2022-01-27 15:31:45
Решил поделиться с вами анализом вчерашнего выступления от одного исследовательского издания. Это автоперевод.
ФРС ТЕПЕРЬ ВАШ ИЗВЕРГ, А НЕ ДРУГ
После пресс-релиза у меня была совершенно другая статья о заседании FOMC, где слово "скоро" означало, что первое повышение ставки, скорее всего, произойдет в марте, но не было запечено в пирог.
Пресс-конференция Джея Пауэлла, в частности, его ответы на вопросы, не оставили никаких сомнений в том, что он сейчас является ультра-ястребом, причем в гораздо большей степени, чем можно было предположить из заявления после заседания. Он дал понять, что основной риск заключается в повышении инфляции, даже с учетом фискальной нагрузки и вероятной оттепели в вопросах цепочки поставок. Очевидно, он считает, что спрос, даже если он смягчится, будет продолжать превышать предложение - и заявил, что все члены FOMC склоняются в этом направлении.
Если вы придерживаетесь такой точки зрения, то он прав, и нужно агрессивно ужесточать политику. Я не разделяю эту точку зрения, и считаю, что он сильно преувеличивает "бычьи" аргументы в пользу совокупного спроса. Но, опять же, он управляет рычагами политики, а не я, и я вижу основной риск не в будущем устойчивой повышенной инфляции, а скорее в классической ошибке политики. Как будто мы не видели этого раньше.
Он не беспокоится об экономике, несмотря на тяжелый период, в котором мы сейчас находимся, и убежден, что он временный и обусловлен исключительно омикрон-вариантом. Он считает, что рынок труда не просто "сильный", а "очень очень сильный", и что он чрезвычайно плотный (и на полной мощности). Он действительно считает, что экономика и рынок труда сильнее, чем они были, когда ФРС начала повышать ставки в конце 2015 года - черт возьми, можно подумать, что у нас всегда должна быть глобальная пандемия, чтобы вдохнуть жизненные силы в ослабленную экономику.
Председатель ФРС отметила, насколько быстрым и широкомасштабным был подъем заработной платы, что вызывает опасения относительно возможного возникновения спирали цен на заработную плату. По сути, в сложившихся обстоятельствах он едва ли мог звучать более ястребино. И он поддержал идею о том, что повышение ставки по фондам на 50 базисных пунктов на данном заседании (или заседаниях) не исключено. Таким образом, мартовское повышение ставки уже очевидно - он полностью ожидает снижения ВВП в первом квартале, так что это не является сюрпризом и рассматривается как кратковременное - и вопрос заключается в том, сколько еще будет сделано на автопилоте. С моей точки зрения, ключевым будет то, действительно ли экономика восстановится во втором квартале после этого спада в первом квартале.
На мой взгляд, это была очень агрессивная сессия вопросов и ответов, и это определенно не то, что я советовал ему делать во вчерашнем твите - говорить как можно меньше. Пауэлл подчеркнул необходимость быть "скромным", а затем недоверчиво заявил, что ФРС не контролирует форму кривой доходности (почему-то все шесть предыдущих рецессий за последние сорок лет сопровождались инверсией кривой, вызванной ФРС!) Это означает "проклятые торпеды, полный вперед" - и риски, связанные с рецессии только что сделал гигантский скачок вперед, потому что он, похоже, ничуть не обеспокоен текущей плоской формой кривой Казначейства и, похоже, не уважает ее ведущие экономические характеристики.
Кажется, все жаждали воскрешения Пола Волкера. Похоже, что сегодня мы его получили. И я говорю, что будьте осторожны в своих желаниях как инвесторы в акции, потому что сокрушительная инфляция при Волкере требовала рецессий одна за другой. Подобная инфляция, которая больше связана с предложением, чем со спросом, причем последний находится в зеркале заднего вида, означает, что ФРС придется подавить расходную часть экономики (она уже замедляется, и не совсем ясно, что все это связано с вариантом омикрон). Совет мудрым. Бегите в укрытие - в смысле, закрывайте свои длинные позиции. Для долгосрочных инвесторов ФРС теперь ваш изверг, а не друг.
2.3K viewsAleksandr Kuboskin, 12:31
Ф
