Недавно появилась (неподтвержденная) информация о том, что Евр | Belarus_Finance
Недавно появилась (неподтвержденная) информация о том, что Евроопт может быть продан российскому Магниту.
К сожалению, в 2018 году Евроопт в последний момент отменил свое IPO на Лондонской бирже - поэтому напрямую рыночную стоимость бизнеса узнать невозможно. Также в статье цитируется возможная оценка 100% акционерного капитала компании - $666 млн (без учёта политических рисков).
Сколько стоит Евроопт сейчас? Сразу оговорюсь, что я в своём анализе оставлю за скобками вероятность самой сделки (понятно, что покупка крупнейшего ритейлера страны российским игроком будет неизбежно иметь политический подтекст).
По последним данным, приведённым в корпоративной презентации Евроторга, показатель EBITDA компании (прибыль без учёта процентных платежей, налогов и амортизации) составил в 2020 году $184 млн, чистый долг (долг за вычетом денежных средств) - $529 млн по состоянию на 31 марта 2021.
Ключевой вопрос оценки в данном случае - по какому мультипликатору (соотношению) суммарной стоимости компании ("Enterprise Value", "EV") к EBITDА оценивать Евроопт ("EV/EBITDA"). У самого Магнита (акции которого котируются на бирже) это соотношение около 6. И Магнит и Евроопт растут примерно одинаково - на 8-9% - поэтому очень маловероятно, что Магнит заплатил бы за Евроопт больше своего собственного мультипликатора.
Какова же нижняя граница? Как видно из той же презентации Евроопта, ритейл рынок Беларуси чем-то похож на турецкий - практически одинаковая степень проникновения современных форматов и концентрация рынка. На турецком рынке есть Migros - схожая компания с Еврооптом по размеру, уровню задолженности и росту (плюс минус с инфляцией либо чуть выше). Акции Migros торгуются по всего около 4 EV/EBITDA. С другой стороны, Евроопт имеет куда более сильную рыночную позицию и более высокую маржинальность, чем Migros.
Таким образом, мне кажется реалистичной оценка Евроопта в середине диапазона между Migros и Магнитом, то есть ~4.5-5.5 EBITDA, что соответствует общей стоимости компании с долгом в ~$800 - 1 млрд, и стоимости акционерного капитала в ~$300 - $500 миллионов. Понятно, что чувствительному к политическим рискам покупателю вряд ли удастся продать компанию в принципе; но, например, российский покупатель, думаю, на такую сделку мог бы пойти - при предоставившейся возможности.
