#СоветПрофессораERI №45 #фондовыйрынок Возможная рецессия | ERI Monitor
#СоветПрофессораERI №45 #фондовыйрынок
Возможная рецессия в США - наиболее обсуждаемая тема среди инвесторов в августе.
Экономисты Deloitte в США говорят следующее:
ПОКА МЫ НЕ ВОШЛИ В РЕЦЕССИЮ
Рецессии определяются широким спадом экономической активности в большинстве секторов.
Популярный способ (среди экономистов) определения рецессии в режиме реального времени - правило Сэма: рост уровня безработицы на полпроцента по сравнению с минимумом за последние 12 месяцев.
Уровень безработицы не растет - мы не находимся в рецессии.
Правило двух отрицательных кварталов ВВП никогда не использовалось в исследованиях экономического цикла США.
ТЕКУЩАЯ ТРАЕКТОРИЯ ПОЛИТИКИ ФРС САМА ПО СЕБЕ ВРЯД ЛИ ВЫЗОВЕТ РЕЦЕССИЮ
От первоначального повышения ставки ФРС до последующей рецессии - в среднем 36 месяцев.
Рецессии в послевоенный период в основном вызваны «шоками» (внезапными событиями - пандемия, скачок цен на нефть в 1973 г.) или финкризисами. Последнее - из-за роста краткосрочных процентных ставок, который свидетельствует о неправильной оценке риска на финрынках.
Примеры: рецессии 2007-2009 гг. финансирование жил.строительства), 2001 г.(крах фондового рынка доткомов) и 1990 г.(кризис ссудно-сберегательного фонда). Такого неправильного ценообразования еще не наблюдалось. Успешные банковские стресс-тесты предполагают - ошибка в оценке маловероятна.
НАСКОЛЬКО ФРС ДОЛЖНА ПОДНЯТЬ СТАВКИ ДЛЯ ВЫЗОВА РЕЦЕССИИ?
Самые последние рецессии, вызванные политикой ФРС, - двойные спады 1980-82 гг. Ставка по федфондам превышала 17% в марте-апреле 1980 г. (во время рецессии в первой половине 1980 г.), затем поднималась до 19% в конце 1980 – начале 1981 гг.
Реальная (с поправкой на инфляцию) ставка по федфондам в теч. этого периода превышала 5% за несколько лет и достигла почти 9% в 1981 г. Даже агрессивные действия ФРС сегодня не поднимут номинальную ставку по федфондам более чем на 5% к концу 2023 г.
Прогнозисты Wall StreetJournal не предполагает, что ФРС поднимет ставки настолько. Если инфляция снизится до уровня 2%, реальная ставка по федфондам будет около 3%. Это немного жестко, но не как в 1982 г.
ПОВЫШЕНИЕ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК МОГУТ МЕНЬШЕ ВЛИЯТЬ НА ЭКОНОМИКУ, ЧЕМ В ПРОШЛОМ
Более высокие процентные ставки влияют на экономику за счет жилых и нежилых инвестиций; на долгосрочные инвестиции (на строительство, в частности) больше, чем на краткосрочные инвестиции (оборудование и интеллектуальная собственность). Инвестиции в строения - около 7% ВВП по сравнению с примерно 10% ВВП в 1979 г.
Колебания инвестиций, чувствительных к процентным ставкам, меньше влияют на ВВП, чем раньше.
Инвестиции в потребтовары длительного пользования сократятся независимо от процентных ставок, т.к. домохозяйства переключают расходы на услуги. Более высокие процентные ставки ускорят этот процесс, но некоторое снижение учтено в нашем относительно оптимистичном исходном сценарии.
ТЕКУЩИЕ ДАННЫЕ НЕ УКАЗЫВАЮТ НА ЗНАЧИТЕЛЬНОЕ СНИЖЕНИЕ АКТИВНОСТИ
Рост занятости очень сильный. Отгрузки капитальных товаров, не связанных с обороной, -месячный индикатор инвестактивности -упали в июне после роста в каждом предыдущем месяце из-за снижения поставок самолетов. Однако поставки капитальных товаров за вычетом самолетов продолжают расти.
На продажи автомобилей по-прежнему влияют проблемы с поставками, а их запасы остаются очень низкими. Розничные продажи положительные, хотя явно замедляются (с учетом инфляции).
ЕСТЬ ПРИЗНАКИ ЗАМЕДЛЕНИЯ ЭКОНОМИКИ
Строительство, похоже, уходит в рецессию.
Строительство жилья упало с 1,8 млн. м2 в апреле до менее чем 1,6 млн. м2 в июне. Разрешения на новое строительство, опережающие его начало, сократились. Общая стоимость введенного нежилого строительства в мае-июне снизилась. Эта мера была слабой после пандемии, отражая ожидания снижения долгосрочного спроса на офисные и коммерческие помещения. Производство падает два месяца подряд.
Гороскоп на неделю:
ФРС будет бороться с инфляцией, жертвуя экономическим ростом.
