ДОХОДЪ

2024-04-02 14:36:43 ​​BOND ETF. Весенняя ребалансировка 2024

1 апреля вступил в силу новый состав индекса Cbonds CBI RU Middle Market Investable, и мы ребалансируем наш биржевой фонд корпоративных облигаций BOND ETF, который ему следует.

Этот индекс отражает «средний» рынок наиболее ликвидных корпоративных облигаций российских эмитентов с кредитным качеством, расположенным между наиболее надежным и «мусорным»: от A+ до BB+ (включительно).

Высокая ликвидность бумаг, входящих в индекс, принципиально отличает его от любых других индексов российских облигаций.

Максимальный вес на одного эмитента при ребалансировке индекса составляет 4%, максимальный вес одной отрасли – 20%.

BOND ETF с затратами всего 0.4% в год отлично подходит для средне-и-долгосрочных инвестиционных портфелей, улучшает их отдачу на риск и снижает чувствительность к моменту инвестирования. Подробнее (включая обновленную презентацию) читайте здесь.

Вошли/Вышли

Эмитенты, в целом, продолжают быть активными в новых размещениях и 9 свежих ликвидных облигаций пополнили индекс.

Причинами выхода из индекса стали низкая ликвидность и срок до погашения менее 6 месяцев - индекс покинули 12 бумаг.

Новые выпуски

Индекс и фонд пополнились свежими бумагами Аэрофьюэлз, ВИС ФИНАНС, Интерлизинг, ИЭК ХОЛДИНГ, ЭР-Телеком Холдинг.

Как обычно, вы можете видеть полную структуру фонда на любую дату на нашем сайте: https://www.dohod.ru/individuals/mutual-funds/bpif/bond

Рост ликвидности

Существенный рост ликвидности в некоторых "старых" выпусках позволил им соответствовать требованиям для включения в индекс: медиана объема дневных торгов за последние 60 торговых дней должна составлять составляет не менее 3 млн руб.

По этому критерию в индекс вошли бумаги Балтийский лизинг, Делимобиль, МТС-Банк и Новые технологии.

Снижение ликвидности

Вследствие снижения медианы дневного оборота ниже 2 млн. руб. из индекса исключаются облигации РЕСО-Лизинг, ВИС ФИНАНС, Хэндерсон, АБЗ-1, ГК Самолет и Страна Девелопмент.

Исключение "коротких" облигаций

Классические фонды облигаций (и индексы, которым они следуют) как BOND ETF, как правило, не держат облигации до погашения. Это позволяет обеспечивать более стабильное, плавное и прогнозируемое изменение дюрации фонда, а значит уровня рыночного риска. Короткие бумаги – это удел фондов денежного рынка.

В этой ребалансировке по критерию срока исключаются 4 выпуска облигаций. Это короткие бумаги Экспобанк, МВ ФИНАНС, ЛСР и ГК Самолет.

Изменение в кредитных рейтингах

В этой ребалансировке нет бумаг, по которым были изменены кредитные рейтинги, имевшие бы влияние на попадание или исключение из рейтинга.

Параметры индекса

В результате ребалансировки ключевые параметры индекса, которому следует BOND ETF, изменились следующим образом:

Эффективная доходность до погашения облигаций, входящих в индекс, сейчас составляет 16.87% против 16.90% до ребалансировки. Для сравнения доходность Top Market (рейтинги от A до AAA) составляет 15.27%, а Total Market (рейтинги от BB+ до AAA) - 15.74%.

Дюрация выросла с 540 (1.48 года) до 560 дней (1.53 года). По итогам предыдущей ребалансировки дюрация индекса составляла 609 дней (1.67 года).

Дюрация отражает рыночный риск индекса/фонда. С определенной долей условности, можно сказать, что, если процентные ставки вырастут на 1%, то индекс снизится на 1%*Дюрацию.

Спред к государственным облигациям (G-spread) практически не изменился и сейчас составляет 311,82 пунктов (показывает рост/снижение кредитного риска индекса/фонда). Для сравнения G-spread индекса Top Market (рейтинги от A до AAA) составляет 166,68 пунктов, а Total Market (рейтинги от BB+ до AAA) - 220,72 пункта.

=============
Если вы хотите подобрать отдельные облигации, воспользуйтесь нашим сервисом «Анализ Облигаций».

Фонды акций улучшают доходность ваших инвестиций, предназначенных для реализации долгосрочных целей. Если вам не подходят отдельные бумаги, наши биржевые фонды акций DIVD и GROD могут быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель акций с потенциально лучшим соотношением доходность/риск. Открыть/Комментировать

2024-04-01 19:15:17 ​​ Запускаем процесс обновлений в сервисе Анализ облигаций

В ближайшие несколько недель наш сервис «Анализ облигаций» будет активно обновляться. Это может вызвать некоторые неудобства и небольшое различие данных в различных его частях, но вскоре все будет работать, как одно целое.

В течение недели мы обновим работу всех фильтров в основной таблице сервиса.

Сейчас отточенные данные будут доступны на отдельных страницах каждой облигации (чтобы перейти на них, нажмите на ссылку в последнем столбце таблицы).

Удобные открывающиеся внутренние окна в основной таблице пока отключены, но обязательно появится и будут отражать всю информацию отдельных страниц.

Особенности облигаций

Мы существенно переработали методику определения особенностей облигации (самые простые бумаги, наличие выкупов, амортизаций, гарантий, плавающих купонов, изменяемого номинала, субординированности и т.д.) и их типов.

Теперь облигация будет определяться как бумага с фиксированным купоном, если до погашения или выкупа купон не будет меняться (даже если он изменялся ранее или был плавающим). То же самое с амортизацией.
Добавляются новые особенности FNOM (Индексируемый номинал), GUR (Наличие гарантии от государства или банка), «В обращении», «ПОГАШЕНА», «ОЖИДАНИЕ ПОГАШЕНИЯ» (grace period), NOPAID (По этой облигации наступила дата погашения, но платеж от эмитента не поступил в течение 10 дней, при этом дефолта пока нет). Для каждой особенности предусмотрены подсказки.

Календарь выплат

Появился календарь облигации, содержащий все даты и выплаты по ней (включая выплаты части номинала), а также индикаторы выкупов (опционы PUT и CALL) с ценой. Можно посмотреть только ближайшие выплаты, только предстоящие, только прошлые или весь календарь. Можно также скачать его в формате csv.

Подбор замены

Здесь вы можете подобрать замену для исследуемой облигации по нескольким базовым сценариям:

Лучшие замены (опция по умолчанию) - показывает похожие (или лучше) бумаги с такой же или лучшей доходностью.
Похожие бумаги - показывает ликвидные аналоги по ключевым характеристикам (не лучше, а вокруг) без учета доходности.
Все сроки - показывает ликвидные аналоги по ключевым характеристикам (не лучше, а вокруг) без учета доходности и срока до погашения/оферты.
iBond (интеллектуальный отбор среди похожих бумаг)

Еще подробнее читайте тут.

Анализ эмитента

Здесь представлена комплексная оценка Качества эмитента со всеми отдельными показателями, которые формируют ее.

Качество эмитента (QUALITY) - это агрегированный рейтинг эмитента (от 1 до 10, чем выше, тем лучше), отражающий уровень стабильности его бизнеса без учета размера и внешний поддержки. Используется как вспомогательный при оценке кредитного качества (дополнительно к кредитному рейтингу).

Мы используем этот показатель, чтобы отличать качество эмитентов внутри одного кредитного рейтинга , а также отсеивать компании с нестабильной бизнес-моделью независимо от их кредитного рейтинга от агентств.

Подробнее читайте здесь.

Карта рынка

Для конкретной облигации на карте отображаются сразу только похожие на нее бумаги (режим "Все сроки"), а сама бумага выделяется большим значком.

Вскоре здесь можно будет выбирать различные режимы «похожести» по аналогии с разделом «Подбор замены, а также только бумаги этого эмитента. В дальнейшем вы сможете строить кривые процентных ставок по похожим бумагам и оценивать их спреды.

Другие облигации

Это новый раздел. Здесь отображаются все бумаги эмитента или все бумаги эмитента и основного заемщика.

=========
Надеемся вы потерпите небольшие неудобства обновлений и вскоре оцените улучшенное удобство нашего сервиса.

Полная версия этой статьи с инфографикой и примерами
Сервис "Анализ облигаций"
Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).

#доходъоблигации Открыть/Комментировать

2024-04-01 11:32:58 ​​Активы нашего биржевого фонда DIVD - БПИФ ДОХОДЪ Индекс дивидендных акций РФ - достигли пока еще небольшой, но приятной отметки в миллиард рублей.

Это интересно, как из страниц Дивиденды и Анализ акций получился реальный инструмент инвестиций с десятками тысяч пользователей. Такие примеры воодушевляют всю нашу команду.

В этом году вы увидите и сможете использовать сразу несколько новых аналитических продуктов. Некоторые из них также имеют шанс стать основой для реальных финансовых продуктов. Следите за тизерами и анонсами на нашем канале.

Спасибо всем инвесторам и читателям!

#доходъдневник Открыть/Комментировать

2024-03-30 11:55:00 Жена звонит мужу пока он едет домой: «Альберт, будь осторожен, — Я только что услышала по радио, что на шоссе машина едет не в ту сторону».

«Дорогая, они и половины не знают, — это не одна машина, их сотни».

Чтобы добиться большего, чем средний уровень, вам нужно быть готовым пойти против толпы, но вы также должны быть правыми. Слепое противостояние – не лучшая стратегия.

#доходъюмор Открыть/Комментировать

2024-03-29 19:01:40 ​​Индекс МосБиржи по итогам недели: +1,8%

Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

Лидеры
Аэрофлот +14,1%
Система +13,3%
Ростел -ао +9,9%
OZON +9,2%
Селигдар +8,9%

Аутсайдеры
Новатэк -2,3% (див гэп)
Сегежа -2,1%
МКБ -1,3%
Мечел ап -0,7%
Мечел ао -0,7%

=========
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap Открыть/Комментировать

2024-03-29 10:19:37 ​​2MIN BOND: О’КЕЙ. Планируемый выпуск / 3 года (оферта) / ~16.65%

О’КЕЙ - одна из крупнейших российских розничных сетей, которая специализируется на торговле продуктами питания.

29 марта 2024 года эмитент планирует разместить новый выпуск облигаций со следующими характеристиками:

Объем выпуска: 3 млрд руб.;
Номинал: 1000 руб.;
Срок обращения: 10 лет;
Срок до оферты: 3 года;
Ежемесячные выплаты купона (купонный период 30 дней);
Финальный ориентир купона: 15,50%;
Ориентир эффективной доходности к дате оферты: 16,65%;
Закрытие книги заявок состоялось 27 марта 2024 г.

Кредитный рейтинг:

РА Эксперт: ruA- (6 из 10);
ДОХОДЪ: BB (6 из 10)

Общее качество эмитента - «ниже среднего» (4.3/10). Эмитент ООО "О’КЕЙ" является дочерней компанией O’KEY Group S.A. Принимая во внимание размер активов эмитента и его критическую значимость для группы компаний, было принято решение использовать консолидированную отчетность O’KEY Group для оценки качества эмитента.

В связи с убыточными 6 мес. 2023 г. (из-за роста коммерческих и административных затрат и убытка от курсовых разниц), и недостаточно стабильной прибылью в прошлом компания испытывает трудности с эффективностью.

Оценка качества бизнеса (Outside Quality) - «ниже среднего» (4.1/10). С учетом низкого показателя эффективности эмитент ожидаемо имеет среднего уровня долговую нагрузку и недостаточно стабильную прибыль. Компании, в целом, свойственна низкая рентабельность капитала - в последние 5 лет ROE не был выше 5%.

Качество баланса и прибыли (Inside Quality) - «ниже среднего» (4.5/10).

Качество прибыли – «низкое» (2.57/10). Компания имеет внутрифирменные займы, номинированные в долларах, за счет чего по итогам 6 мес. 2023 г. имеет существенный убыток от курсовых разниц, что совместно с возросшими коммерческими и административными затратами негативно влияет на рентабельность. В целом, такие низкие показатели хорошо балансируются оборачиваемостью. Дополнительное негативное влияние оказывает штраф за качество прибыли компании.

Качество баланса - «выше среднего» (6.09/10). Качество баланса - наиболее сильная сторона эмитента. Компания не испытывает проблем с ликвидностью из-за больших остатков высоколиквидных активов, что свойственно ритейлу. Долг, в основном представленный долгосрочными обязательствами, не создает явной опасности для финансовой устойчивости.

Оценка доходности - «немного занижена»

Финальный ориентир доходности на уровне 16,65% приводит нас к мнению о некоторой переоценке эмитента. Такая доходность может достигаться за счет имеющегося у эмитента рейтинга и попаданием в ломбардный список Банка России, однако с учетом альтернатив и текущих финансовых показателей компании, ставка купона должна быть чуть выше.

Кроме того, основное юридическое лицо внутри группы (ООО "О'КЕЙ") является убыточным и в течение последних 5 лет имеет отрицательный собственный капитал (за счет непокрытых убытков), что в том числе негативно влияет на восприятие группы в целом с точки зрения рисков.

На текущий момент на рынке есть более доходный аналог - Интерлизинг (RU000A1077X0; 2,6 года; 16,99%) - эмитенты схожи по качеству, но различаются уровнем долга из-за специфики лизинговой деятельности.

Таблицы сравнений с аналогами - см. в полной статье на Дзен.

Эти облигации О’КЕЙ не попадут в стратегии нашего сервиса Анализ облигаций из-за низкого качества. Кроме того, они не войдут в базовые выборки по критерию фильтра интеллектуального выбора бумаг iBond из-за дисбаланса риска и доходности.

=====
Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций».

Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).

#2minbond Открыть/Комментировать

2024-03-28 12:30:32 ​​ОБ ОПТИМИЗМЕ В ИНВЕСТИЦИЯХ

В инвестициях быть "быком" звучит как "безрассудная болельщица рынка", в то время как "медведь" ассоциируется с острый умом.

Согласно исследованиям те, кто публикует отрицательные рецензии на книги, считаются умнее и более компетентными, чем те, кто дает положительные отзывы о той же книге. Почему?

Даниэль Канеман получил Нобелевскую премию за то, что показал, что люди сильнее реагируют на потери, чем на выигрыш. Это эволюционная защита: "Организмы, которые рассматривают угрозы как более срочные, чем учет возможностей, имеют больше шансов выжить и размножаться".

Кажется, что оптимист не обращает внимания на риски, поэтому пессимизм по умолчанию выглядит более умным выбором. Но это неверный взгляд на оптимистов.

Большинство оптимистов скажут вам, что дела могут пойти плохо, что будут случаться рецессии, медвежьи рынки, войны, паники и пандемии. Но они остаются оптимистами, потому что они стараются подготовить свой инвестиционный портфель, карьеру и финансовое положение так, чтобы терпеть эти естественные события.

Для пессимиста плохое событие - это конец истории. Для оптимиста - это лишь немного неудавшаяся глава в отличной книге. Разница между оптимистом и пессимистом часто сводится к выносливости и временным рамкам.

Мы оптимисты. Открыть/Комментировать

2024-03-27 21:51:48 ​​Дэниел Канеман, отец поведенческой экономики, лауреат Нобелевской премии по экономике и автор книги «Думай медленно, решай быстро», скончался сегодня в возрасте 90 лет.

Он усложнил игнорирование нашего собственного невежества, и это немалое достижение.

На его работах, по сути, основаны все наши модели инвестирования и выбора портфелей.

RIP Открыть/Комментировать

2024-03-26 18:37:08 IPO Европлан. Наше мнение

29 марта 2024 года планируется IPO Европлан. Тикер LEAS.

Ценовой диапазон определен на уровне 835-875 руб. за акцию, что соответствует рыночной капитализации компании на уровне 100-105 млрд руб.

В этой статье мы кратко расскажем о компании, предстоящем IPO и дальнейших перспективах.

Главное:

Европлан – лизинговая компания, которая оказывает полный комплекс услуг, связанных с приобретением и дальнейшей эксплуатаций легкового, грузового, коммерческого автотранспорта, а также спецтехники.

Европлан выходит на рынок 29 марта 2024 г. Планируется разместить акции в объеме 13,1 млрд руб. Общая капитализация компании составит 105 млрд руб.
IPO пройдет по схеме cash-out, т.е. размещаться будет не допэмиссия, когда деньги привлекает сама компания, а текущий акционер SFI (ПАО «ЭсЭфАй») продаст часть своего пакета в рынок. У SFI будет запрет на продажу на 180 дней после IPO.

По итогам 2023 г. чистые инвестиции в лизинг составили 229,6 млрд руб. (рост за год на 39,8%). Процентные доходы по итогам 2023 г. составляют 35,5 млрд руб. (+27,9% г/г). Чистые процентные доходы за 2023 г. – 17,7 млрд руб. (+27,8% г/г), прочие доходы (непроцентные доходы) – 12,8 млрд руб. (+27,2% г/г), чистая прибыль – 14,8 млрд руб. (+24,4% г/г).

Мы ожидаем рост чистых процентных доходов на уровне 15,1% ежегодно, а среднегодовой уровень возврата на капитал (ROE) до 2030 года будет равен 36,6%. Достаточно высокие показатели для отрасли.

Гранулированная диверсификация по клиентам в итоге дает отличное превосходство по рискам (т.е. распределение риска по большому числу небольших клиентов). Наличие ликвидного залога. Фактическая цена риска около 0%, а значение неработающих кредитов NPL 90+ дней всего 0,16% - заметная разница относительно банков.

Стремятся выплачивать не менее 50% от чистой прибыли по МСФО. Компания будет определять размер дивиденда с учетом уровня достаточности капитала и возможностей по росту лизингового портфеля.

Инвесторам важно помнить о готовящихся законодательных актах, регулирующих лизинговые компании, что может негативно сказаться на данной отрасли.

По нашим оценкам верхняя граница цены размещения (875 руб.) может предоставить инвесторам доходность выше среднерыночной – в пределах 21,1% годовых.

По модели стоимостной долгосрочной оценки потенциала роста бумаг компании мы даем рейтинг - оценка 13 из 20. Приемлемый уровень для участия в IPO.

Полная версия этой статьи с инфографикой - в Дзен.

======
Если вам не подходят отдельные бумаги, наши биржевые фонды акций DIVD и GROD могут быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель акций с потенциально лучшим соотношением доходность/риск.

Облигации помогают вашему портфель быть более предсказуемым и комфортным (читайте про это здесь). Наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4%/год).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Открыть/Комментировать

2024-03-25 19:06:18 ​​2MIN BOND: СЭТЛ ГРУПП. Планируемый выпуск / 2 года (оферта) / ~17.11%

Setl Group - российская диверсифицированная компания, работающая в сегменте девелопмента, строительства, брокериджа и консалтинга в сфере жилой и коммерческой недвижимости в России и за её пределами. Основными регионами присутствия являются Санкт-Петербург, Ленинградская и Калининградская области.

29 марта 2024 года эмитент планирует разместить новый выпуск облигаций со следующими характеристиками:

Объем выпуска: не менее 5 млрд руб.;
Номинал: 1000 руб.;
Срок обращения: 3 года;
Срок до оферты: 2 года;
Ежемесячные выплаты купона (купонный период 30 дней);
Ориентир купона: не выше 15,90%;
Ориентир эффективной доходности к дате оферты: 17,11%;
Предварительная дата формирования книги заявок 26 марта 2024 года.

Кредитный рейтинг:

АКРА: A(RU) (6 из 10);
ДОХОДЪ: BB (6 из 10).

Общее качество эмитента - «среднее» (5.7/10). В связи с тем, что компания до сих пор не опубликовала отчет МСФО по итогам 2023 года, а отчет о кредитном рейтинге компании опубликован почти год назад, довольно сложно оценить текущее финансовое положение эмитента.

По данным последней имеющейся отчетности (6 мес. 2023 г.) МСФО, большинство показателей качества эмитента принимают средние значения и хорошо балансируются.

Оценка качества бизнеса (Outside Quality) - «выше среднего» (7.2/10). Долговая нагрузка эмитента является небольшой относительно отрасли и в сочетании с исторически высокой рентабельностью капитала и стабильной прибылью формирует достаточно высокую оценку качества бизнеса. Такой баланс показателей может означать эффективное управление заемными средствами со стороны менеджмента.

Качество баланса и прибыли (Inside Quality) - «ниже среднего» (4.3/10).

Качество прибыли – «среднее» (4.89/10). Характерно низкие для строительной отрасли рейтинги показателей оборачиваемости в полной мере компенсируются стабильно высокими показателями рентабельности. Оценку на средний уровень выводит штраф за качество прибыли компании - с 2021 года эмитент имеет отрицательный чистый денежный поток, что совместно с фактом динамичного наращивания долга может означать активное развитие бизнеса.

Качество баланса - «ниже среднего» (4.17/10). Ликвидность находится на среднем уровне за счет снижения показателя моментальной ликвидности в связи с сокращением остатков денежных средств на депозитах. Однако, компания имеет комфортное временное распределение долга - по большей части обязательства долгосрочные. Показатели неплохо балансируются.

Оценка доходности - «немного завышена»

Ориентир доходности на уровне 17,11%, в целом, учитывает как специфические риски данного эмитента, так и систематические отраслевые, однако мы считаем, что оценка доходности немного завышена (в том числе с учетом большого количества альтернатив). Предполагаем, что по итогам сбора книги заявок итоговая ставка купона снизится, что приведет к более низкой доходности - чуть ниже уровня около двухлетнего выпуска Сэтл Групп (RU000A105X64; 1,9 лет; 16,59%).

Альтернативы:

- ЛСР (RU000A106888; 2,1 года; 16,36%);
- ВИС ФИНАНС (RU000A1060Y4; 2 года; 17,15%);
- СофтЛайн Трейд (RU000A106A78; 1,9 года; 16,66%);
- ЕвроТранс (RU000A105TS5; 1,8 года; 16,33%);
- АФК Система (RU000A1005L6; 1,9 года; 16,23%);
- РЕСО-Лизинг (RU000A106DP3; 2,2 года; 16,22%).

Таблицы сравнений с аналогами - см. в полной статье на Дзен.

Скорее всего, эти облигации Сэтл Групп войдут в сбалансированную стратегию нашего сервиса Анализ облигаций. Они также пройдут в выборки по критерию фильтра интеллектуального выбора бумаг iBond, имея хороший баланс доходности и риска.

=====
Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций».

Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).

#2minbond Открыть/Комментировать