Выделение Арифметики из состава ОР для проведения IPO подводит | GOOD BONDS FAQ

Выделение Арифметики из состава ОР для проведения IPO подводит к нарушению 2 ковенантов: 1) реорганизация общества за счет выделения (по выпуску ОР1) и 2) отношение ЧД/EBITDA (по выпускам ОР1 и ОР2, по итогам финансового года).
Тайминг, указанный Титовым: "в течение 2 лет мы можем увидеть первую компанию из области микрофинансов на бирже". Комментарий Мартынова: "Насколько я понял, Антон рассчитывает, что окончательные решения в этом вопросе будут приняты до конца следующего года". Исходя из этой информации, IPO может быть в 4 кв. 2022 г. - 1 кв. 2023 г.
ОР1 гасится ежеквартально по 25% с 23.12.2021 г. по 22.09.2022 г. Полное погашение выпуска - до даты возможного IPO. Влияние изменения денежных потоков группы и риск ковенанта из-за реорганизации для ОР1 отсутствует.
ОР2 гасится по 10% ежеквартально с 27.08.2022 г. по 14.11.2024 г., т.е. 80% выпуска (790 млн. руб.) будет гасится позже потенциальной даты IPO. Если руководство выведет МКК в конце 4 кв. 2022 г., то по итогам финансового года вклад Арифметики в годовую EBITDA будет значительным, но не максимальным (грубо говоря, будет генерировать прибыль в течении 270-330 из 365 дней в 2022 г., которая будет учтена в EBITDA всей группы) и метрика ЧД/EBITDA группы может быть не нарушена. Если выведут Арифметику в 1 кв. 2023 г., то ковенант может технически реализоваться в начале 2024 г. (по итогам закрытия 2023 г. за счёт снижения EBITDA), когда остаток для погашения выпуска составит 40% (395 млн. руб.).
Вывод: 1) как понял, вопрос с выводом Арифметики за пределы группы у руководства на уровне прикидок на будущее; 2) вероятно, на IPO выведут не весь объем выделенной Арифметики, что сохранит бОльшую часть денежного потока в группе (субъективно - продадут долю до 25% МКК, которая даёт 8-9% выручки группы); 3) ОР1 вне рисков, связанных с возможным IPO, т.к. гасится до него; 4) ОР2 частично в риске за счет более длительного срока до погашения; 5) ОР3 и ОР4 в риске за счет более длительного срока до погашения; 6) не факт, что денюжка от IPO пойдет в полном объеме на снижение текущего долгового портфеля и/или доживёт до погашения ОР3, ОР4; 7) руководство будет учитывать заявленный по ОР2 ковенант ЧД/EBITDA, чтобы не получить внеплановую оферту по итогам 2022 или 2023 года.