Фосагро отчиталась за 4 квартал и 2020 год по МСФО. Достаточ | БородаИнвест
Фосагро отчиталась за 4 квартал и 2020 год по МСФО. Достаточно слабый отчет, который впрочем имеет мало значения в контексте могучего роста цен на удобрения!! Записываем, как это работает:
- Covid вызвал повсеместные локдауны, которые сами собой переросли в экономический и финансовый кризис;
- экономический кризис вызвал сильнейшую в истории монетарную стимуляцию от ЦБ всего мира;
- вливание бабла на фоне сокращения производства в кризис привело к росту цен - инфляции. В том числе сильно подскочили цены на сельскохозяйственные культуры!
-рост цен на сельхоз культуры = рост спроса на удобрения, а значит рост цен на удобрения! Бинго!!!
С начала года цены FOB в Тампе выросли уже более чем на 30% и превысили 500 долларов за тонну! С лета 2020 года цены выросли уже более чем на 60%!!!
В этом свете текущие результаты Фосагро уже почти ничего не значат, но мы все равно зафиксируем их для истории.
- выручка выросла на 11%;
- EBITDA + 60%;
- скорректированная чистая прибыль утроилась;
- FCF практически нулевой; (компания даже взяла паузу в дивидендах, что бы подкопить денег)
- чистый долг на фоне продолжающегося CAPEX вырос до 157 млрд рублей; (+25 млрд за год)
Результаты отличные, но вы не догадываетесь НАСКОЛЬКО они отличные. Все дело в том, что при стабильном производстве (+4,1% г\г) компания резко снизила продажи продукции (-10% г\г). В итоге почти четверть удобрений было отправлено на склад. И это очень хорошо, ведь теперь они могут быть проданы по значительно более высоким ценам!! Отчет за 1 квартал 2021 года превзойдет любые самые смелые ожидания и с большим запасом должен стать лучшим в истории компании.
Но это еще не все. Спираль инфляции только-только раскрутилась, экономика продолжает расти и требовать ресурсы, а исторические цены на сырье бывали выше! Очень-очень вероятно, что цена 500+ долларов продержится весь 2021 год или даже вырастет. Тогда на компанию обрушится настоящий золотой нет, не дождь, ураган!! Муссон!! Ценами!!! Давайте успокоимся и попытаемся очень примерно прикинуть масштабы и возможное влияние роста цен на финансовые показатели. Итак, при цене цене 4000 рублей\акция капитализация компании равна 525 млрд рублей. Вместе с долгом это дает нам EV = 680 млрд. Предположим, что компания произведет на 3% больше продукции или 10 400 тыс. тонн. Тогда выручка составит: 104000*500*74 = 385 млрд рублей. Это рост на 50% относительно 2020 года! Но самое главное, издержки останутся примерно на том же уровне, а значит EBITDA и FCF устремятся в космос. Думаю, что EBITDA при текущих ценах перевалит за 200 млрд, а FCF составит 120 - 150 млрд. Тогда мультипликаторы 2021 года будут такими: EV\EBITDA = 3,4; P\FCF = 4.5; Debt\EBITDA = 0,7;
Думаю не стоит объяснять, что это дешево.
