Почему падает Sierra Metals? Я советую тебе прочитать этот по | Инвестиции на диване
Почему падает Sierra Metals?
Я советую тебе прочитать этот пост до конца, даже если у тебя нет этой акции в портфеле и ты не планируешь ее покупать. На примере этой бумаги я хочу ответить на достаточно частый вопрос: "Купил акцию ХХХ в портфель, а она падает - что делать?". Я покажу, что делаю я в таких случаях, какой анализ провожу - и какие решения принимаю на основании этого анализа.
Позицию в акциях этой компании я начал формировать еще в декабре. На текущий момент в бумагу вложено $469.6, стоимость актива в портфеле составляет $403.50. Акция ушла на коррекцию с середины января, просадка на сегодняшний день относительно средней цены покупки составляет 14%. В чем причина, почему падает бумага и какие будут мои дальнейшие действия?
Основная причина падения - не самый удачный отчет за 4-й квартал 2020-го года, который вышел 18-го января. По сравнению с аналогичным периодом прошлого года компания снизила объемы добычи меди, золота, цинка и свинца. Нарастить удалось только объемы добычи серебра - на 6%. При этом в целом по году компания смогла нарастить объемы добычи по всем металлам, кроме свинца - но аналитики и инвесторы больше внимания уделяют квартальной динамике, которая отражает результаты здесь и сейчас.
В данный момент спад добычи не формирует устойчивый тренд, а представляет из себя краткосрочное снижение - поэтому я не рассматриваю его как причину для продажи акций, но буду внимательно наблюдать за динамикой в последующие несколько кварталов.
Важно отметить, что к 2023-му году компания прогнозирует рост объемов добычи примерно на 20%. Ежегодный рост объемов в рамках 5-6%, который накладывается на устойчивый тренд роста цен на металлы дает хорошие перспективы для инвестирования. Данную акцию следует держать в портфеле с горизонтом в 3-5 лет, не меньше.
Важно отметить еще одно сильное конкурентное преимущество Sierra Metals - постоянное снижение себестоимости добычи. Я проанализировал информацию по основной производственной метрике себестоимости для подобного бизнеса - all-in sustaining cost of production (AISC). Подсчитал ее в разрезе 3 основных рудников - и вот что у меня получилось:
Yauricocha - $20,2 за унцию серебра в эквиваленте в 2015-м, $15,6 - в 2020-м
Bolivar - $23,2 в 2015-м, $13,9 - в 2020-м
Cusi - $40,3 в 2015-м, $15,9 - в 2020-м
Оценка в отчетности данной компании делается в эквиваленте к унции серебра - так как добывается сразу несколько металлов и необходимо считать некий средневзвешенный показатель.
Что получается? Мы имеем компанию с хорошо диверсифицированным профилем (добыча сразу 5 цветных и ценных металлов), неплохим прогнозом по росту и постоянно повышающейся эффективностью добычи. Добавим сюда прогноз роста CAPEX на следующий год с $40 до $75 млн (что как раз и должно вылиться в увеличение объемов добычи на горизонте 3-5 лет) и впечатляющие темпы роста EBITDA ($68 млн. в 2019-м, $105 млн. по прогнозу в 2020-м, $155-170 млн. по прогнозу в 2021-м) - получается весьма и весьма интересная акция для инвестиций.
При этом Sierra Metals еще и оценена ниже рынка:
P/E - 17 (средний по сектору - 22)
EV/EBITDA - 7 (средний по сектору 12)
P/S - 1,9 (средний по сектору 1,6)
P/CashFlow - 7 (средний по сектору 10)
Да, у компании есть и риски. Про них тоже нужно сказать:
Возможное падение цен на металлы снизит выручку и прибыль компании. Хотя я бы не рассматривал такую возможность в перспективе ближайших 2-3 лет. Мы сейчас находимся на старте нового бизнес-цикла, в такие периоды цены на commodities только растут.
Рост заболеваемости COVID-19 в Южной Америке, а именно - в Мексике и Перу, где находятся основные производственные мощности компании. В краткосрочной перспективе это может снизить объемы добычи.
