Начиная с середины февраля, мы наблюдаем компрессию мультиплик | Investable Universe

Начиная с середины февраля, мы наблюдаем компрессию мультипликаторов в технологическом секторе: мультипликаторы быстрорастущих компания снижаются, а медленно растущих – увеличиваются. Причина понятна – ожидание роста процентных ставок и высокая инфляция увеличивают ставку дисконтирования. Однако компрессия проходит не равномерно. В производителях микрочипов ее практически не было, в софтверном сегменте она случилась дважды (в феврале-марте и ноябре-декабре), а между ними было несколько месяцев расширения спреда между value и growth. Больше всего досталось интернет-компаниям, где мультипликаторы быстрорастущих акций снизились в 2 раза с середины февраля. Причина в том, что кроме внешних факторов были и внутренние. Например, изменение политики Apple и снижение рекламных бюджетов во второй половине года (зачем рекламировать товар, который компания не сможет поставить из-за разрыва логистических цепочек). Ниже можно увидеть, как менялись мультипликаторы для этих групп за последние 2,5 года (для того, чтобы сравнение было корректным мы взяли только быстрорастущие компании с относительно высоким уровнем валовой маржи и сопоставимым профилем роста).
Оправдан ли такой большой дисконт для интернет-компаний? Учитывая высокий текущий уровень неопределенности, то возможно оправдан. Однако, что будет, когда эти трудности останутся позади (а это мы можем осознать уже по итогам отчетности за IV квартал)? Низкие (относительно) мультипликаторы защитят их от дальнейшей компрессии в случае роста доходностей на долговом рынке, а возможность повышать цены на рекламу дает им иммунитет от высокой инфляции. Так что вполне возможно, что в следующем году нас ждет мощный камбэк акций быстрорастущих интернет-компаний. Из всего спектра акций нам больше других нравится Uber, Snap и FuboTV.
#UBER #SNAP #FUBO