Газпром рекомендовал первые в истории промежуточные дивиденды | Аналитика БКС

Газпром рекомендовал первые в истории промежуточные дивиденды – RUB 51.03, доходность 25%

Первые промежуточные дивиденды: RUB 51/акц., DY 25% – приятный сюрприз. Совет директоров Газпрома рекомендовал выплатить первые в истории компании промежуточные дивиденды в размере RUB 51.03/акц. Финансовый директор Фамил Садыгов заявил, что это составляет 50% от скорректированной чистой прибыли МСФО за 1П22 и компания намерена и далее придерживаться установленной дивидендной политики.

А что было-то? Главной темой инвестиционного кейса Газпрома до 30 июня была «дивидендная революция»: в течение почти десяти лет Минфин добивался кардинальных изменений в дивидендной политике газового монополиста и других госкомпаний, в результате подняв объем выплат с зачастую ничтожного уровня до 50% от консолидированной чистой прибыли. Когда 30 июня годовое общее собрание акционеров Газпрома отклонило рекомендованные советом директоров дивиденды за 2021 г. в размере RUB 52.5/акц., что сопровождалось почти одновременным введением единовременного налога аналогичного размера – RUB 1.25 млрд, рынок отреагировал очень бурно: акции компании сразу же рухнули на 30% – с RUB 207/акц. до RUB 193/акц. Решение серьезно подорвало доверие инвесторов как к дивидендной политике, так и к налоговому режиму для компании, который был довольно стабильным в последние годы.

Большие промежуточные дивиденды — наилучший выход. Мы считаем, что решение выплатить первые в истории Газпрома промежуточные дивиденды сейчас и сделать это в размере дивидендов, которые почти полностью соответствуют отмененным ГОСА выплатам, — это лучшее решение, чтобы поддержать инвестиционный кейс компании, сильной пострадавший двумя месяцами ранее. Обещание Фамила Садыгова придерживаться дивидендной политики (50% от прибыли) в будущем позитивно, но само по себе оно не имело бы большого значения для инвесторов. Однако, когда такое заявление подкрепляется решением выплатить крупные дивиденды сейчас, а не через 10 месяцев, — это другое дело.

Акции – куда дальше? Только вперед! В июле мы отмечали, что лучшим выходом из сложившегося дивидендного кризиса для Газпрома будет явный возврат к 50%-ному коэффициенту выплат и отсутствие повышения налогов – в рамках этого сценария мы оценивали справедливую цену акций компании в RUB 280/акц. Вчерашняя рекомендация совета директоров соответствует большей части этого сценария (хотя, мы думаем, что правительство еще может попытаться поднять налоги для нефтегазовых компаний в проекте бюджета, который разрабатывается в сентябре). Обращаем внимание, что рекомендованные дивиденды почти равны тому, что мы ожидаем от Газпрома за весь 2022 г., а, учитывая, что по результатам 3К22 будет выплачен специальный налог в размере RUB 1.25 трлн, финальные дивиденды, вероятно, будут не столь большими.

https://bit.ly/3KAn6Jj