20 летки с более чем 20% ставкой были бы именно таким знаком.

Сегодня также открылись торги наиболее ликвидными акциями на фондовой секции биржи. Динамика положительная, тем более при текущих условиях. Я так понимаю, что это стало возможным благодаря слаженным действиям властей и инвест сообщества.
Тем не менее, я бы пока не спешил тратить значительные суммы на покупку акций при текущем уровне цен и геополитических рисках.
Фьючерс индекс MXI 6.22 торгуется на уровне 2645 (отрытие – около 2000) Открыть/Комментировать

2022-02-16 18:34:32 ​​Virgin Galactic (SPCE)

Аэрокосмическая компания Virgin Galactic, создающая летательные средства для полета людей в космос в развлекательных или исследовательских целях, начала продавать билета на коммерческие запуски.

«Мы планируем привлечь наших первых 1000 клиентов к началу коммерческого обслуживания в конце этого года, что обеспечит невероятно прочную основу, поскольку мы начинаем регулярные операции и расширяем наш флот», - сказал СЕО Michael Colglazier.
Как вам цена билета в 450 000 долларов? Если продадут 300 - 500 билетов, то сумма в сотни млн. долларов даст неплохие показатели по выручке и P/S.
Сейчас же выручка незначительна - 3.2 млн.

Очень долго бумага падала с высоких орбит (более 55 долларов) и нынешняя цена уже кажется более адекватной.
Брал акцию около недели назад, но закрыл позицию в крошечный плюс. Бумага еще сходила почти к 12 долларам в премаркете сегодня (почти 50% от дна). На откате буду искать вход. Сейчас цена около 10 долларов. Капитализация примерно 2.54 млрд. Открыть/Комментировать

2022-02-08 19:26:53 ​​Китай, Мангер, Далио. Часть 2.

Сформулирую ряд важных пунктов собственно по КНР:
1. Последние годы наблюдается системное замедление роста китайской экономики с 10% до 5-6%, что после нескольких десятилетий сумасшедшего роста воспринимается негативно. Более того, мы видим программы стимулирования от китайских властей, что обычно сопряжено с замедлением или падением экономики;
2. Демографический перекос сильно ослабляет будущее рынка труда, а именно он был локомотивом роста почти три десятилетия;
3. Кредитная накачка и рост денежного предложения особенно стали усиливаться после 2008 года, что очень напоминает японскую модель роста. Сначала Хуаронг, в последнее время Эвергранд и прочие застройщики. Рынок недвижимости очень проблемный. Круги на воде становятся все заметнее. Быстро растущая система всегда порождает ошибки, как и неполная рыночность китайской экономики. Совокупная закредитованность государства, компаний и физлиц к ВВП уже выше 300%. Это соразмерно со многими западными странами, но они длительно копили этот долг, а КНР за гораздо более короткий срок накопил долги. А впереди еще ФРС и неясная траектория ставки, что исторически вызывает цепные реакции на прочих рынках;
4. Политический фактор. Усиливающая конфронтация США/КНР. Си Цзиньпин усиливает свою власть и уходит от формул процветания и выборности китайских лидеров.

Выводы:
Долги и рынок недвижимости самые уязвимые точки в китайской экономике в кратко- и среднесрочной перспективе, и после Олимпиады риски станут больше. Казалось, что время работает на Китай, но последние годы показали, что и здесь не все так просто и к долгам и демографии добавляются усиливающая конфронтация с Западом и усиление власти Си Дзиньпином. Удержится ли КНР на траектории хотя бы умеренного роста в ближайшее время и уж тем более десятилетия большой вопрос. Да и шире можно поставить вопрос, а не сломается ли вся модель китайского экономического чуда?! Думаю, все будет совсем не просто для Китая. Во многом и результаты Мангера и Далио будут зависеть удержится ли КНР или его чудо сломается.

Тем временем американские индексы не выглядят сильно. Открыть/Комментировать

2022-02-06 20:20:25 ​​Китай, Мангер, Далио. Часть 1.

Публичные американские управляющие не так много покупали/ют китайские акции (аллокация около 1,5-2% от мира при ВВП под 20%), а возрастающая конфронтация США/КНР будет только усугублять это. Традиционно отказ от вложения в китайские акции и бонды во многом был связан со слабой финансовой прозрачностью местных компаний. Тем сильнее выделяются новости, вышедшие недавно, что Чарли Мангер увеличил долю в Алибабе, а Рей Далио считает экономику КНР более здоровой, чем США, ЕС и Японию.

У Мангера по сути свой фонд через медиакорпорацию Daily Journal, инвестирующий только в 5 акций. Одна из них Алибаба и в 4Q21 он увеличил число акций почти в 2 раза. Его пакет достиг 600К акций, а последние покупки понизили среднюю цену приобретения.

Далио лично я очень ценю за его подходы и прекрасную книгу «Принципы», где он описывает свой первый визит в Китай, что и послужило катализатором его интереса к экономике и политике Поднебесной. Уже тогда он хотел инвестировать в КНР. На начало 4Q21 у него было примерно 14% в китайских акциях, что для американского управляющего огромная доля.

Стоит ли покупать отдельные истории (Мангер) или индекс (Далио) решать каждому самостоятельно. Я вижу ряд значимых рисков и в целом не могу в полной мере согласиться с мнением Далио по китайской экономике. Его долгосрочные выводы не вызывают сомнений и если Китай продолжит пусть и медленнее развиваться, то итог очевиден и он окажется прав. Однако бывали в истории и другие примеры, когда подъем державы натыкался на собственные проблемы и ограничения.

Ниже график Large Cap China ETF Открыть/Комментировать

2022-01-16 17:42:25 ​​Усреднение

Фондовый рынок РФ в последнее время лихорадит. Многие топ компании достаточно сильно просели отчасти по причинам политических новостей. Также могут произойти события, о которых мы не догадываемся, а они уже заложены в цену.

Сейчас такое время, когда много новичков, привыкшие к росту рынка, начинают напарываться на «грабли». Да, это отличный опыт – скажут старожилы и его надо пройти.
НО! Лучше пройти этот опыт с минимальными издержками. И желательно без обнуления брокерского счета или просадки в более 50%.

Пишу, что лучше не делать на падающем рынке – не усреднять позиции. Что это значит? Не добирать позицию по мере того, как цена идет ниже. (Да и вообще – не перебирать объем)
Вам кажется, что цена у акции очень сладкая? Вы ее купили, цена прошла ниже – вы еще докупили. Некоторые люди умудряются докупать по 5 и более раз на падении. Да, цена на акцию может частично отыграть потери. А если нет? Такая стратегия приводит к обнулению счета или большим потерям, может и не с 1 и 2 раза таких попыток.

Также подумайте о своих нервах. «Висеть» в минусе продолжительное время не пойдет вам на пользу.

Как же быть, если ну очень хочется купить по низким ценам и много раз)? 1) Выделить капитал на позицию (не более 10% от средств). Например, у вас 1 млн рублей на счете. Вы покупаете на 100К максимум (вообще советую 2-5% на позицию) – это максимальный объем. 2) 100К рублей разбиваем на части – сколько вы планируете докупать? 1 раз – тогда покупаем 2 раза по 50К рублей. Ни в коем случае не перебирать объем. Если вы будете постоянно отходить от своего плана – ни к чему хорошему это не приведет.
Итог: 1) не усредняться 2) не перебирать объем в позиции 3) самоконтроль по стратегии

Ниже график Сбербанка – показательный пример движения одной из лучших компаний на фондовом рынке РФ по своим фундаментальным показателям – и тем не менее, какое падение! И не факт, что не пойдем еще ниже. Открыть/Комментировать

2022-01-04 13:18:22 ​​Баффет как-то выступал перед студентами и задал такой вопрос: «У вас есть право купить только одну машину за жизнь и как вы будете относиться к ней?» Кто не понял - речь шла о нашем здоровье. Для человека, вставшего на путь процветания это немаловажный вопрос. Мои недавние рассуждения были таковы: какие анализы и обследования нужно проходить с какой-то периодичностью и в зависимости от возраста;
Меня всегда интересовали естественнонаучные дисциплины. Если взять научные достижения с начала века, то мне видятся более значимыми два открытие - расшифровка ДНК и редактирование генов с помощью CRISPR. Оба пункта дают огромные надежды на раннюю диагностику (мутации происходят в начале болезни) и в случае необходимости корректировки генома;
Оцифровка человека набирает оборот и этот процесс будет только ускоряться. Уже сегодня многие жизненно важные параметры здоровья видны в реальном времени. Я не буду описывать реализованное, уже придуманное или только видящееся футуристам и визионерам, но горизонты впечатляют. Добавьте сюда AI и его способность работать с big data, что будет давать массу новых ответов в вопросах профилактики, ранней диагностики и лечения.
Некоторые цифры.
$16 млрд. – рынок мед аналитики в мире в 2019, $84 млрд. может составить рынок медицинской аналитики к 2027, рост около 26% в год.
Тренды: предписательная аналитика, облачные сервисы/SaaS, интеграция с системами ведения ЭМК (эл. мед карты) и автоматический back-end анализ, системы поддержки принятия клинических решений.
Рынок ИИ (искусственный интеллект) для здравоохранения будет расти на 40% в год (по мнению аналитиков) с $4.4 млрд. до 34.8 млрд. в 2026. 69% мед. организаций США уже используют ИИ.

P.S. Это одна из сфер, борющаяся за лидерство в будущем финансовом мире. Ниже представлен график ETF XLV (Health Care Select Sector SPDR Fund) Открыть/Комментировать

2021-12-30 17:22:52 Открыть/Комментировать

2021-12-30 17:22:45 Паттерн тренд поддержка

Выкладываю данный графический паттерн:
если цена открытия акции находится рядом с линией на графике и начинается рост, то более вероятно продолжение тренда. Актуально на 30.12.21

Но надо учитывать, что секторные индексы, SP500, Nasdaq также оказывают сильное влияние. Открыть/Комментировать