Промышленный сектор Китая (включающий строительство), составля | Родина слонов
Промышленный сектор Китая (включающий строительство), составляющий около 39% экономики страны, за счет внешнего спроса вырос во 2-ом кв. всего на 0,9% г/г (5,8% г/г в 1-ом кв.), в то время как сектор услуг, на который приходится ≈55% ВВП страны, сократился на 0,4% г/г. Учитывая, что Китай в июле вновь регулярно вводил локдауны в разных частях страны и по-прежнему декларирует приверженность нулевому уровню заболеваемости коронавирусом, не стоит испытывать оптимизма относительно динамики экономики во второй половине 2022 г.
Основным источником внешнего спроса для промышленности Китая оставались развитые страны. Однако, как мы помним, развитые страны сейчас стремительно ужесточают монетарную политику, чтобы ограничить спрос, обеспечивающий, помимо ускорения инфляции, и рост китайской экономики. Так, если за весь 2021 г. экспорт из Китая вырос почти на 30%, то, как я уже упомянул выше, рост за 1-е полугодие составил лишь 13,3%. Учитывая продолжающийся рост процентных ставок в развитых странах, есть все основания предполагать, что динамика экспорта Китая уже в течение 2-го полугодия перейдет в красную зону. Таким образом, экономика Китая скоро столкнется с двойным ударом – сохраняющимся из-за локдаунов падением внутреннего спроса и началом падения внешнего.
О глубине падения в КНР внутреннего спроса свидетельствует динамика розничных продаж: в первом полугодии они сократились на 0,7% г/г. И это в номинальном выражении. С учетом среднего уровня инфляции в Китае в первом полугодии около 1,7% г/г падение внутреннего спроса в реальном выражении составило около 2% г/г. И это в экономике, которая до пандемии демонстрировала темпы роста реального спроса выше 6%(!). Падение потребительских настроений в Поднебесной, наблюдаемое с марта этого года, не оставляет шансов на восстановление потребительской активности: индекс потребительских настроений в Китае упал ниже уровня в 90 п. и находится на рекордно низком уровне с начала публикации Китаем подобной статистики в 1991 г., в то время как еще в феврале он был выше 120 п. Таким образом, населению Китая явно известно нечто большее о состоянии своей экономики, чем мировым финансовым рынкам.
О печальном состоянии экономики КНР говорит и динамика налоговых поступлений в бюджет страны. Так, если еще по итогам 1-го кв. бюджетные доходы демонстрировали рост на 8,6% г/г, то уже по итогам 1 п. они упали на 10,2% г/г, при этом падение доходов в июне составило чудовищные 28,1% г/г! С учетом того, что расходы бюджета в 1 п. выросли на 5,9% г/г, 12-ти месячный скользящий дефицит бюджета Поднебесной вырос с 3,8% по итогам 2021 г. до 5,3% ВВП по состоянию на 30 июня текущего года. Как и во многих других странах, пик расходов бюджета в Китае приходится на конец года, в результате мы можем ожидать дальнейшего значительного роста бюджетного дефицита во втором полугодии.
Печально в Китае обстоят дела и с частными инвестициями: если еще по итогам 1-го квартала их динамика составляла 8,4% г/г, то уже к июню темпы их роста упали до едва заметных 1,3-1,6%, что в реальном выражении указывает на их сокращение. Стране еще удается демонстрировать рост совокупных инвестиций за счет вложений госкомпаний, но финансируются они за счет дальнейшего резкого увеличения долговой нагрузки, что несет колоссальные риски для экономики на фоне ее слабой динамики.
Учитывая, что экономика КНР страдает от чудовищных дисбалансов, о которых я расскажу в своих последующих постах, а в секторе недвижимости страны надулся невиданного размера пузырь, Китай рискует столкнуться с экономическим кризисом такого масштаба, из которого он будет выбираться дольше, чем находящаяся уже более 30 лет в состоянии летаргического сна Япония.
Таким образом, у руля Китая мы наблюдаем такого же неадеквата, как и в нашей любимой «родине слонов», который ради убогих геополитических целей готов жертвовать состоянием национальной экономики и благосостояния населения. Однако пожелаем Си Цзиньпиню успехов в его начинаниях: крах Китая приведет к завершению сырьевого суперцикла, что может похоронить в ближайшие годы не один авторитарный режим.
