​​Мы часто оцениваем изменения рисков коэффициентами (снижение | Александр Тильдиков

​​Мы часто оцениваем изменения рисков коэффициентами (снижение рычага - снижение риска, и наоборот), оценивая положительный или отрицательный эффект в зависимости от условий. Важно помнить, что риски бывают качественные и количественные, и стоит смотреть не только на сам коэффициент, но и сколько они приносят нам доходности.

Например, финансовый риск выражается как в коэффициенте (коэффициент финансового рычага), так и в процентах (сила финансового рычага).

· Финансовый рычаг (financial leverage, FL) как коэффициент показывает, перекредитованы ли мы, сколько мы допустили заемного капитала (структура заимствования – доля собственного и заемного капитала), то есть показывает силу риска.

Финансовый рычаг = Активы / Собственный капитал

· Сила финансового рычага (degree of financial leverage, DFL) показывает нашу доходность от финансовой деятельности (сколько процентов ROE мы заработали на заемных деньгах), то есть — сколько мы зарабатываем на допущенном риске.

Сила финансового рычага = (1-t) x (ROA – Процентная ставка по долгу) x (Долг / Собственный капитал)

Сравнивая одно с другим, мы можем сказать, соответствует ли уровень риска его качеству.

Если посмотреть на наш пример в таблице, что лучше финансовый рычаг 1,5 с финансовой доходностью 5% (ситуация А), или финансовый рычаг 5 с доходностью 45% (ситуация B)? Важно отслеживать эти конверсии.

В случае с рычагом 1,5 — мы действительно несем меньше финансовых рисков, но также мало зарабатываем на заемных деньгах — 5% с конверсией 3,3. При этом рычаг 5 дает нам 45% доходности, с конверсией 9. Какой рычаг лучше?

Все зависит от ситуации в компании и условий на рынке. На рычаге 1,5 много не заработать. Если мы рискуем на 1.5, то и доходность будет соответствующая. Тем не менее, эта комбинация возможна, когда мы не уверены в рыночной ситуации, и рисковать больше возможности не представляется. Когда мы принимаем решение по рискам, нужно задать себе вопрос, чего мы хотим больше: заработать или не потерять?

Нередко бывает, что коэффициент повысился, а сила риска уменьшилась, как в нашей ситуации С, конверсия между тем, сколько мы рискуем, и сколько зарабатываем на этом риске, сократилась несмотря на повышение коэффициента рычага. И тогда возникает логичный вопрос: какой смысл допускать больший риск с меньшей доходностью. Нельзя руководствоваться только одним показателем, всегда важно смотреть на них в совокупности.