Выбираем бумаги на российском рынке Оценка Евгения Малыхина | АТОН

Выбираем бумаги на российском рынке

Оценка Евгения Малыхина — партнера, руководителя инвестиционного департамента УК «Атон-менеджмент»:

Полюс

«Геополитическая напряженность продолжает расти, и на этом фоне золото воспринимается как защитный актив. Этот металл также является одним из лучших инструментов в условиях увеличивающихся рисков рецессии и стагфляции. Мы видим, что центральные банки многих стран активно наращивают золото в своих портфелях — и Банк России не исключение.

Растет спрос на золото и со стороны населения: отмена НДС на покупку увеличила спрос россиян в 30 раз по оценке «Сбербанка» и в 50 раз — по оценке «Открытия». Думаю, есть и эмоциональная составляющая в этих покупках, но в целом доля физического золота в портфелях россиян будет увеличиваться. Проблем со сбытом у наших золотодобывающих компаний быть не должно.

«Полюс» является бенефициаром «бычьего» тренда на рынке золота. С одной стороны, это экспортер, привязанный к активу, который, по мнению Goldman Sachs, будет только расти в цене (до $2300–2500 за унцию на горизонте 3–6 месяцев). С другой стороны, проблем с логистикой и сбытом у «Полюса» нет. Компания может продавать золото по экспортным ценам на внутреннем рынке. Поэтому у «Полюса» складывается идеальная ситуация».

Мечел

«Мы видим, что цены на уголь продолжают расти, а у «Мечела» логистика существенно завязана на азиатское направление. В связи с этим именно «Мечел» в меньшей степени страдает от угольного эмбарго. Это значит, что у «Мечела» есть хорошая возможность продолжать сокращение долга, который, как известно, в разы превышает капитализацию компании.

Я бы назвал «Мечел» своеобразным огромным опционом на рост угля с большим кредитным плечом. Как известно, кредитное плечо может приводить к тому, что люди теряют больше денег, чем у них есть. «Мечел» в этом смысле прекрасная ставка, поскольку больше, чем стоимость акций компании, потерять нельзя.

Если подвести итог: у компании есть минус — это ее большой долг, обслуживание которого растет вместе с ростом ставок. Но при этом рост цен на уголь с лихвой это компенсирует. «Мечел» за счет роста цен на уголь зарабатывает сверхприбыли, что позволяет гасить долг. Рост котировок обыкновенных акций компании подтверждает нашу оценку».