2023-03-10 12:38:44
Сегмент сельского хозяйства - очень сильно просел именно в 4м квартале. Русагро объясняет поздним сбором урожая и отложенной реализацией из-за неблагоприятной ситуации на рынке. В сущности, это можно рассматривать как задел на будущий год. Вполне вероятно, что при реализации продукции в 2022 мы увидели бы дополнительные 9 млрд выручки и 2.7 млрд ебитда.
Небольшая пикантность в заключение: в 2022 году Русагро выделила 4 млрд рублей на благотворительность и соцвыплаты (в 4 раза больше жирного 2021 года). Я всегда рад подобным отчислениям, но, когда они достигают 67% от ЧП – выглядит странно и неуместно. Будто бы щедрость за чужой счет (акционеров, конечно же).
Итак, если скорректировать прибыль компании на разовые траты и переносы продаж, то получим, что при текущих новых факторах Русагро вполне может генерировать порядка 25 млрд ЧП. Компания может и больше, если поработает над затратами. Честно говоря, ожидал лучших показателей. Тем не менее, с моими поправками и допущениями, Р/Е составит 3.9, EV/Ebitda = 4.1, Р/В = 0,6, P/S = 0,4 при NetDebt/Ebitda = 2,2. В целом выглядит с 50% дисконтом к тому же Черкизово, однако стоит брать во внимание, что это ГДР.
Русагро имеет приоритетную задачу вернуться к дивидендным выплатам. Дивполитика – 50% от ЧП по МСФО. Если брать ЧП с корректировками, то есть потенциал распределять порядка 90 рублей на ГДР.
С начала прошлого года компанией руководит Тимур Липатов, имеющий опыт в «Силовых машинах». Я считаю это дополнительным риском по компании - все же руководить строительством паровых турбин и генераторов, а потом резко переключиться на свиней и сахарную свеклу – слишком резкая перемена, даже с учетом того, что цифры в отчетах везде одинаковы. И хотя понимаю, что год был действительно сложным, не могу не поймать себя на мысли «А как бы провел компанию Басов?»
Мини-карта канала
Ставьте если понравился разбор
#AGRO #анализакций
581 views09:38
Б
