“Самый большой коррупционный скандал в истории”. Почему инв | Bastion
“Самый большой коррупционный скандал в истории”. Почему инвестиции в госкомпании опасны на примере бразильской Petrobras.
Возвращение на пост президента Бразилии социалиста Лула да Силвы означает плохие новости для инвесторов Petrobras. В последний раз, когда левые были у власти, крупнейшая нефтяная компания Латинской Америки была разграблена в результате многомиллиардной коррупционной аферы. Несколько наблюдений:
"Операция Автомойка" - громкое дело о коррупции в бразильской политике. В 2014 году прокуратура Бразилии предъявила обвинения в отмывании денег топ-менеджерам крупнейших строительных компаний, выполнявших подряды для Petrobras. Позже к искам присоединились прокуратуры США и Швейцарии.
Руководитель проектов по нефтепереработке Petrobras признал, что получал взятки от подрядчиков в обмен на заключение контрактов по завышенным ценам. Откаты составляли до 3% от стоимости сделок.
“Вскоре полицейские провели обыски в десятках домов подозреваемых, конфисковав спортивные автомобили и сейфы, набитые деньгами, драгоценностями и картинами Сальвадора Дали.
Произведений искусства было так много, что после изъятия они были переданы в музей Рио-де-Жанейро для организации отдельной выставки.”
По данным следствия, участники схемы получили взятки на сумму около $3 млрд. Как это дело комментировал прокурор:
“В этом деле замешаны примерно треть бразильских сенаторов и почти половина губернаторов".
"Одна-единственная компания платила взятки 415 бразильским политикам и 26 политическим партиям”.
Министерство юстиции США тогда признало процесс “крупнейшим делом о взяточничестве в истории”.
Десятки бизнесменов и политиков правящей на тот момент “Партии трудящихся” в последствии отправились в тюрьму, в том числе бывший президент Лула да Силва. Отсидев 1,5 года из 12 лет, Лула добился аннулирования приговора и вышел из тюрьмы, в итоге вновь став президентом.
Можно резонно опасаться, что едва оправившаяся от правления левых Petrobras вскоре получит новый удар. Основной источник коррупции в компании составляют ее капзатраты. С 2010 по 2014 год инвестиции Petrobras превысили $200 млрд, что больше, чем у любой другой нефтегазовой компании мира (даже Роснефти).
Инвестиции осуществлялись на заемные деньги, часто в убыточные и в последствии незаконченные проекты. К 2015 году общие обязательства Petrobras составили $180 млрд, что больше, чем у любой другой компании сектора. Компания была буквально погребена под долгами.
С приходом к власти в Бразилии правых и президента Жаира Больсонаро Petrobras сменила стратегию. Компания начала избавляться от непрофильных активов, а власти начали проработку вопроса приватизации. Капитальные затраты Petrobras за 5 лет снизились с $40 до $6 млрд в год.
Была проделана невероятная работа. На фоне высоких цен на нефть и повышения эффективности свободный денежный поток компании за последний год составил рекордные в истории $37 млрд (при текущей капитализации в $60 млрд). Petrobras вернулась к выплате огромных дивидендов, текущая годовая доходность которых составляет 52%.
Почему компания стоит так дешево, а дивидендная доходность такая высокая? С октября, когда стало известно, что Лула да Силва и левые возвращаются к власти, стоимость Petrobras в долларах обвалилась на 40%.
Рынок обоснованно ждет, что компанию ждет возвращение к практике раздутых коррупционных капзатрат. Кроме того, левые собираются заставить Petrobras субсидировать низкие цены бензин в Бразилии. На этой неделе стало известно, что все консультации про приватизации компании остановлены.
История Petrobras хорошо показывает риски инвестиций в сырьевые госкомпании развивающихся рынков. В то время как акции американских ExxonMobil и Chevron переписывают исторические максимумы, стоимость бразильского нефтяного гиганта в долларах на 85% ниже, чем в 2008 году.
Если обзор интересен, ставьте лайк
Bastion Club
