ТГК-1 отчиталась за 1 квартал 2022 года по МСФО. Совершенно | БородаИнвест
ТГК-1 отчиталась за 1 квартал 2022 года по МСФО. Совершенно неожиданно, компания выдала рекордный квартал! Никаких намеков на снижение показателей из-за выбытия ДПМ платежей:
- выручка выросла почти на 12%;
- EBITDA выросла сразу на 30%!!
- чистая прибыль +40%!!
Рекордные результаты были обусловлены следующими факторами:
- рост цен на старую мощность сразу на 20%!! Цена на новую мощность при этом упала на сопоставимые 20% (это, вероятно, эффект окончания ДПМ контрактов);
- рост цен на электроэнергию на 12%;
- получение субсидий на 2,6 млрд рублей от Мурманской области и Санкт-Петербурга.
Даже без учета значительных субсидий, компания показала сильный квартал и отработала его сопоставимо с высокой базой прошлого года! Это напрямую приводит нас к мысли, что дивиденды за 2022 год могут вновь оказаться высокими! Как раз недавно совет директоров рекомендовал рекордные дивиденды за 2021 в 1,1 копейку на акцию, что дает значительные 12,5% ДД!! В устойчивые выплаты от ТГК-1 рынок верит больше чем в ОГК-2!!
По мультипликаторам компания тоже выглядит весьма привлекательно: EV\EBITDA = 1,5; P\E = 4; ДД = 12%; P\Bv = 0,2; минимальный долг. Впрочем долг вскоре может вырасти, так как с очень высокой вероятностью будет выкупаться доля Фортума в капитале. С другой стороны, в сегодняшних условиях дорого никто выкупать финнов не будет, а выкупить собственные акции за 1,5 EBITDA + дисконт, это хорошая сделка!
Итак, давайте подведем некие итоги. Компания по состоянию на 1 квартал 2022 года:
1) Неплохо справляется с уходом ДПМ платежей
2) Очень дешево стоит по мультипликаторам
3) Субсидии резко повышают маржинальность, но не очень понятно в каком объеме они будут поступать дальше.
4) Платит высокие дивиденды и это не разовая выплата.
5) ЦБ агрессивно снижает ставку, что повышает ценность компаний, дающих относительно стабильный денежный поток.
Все эти аргументы делают покупку ТГК-1 неплохим консервативным среднесрочным вложением.
Но прежде, чем преисполниться оптимизма и бежать покупать акции, нужно выделить и сложные моменты:
1) Стоимость электроэнергии в России в целом сильно уступает динамике инфляции на протяжении уже двух десятилетий и нет предпосылок, чтобы ситуация изменилась.
2) Субсидии, вероятно, это разовый бонус и рассчитывать на него постоянно не приходится.
3) Газпром имеет слишком долгую историю борьбы с миноритариями, чтобы после одной, пускай и рекордной выплаты, мы окончательно поверили в улучшение корпоративных практик. Лично я внутренне все еще готов к подвоху!
Значительного роста котировок от ТГК-1 ждать не приходится (все уже выросло) и вообще кажется, что компания сегодня оценена плюс-минус справедливо, но это неплохая возможность хоть что-то заработать на падающем рынке! В 2022 году это уже большой комплимент!
Данный обзор не может рассматриваться или использоваться как индивидуальная инвестиционная рекомендация. Бородаинвестора не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником.
#бородаинвестора #ТГК-1 #отчет #МСФО #квартал #акции #инвестиции #дивиденды #биржа #генерация #генераторы #электричество #энергия #тепло #ГЭХ
