Всех защитников Отечества поздравляю с праздником!! Уверен, | БородаИнвест
Всех защитников Отечества поздравляю с праздником!! Уверен, что сила и решительность наших воинов навсегда обеспечит мирное небо над головой россиян!!
НЛМК отчитался за 4 квартал и 2021 год. Самый крупный отечественный металлург продолжает наслаждаться высокими ценами на сталь и демонстрировать сильнейшие результаты. В 4 квартале:
- выручка удвоилась (+2% QoQ);
- продажи выросли на 8% (+6% QoQ);
- EBITDA удвоилась (-23% QoQ);
- операционная рентабельность сократилась сразу на 12% из за снижения цен (при росте объемов продаж) и новых пошлин от государства;
Интересный прогноз по рынку от компании на следующий квартал:
- в США цены продолжат снижаться из за наращивания мощностей;
- в Китае спрос останется высоким благодаря ускорению экономики из за Олимпиады;
- в Европе цены так же снизятся, хотя поддержку спросу окажут рост производства автомобилей (при решении проблемы с полупроводниками) и строительства;
- в России низкий сезонный спрос;
Итак, компания только что прошла через лучший период в своей истории минимум на следующую пятилетку. Снижение средних цен реализации почти неизбежно, об этом говорят как сами сталелитейные компании, так и отраслевые эксперты. Но сегодня компания так дешева, что даже значительная коррекция все равно делает покупку НЛМК по текущим ценам привлекательной сделкой.
Давайте посчитаем. Сегодня капитализация компании составляет примерно 1,2 трлн рублей или примерно 15 млрд долларов. Плюс долг 3 млрд, итого EV = 18 млрд. Средняя рентабельность по EBITDA на долгосрочном периоде колебалась около 30%, а объемы производства превысили 16 млн тонн. Получается, что даже при снижении средней цены реализации и целевой рентабельности, за 2022 год компания получит примерно 3,5 млрд EBITDA. Это, на минуточку, уровень операционной прибыли лучших периодов 2018 года!! Форвардные мультипликаторы даже в стрессовом варианте не будут высокими: EV\EBITDA = 5; ДД = 12 - 14%!!!
Получается, что рынок как бы уже заложил в цены будущую коррекцию и компания оценивать условно справедливо для будущего стрессового варианта. Но ведь цены еще не успели упасть (хотя и снижаются) и прямо сегодня бизнес продолжает получать сверх прибыль и возвращать ее акционерам в виде дивидендов! ДД только за прошедший квартал превысит 5%!!!
Вывод прост. Отечественные металлурги это уникальная дивидендная история не только для нашего, но и для мирового рынка. Тут не нужно быть слишком умным и придумывать сложные конструкции. Вместо этого нужно просто купить акции и держать их до тех пор, пока компания продолжает ежеквартально распределять прибыль. Геополитические события обеспечили крайне привлекательный ценник на отличные компании.
Риски. Кроме среднесрочного падения цен на сталь, ключевым риском теперь являются санкции. Мордашев, Лисин и Рашников теоретически так же могу оказаться в списке невыездных, а сами компании под санкциями. Но я считаю такой вариант маловероятным, так как наши металлурги поставляют много стали в Европу и такие запретительные санкции прежде всего ударят по европейской экономике.
