Белуга отчиталась за 2е полугодие и 2021 год по МСФО. Это од | БородаИнвест
Белуга отчиталась за 2е полугодие и 2021 год по МСФО. Это одна из пока редких отечественных компаний, совмещающих в себе множество достоинств:
- частная компания, практически с нуля созданная основателями - акционерами;
- наличие валютной выручки и несырьевого!! экспорта!
- нормальное отношение к миноритариям и менеджмент, прямо нацеленный на повышение стоимости бизнеса;
- устойчивая многолетняя история роста.
Прошедший год стал еще одной ступенькой в развитии компании:
- выручка выросла на 20%;
- EBITDA выросла на 15%;
- чистая прибыль выросла на 50%, но там есть эффект налоговых льгот;
- чистый долг сократился до 13 млрд рублей (тут сказался эффект летнего SPO).
В долгосрочном плане акции вроде Белуги надо просто купить и наслаждаться их владением. Компания платит дивиденды, иногда выкупает свои акции, поступательно развивается. Как говорится, что еще для счастья надо? Но эти аргументы работают в обычные времена, а у нас они совсем не обычные.
В новых реалиях бизнес испытает проблемы на всех фронтах. В экспортных потоках мы можем увидеть запрет на экспорт или повышение налогов. Это уже происходит!! Евросоюз, США и Великобритания ввели 35% пошлину на экспорт водки из России, а несколько штатов вообще запретили продажи на своих территориях.
Это напрямую ударит по самому маржинальному сегменту продаж и грозит долгосрочной потерей рынка. Отвоевывать долю обратно будет довольно сложно. Внутри страны ситуация немного другая. Потребление алкоголя, наверное, даже вырастет, но средняя бутылка станет дешевле и опять же продажи сильнее всего упадут, в первую очередь, в самом прибыльном премиальном сегменте.
То есть с высокой вероятностью мы можем ожидать если не снижения выручки, то как минимум значительного ухудшения маржинальности. А ведь компания не дешева даже после падения котировок. Актуальные мультипликаторы: EV\EBITDA = 5,4; Debt\EBITDA = 1,3; P\E = 9,8. При ключевой ставке в 20% это явно дороговато. Доходность по текущим ценам вряд ли позволит даже просто обогнать инфляцию, не говоря уже о какой-то реальной положительной доходности.
Белуга - это очень качественный бизнес, который оказался в сложных макроэкономических условиях вместе со всей страной. Хорошие бизнесы в тяжелые времена имеют свойство становиться еще лучше и использовать открывающиеся возможности. Думаю, что менеджмент придумает, как жить в новых условиях и сумеет заработать прибыль для акционеров. Но вот акции в среднесрочной перспективе, вероятно, все равно будут стоить дешевле (мой ориентир - 1600 рублей, туда котировки падали 24 февраля). Нужно дождаться этого момента (назовем его "дно кризиса") и вот там уже на стеснять себя в покупках.
Данный обзор не может рассматриваться или использоваться как индивидуальная инвестиционная рекомендация. Бородаинвестора не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником.
#бородаинвестора #Белуга
